深100ETF基金经理林飞：股指期货与ETF

　　林飞　深证100指数基金经理

　　随着证券市场创新环境不断成熟，具有完备市场功能的重要创新产品--股指期货进入实质性筹备阶段。虽然同为基于指数的工具性产品，股指期货与ETF之间在很多重要特性上表现出较大的不同。

　　首先，股指期货交易的是指数未来的价值，以保证金形式交易，具有重要的杠杆效应。按现在设计的规则，未来沪深300指数期货的杠杆率在10倍左右，资金应用效率较高，而ETF目前是以全额现金交易的指数现货，无杠杆效应。

　　其次，最低交易金额不同。每张股指期货合约最低保证金通常至少在万元以上，ETF的最小交易单位一手，对应的最低金额在百元左右。

　　第三，买卖股指期货未包含指数成分股的红利，而持有ETF期间，标的指数成分股的红利归投资者所有。

　　第四，股指期货通常有确定的存续期，到期日还需跟踪指数，需要重新买入新股指期货和约，而ETF产品无存续期。

　　第五，随着投资者对大盘的预期不同，股指期货走势不一定和指数完全一致，可能有一定范围的折价和溢价，折溢价程度取决于套利的资金量和套利的效率，而全被动跟踪指数的ETF净值走势和指数通常保持较高的一致性。

　　可以看出，虽然同为基于指数的工具性产品，股指期货与ETF不同的产品特性适合不同类型的投资者的需求。同时，从国外成熟市场的发展经验来看，由于风险管理的需要，指数的现货产品和期货产品之间具有重要的互动和互补关系。

　　相信随着国内股指期货的推出，对相关指数现货产品的交易活跃程度也会有影响。考虑目前设计的沪深300指数期货，虽然还没有跨市场ETF作为直接的现货对冲工具，但通过研究不难发现，深证100和上证50指数的组合与沪深300指数的相关性已高达99.4%，两个指数相关的ETF产品目前具有充分的流动性和完善的套利机制，他们的组合也是沪深300股指期货重要的现货对冲工具。