信诚基金岳爱民：咬定消费主题不放松

　　嘉宾精彩观点摘要

　　◎ A股市场进入良性发展，海外投资者兴趣大增

　　◎ 超级航母上市，短期会给A股市场带来尴尬

　　◎ 看好消费行业理由很简单，缘于消费需求提升以及品牌公司和产品的定价能力

　　◎ 扣除周期行业影响，2006年上半年整体业绩是上升的

　　◎ 下半年看好股权激励、重组、整体上市、收购兼并机会

　　◎主持人：上海证券报 张勇军

　　◎访谈嘉宾

　　岳爱民：信诚基金管理有限公司副总经理、首席投资官。西南财经大学经济学硕士、不列颠哥伦比亚大学工商管理硕士、CFA。逾十年的国内外金融和投资行业从业经验。曾任央行及外管局

公务员、中国国际金融公司研究部副总经理等职。

　　A股市场魅力初现

　　主持人：作为一个海归人士，您有很多时间在国外从事投资及研究工作，以海内外比较的眼光评价中国股市的发展，您觉得未来的趋势会是怎么样的？

　　嘉宾：去年和今年股改开始之后，加上近期集中解决的一些市场基本制度建设，中国股市整体上开始成为一个正常的市场，为真正良性发展奠定了基础。国民经济发展总体健康良好，企业的成长性不错，同时股改后很多企业微观上正在发生良性变化，业绩成长、资产质量提升、公司治理改善都有了好的预期和前景。

　　主持人：一段时间以来，QFII等海外投资者对A股兴趣很大，您觉得他们最看中的是什么？

　　嘉宾：海外投资者对中国经济的高速增长认识深刻，但以前对A股的兴趣不大，原因主要是以前市场太贵，市场的制度基础不健全，再就是没有QFII的机制。去年这些都改变了，市场便宜了，股改了，又有了QFII机制，还有升值预期，所以大家兴趣大增。

　　主持人：中行上市了、工行上市也有时间表了。有这么多的航母上市，对市场运行会有什么影响？

　　嘉宾：从好的方面来讲，它会增加市场的深度和广度，对稳定市场结构是非常好的。从另外一个角度来讲，A股市场目前投资者的结构还比较偏，像退休基金、养老金这样的长期以大蓝筹为标的的机构投资者还不是大量存在，所以短期比较密集的大型企业的上市，短期还是会给市场带来尴尬，主要是投资者结构还有些问题。

　　多年看好消费主题

　　主持人：对消费品和消费服务行业怎么看？

　　嘉宾：我对消费品行业一直比较看好。无愧地讲，我差不多最早在A股市场发现和阐明消费升级的概念。2003年5月“非典”期间，我在中国国际金融公司做消费组组长时，写了一个《“小康”进程中自主消费的长期增长》的主题报告。作为最早阐述消费升级的分析师之一，我高兴看到这个主题一直演绎了三年多时间。喜欢消费行业的重大的基础，首先是城市化进程和城市中产阶级的壮大，以及消费需求或者是享受需求的提升，这为中高端市场提供了非常好的机会，市场扩张同时带来了品牌公司和产品的定价能力，就这么简单。最近消费品涨得很多，目前也有了些调整或滞涨，我个人的经验，任何东西炒到30倍预期市盈率的时候，应该停一停。当前，持有业绩增长明确、2007年市盈率为20倍多一些的公司，应该比较安全。

　　主持人：整体上市这个主题带来的投资机会，您觉得下半年会如何演绎？

　　嘉宾：应该会是比较长期的投资机会。我们欢迎整体上市，因为整体上市从根本上解决了上市公司人为包装上市、关联交易和利益输送等问题。整体上市要看已上市部分资产质量和未上市资产质量的比较。申银万国有一个很好的分析，就是把二三十个行业中上市公司的总资产回报率、净资产回报率同行业整体作对比，发现有些行业好资产还在上市公司之外，这样会提供较好的机会。另外，央企的整体上市很值得关注。

　　主持人：您如何看待有色股？

　　嘉宾：通常来讲，在全球繁荣期的中期，有色金属股或者是资源股会有比较好的表现，但现在从把握有色股的大周期的角度讲，全球繁荣到了关键点，就是太好了需要紧缩，也就是美联储的加息。加息到后期甚至停止是因为美联储有了确切的先导指标经济会缓下来，炒有色的大周期条件不再具备。

　　下半年市场仍将活跃

　　主持人：信诚在选股策略方面，特别强调估值，A股公司的估值还有多少潜力？

　　嘉宾：A股市场

股票在历史上是非常贵的，后来经过三五年的调整跌到了1000点，那时比较便宜。之后市场上涨了60-70%，目前全市场亏损股之外的预期市盈率大概是21倍左右，不能说很便宜了，但也不是特别贵，应该说比较中性吧，还需要上市公司的业绩成长来支撑。

　　主持人：上市公司半年度业绩已开始公布，您估计整体上同比情形如何？

　　嘉宾：2006年上半年的业绩会有分歧。一个就是把上市公司作为整体，盈利会有些下降。但是下降主要来自周期类行业，如钢铁、石化、航空等。除这些行业外，2006年上半年整体业绩应该是上升的，如消费及消费服务、银行券商、

房地产、机械制造、基础设施、有色煤炭等。

　　主持人：下半年信诚基金比较看好哪些机会？

　　嘉宾：从大市看，下半年还会比较活跃，但股市毕竟已经涨了很多，目前的估值比较中性，我们需要调整投资收益预期。目前宏观经济总需求过旺，有紧缩的迫切需要。下半年新股发行较多，这些都带来些不确定性。但是也不能太悲观，因为经济整体的运行还是不错的，股市估值也不是极端地贵，新股发行也带来低风险的收益机会。另外，真正有投资价值的个股还有不少，各个行业和板块都有，制度性变革带来的股权激励、重组、整体上市、收购兼并等机会也不少，下半年市场仍将很活跃。

　　(文字整理：张勇军)

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