华安基金：股指将维持箱体震荡格局

　　基金表现与分析

　　本周市场放量下行，上证指数(资讯 行情 论坛)下跌-3.76%，中标300指数下跌-3.67%，深综指下跌-3.76%，华安6个主动型股票基金本周平均下跌-3.11%。基金安信(资讯 行情 论坛)、基金安顺(资讯 行情 论坛)今年以来净值增长分别名列26家大规模封闭式基金的第7位、第8位，基金安久(资讯 行情 论坛)、安瑞今年以来净值增长分别名列28家小规模封闭式基金的第7位、第13位，华安创新(资讯 净值 论坛)、中国A股今年以来净值增长分别名列66家股票型开放式基金的第43位、第51位，华安宝利(资讯 净值 论坛)配置今年以来净值增长名列53家配置型开放式基金的第10位，华安现金富利今年以来累计回报名列30家货币基金的第12位。

　　本周全球各主要市场全线下跌，美国、日本和欧洲市场分别下跌了1.83%、1.35%和2.00%，H股指数下跌109点收于6728点。日本央行6年来首度升息，全球流动性紧缩仍在进行中。中东局势不断恶化推动油价接近80美元，更加剧了通胀压力。

　　本周A股市场在加速扩容影响下出现大幅下跌，上证综指全周下跌3.76%收于1665点。但在资金面充裕的背景下，市场并不易出现深幅调整，从中石化(资讯 行情 论坛)、银行等大盘蓝筹股的定位来看，下行空间也较为有限，我们预期市场仍能维持箱体震荡的格局，结构性的机会仍将不断出现。在一线蓝筹定位趋于合理的情况下，二线企业经营改善的机会更值得关注。

　　国债市场与公开市场操作

　　一级市场：

　　1、短期融资券

　　上周共发行联通三个品种和山东黄金(资讯 行情 论坛)共四支短期融资券，发行规模合计63.8亿，联通的信用水平较好，6个月、9个月和1年的发行利率分别为3.05%、3.2%、3.35%，山东黄金的发行利率落在了3.7%的水平，显示一级市场对信用利差有所体现。

　　2、国债

　　上周五2006年第10期国债发行，发行量300亿，期限3年，最终中标利率2.34%，边际2.37%，认购倍数2.03，从中标结果来看，商业银行仍是本期债券的主要认购者，本期债券较高的认购倍数也显示市场对中短期债券需求仍然较为强烈。

　　二级市场：

　　交易所债券市场先涨后跌，国债指数(资讯 行情 论坛)收于109.60点，较前周上涨0.05点，成交量与前周持平，仍处于较低水平。市场对于宏观数据的解读经历了一个乐观到悲观的过程，从周四开始，在定向央票发行和升息的传闻的影响下，市场开始大幅下跌，从收益率曲线的结构变化来看，收益率曲线整体有所上移，短端收益率较中端上升幅度大，而在升息预期强烈的情况下，长端有陡峭化的趋势。

　　银行间市场随着资金面的企稳以及央票利率的企稳，交投有所活跃，短期和中期债收益率下降。预计因投资者对长期品种持谨慎态度，资金将继续聚集在5年期以下品种，中短端的收益率也有在目前水平企稳的趋势。本周由于较多新股发行，市场资金面将呈现短期的紧张，可能的紧缩政策也会随时给市场带来短期冲击。

　　公开市场：

　　上周公开市场操作分别发行了500亿1年期和400亿3个月央票，同时定向发行央票500亿，合计规模为1400亿。而且7天正回购的量也比较大，有950亿。上周到期资金规模1050亿，因此净回笼规模达到了1270亿。1年期央票利率终于企稳，保持了2.67%的水平，3个月央票上升1个bp，达到2.37%。

　　本周到期资金规模约为1070亿，预计央行为了继续保持净回笼，央票的发行规模仍然较大。

　　本周事件

　　6月信贷增速放缓加息可能性依然存在：央行公布的上半年金融数据，截至6月末，上半年广义货币(M2)余额为32.28万亿元，同比增长18.43%，增长幅度同比高2.76个百分点；狭义货币(M1)余额为11.23万亿元，同比增长13.94%。上半年全部金融机构人民币各项贷款余额为21.53万亿元，同比增长15.24%，增幅同比高1.99个百分点。此外，前6个月人民币贷款增加了2.18万亿元，同比多增7233亿元，完成央行全年新增贷款目标的87%。6月末，金融机构人民币各项存款余额为31.85万亿元，同比增长18.36%，增长幅度同比高1.17个百分点。2006年6月末，国家外汇储备余额为9411亿美元，同比增长32.37%。

　　华安评论：

　　◎ 中长期贷款的惯性导致信贷增长回落空间有限，央行的外汇占款投放压力越来越大，两者决定了今年信贷和M2增速都将超出央行目标。与此同时，企业存款选择行为发生变化，支出意愿有所增强。高M2和货币流动性反弹，为物价持续走高提供了进一步支撑。反复的数量控制、加息、行政压制等不能治本甚至将恶化主要矛盾的手段，最终将使得政策调控方向转向汇率，预期下半年汇率升值步伐将会显著加快。

　　一周五新股申购如何抉择：新股发行再度进入高峰期，根据各公司的相关发行公告，本周将有5只新股在4个交易日内先后进行网上定价发行。

　　华安评论：

　　◎ 包括已公布的工行A+H方案，以及中石油(资讯 行情 论坛)A股发行传言，IPO的速度与规模超过了市场的预期。而上市公司中报业绩预告不达预期、宏观调控力度将加强等诸多因素的叠加引发了上周股市的急跌。大盘调整的压力在单日急挫中得到很大程度释放，市场运行依然健康。

　　日本央行启动年来首次加息：日本昨日终于结束了长达5年之久的零利率政策，启动了6年来的首次加息，将无担保隔夜拆借利率从零提升至0.25%，央行贴现率也由现行的0.1%提高至0.4%。。不过，由于受到日本政府施加的压力，日本央行行长福井俊彦表示不会连续加息。受到加息的影响，日股与日元昨日纷纷受挫。

　　华安评论：

　　◎ 日本CPI和核心CPI已经几个月来连续上升，消费信心指数自2003年以来处于上升通道，但受到加息预期等因素影响，近来有所下降。从福井俊彦的讲话看，对结束零利率还是很谨慎，预期日本央行今年内将不会进行第二次加息行动。