博时基金：债市流动性仍然丰富 中短债需求较大

　　要闻回顾

　　◎ 国开行对下半年的发行计划做了修改，削减了长期债券的发行量，增加了中短期债券的发行量；上周公布的三季度记账式国债计划发行品种也多为中短期券种，3、6个月，以及1、3、5、7年各一期，唯一一只10年期长期也安排在9月末发行，另外国债发行频率有所增加，三季度将发行七期记帐式国债。

　　一级市场

　　◎ 唐山三友化工(资讯 行情 论坛)发行了4.5亿元的短期融资券，信用等级为A-1，发行利率为3.8%。中国联通(资讯 行情 论坛)将发行时间推迟到下周一，计划发行3期共60亿元短期融资券。

　　二级市场

　　◎ 上周交易所国债市场依旧缩量整理，周五上证国债指数(资讯 行情 论坛)收于109.55点，较前一周周五下跌0.09点，全周成交17.19亿，较前一周减少8.83亿。5-7年期国债下跌幅度较大，1年期以内的国债涨幅较大，10年期以上国债小幅反弹。

　　◎ 上周企业债市场成交量大幅上升，至周五，企债指数(资讯 行情 论坛)收于118.86点，较前一周周五上涨0.12点，全周成交1.71亿，较前一周增加1.04亿。17只可转换债券9涨8跌，周涨幅最大的是复星转债(资讯 行情 论坛)，上涨6.8%，周跌幅最大的是招行转债，下跌4.2%，本周三复星转债提前强制赎回。

　　◎ 上周五银行间回购市场加权平均利率R001为1.6719%，比前一周周五下跌13bp；R007为2.0406%，比前一周周五下跌5bp；回购市场总交易量为1165.079亿元，比前一周周五上升了22.44%。

　　◎ 银行间国债收益率曲线除10年期以上有小幅上涨，其余期限均有下降；银行间企业债收益率曲线整体上移，中短期上移幅度较大；银行间金融债收益率曲线短期和长期端有小幅下移，5-7年期变化不大。

　　公开市场操作

　　◎ 上周央行公开市场操作温和，通过公开市场回笼1200亿元，对冲到期的1350亿元资金后，实现150亿元的净投放，而上周央行净回笼了750亿元。

　　◎ 上周二发行了250亿元1年期票据(2.669%，上升3bp)，同时进行了750亿元的7天正回购(2.15%，下降5bp)；周四发行了200亿元3个月票据(2.3691%，上升3bp)。票据发行利率从前几周7-8bp的增幅降到了3bp的增幅，7天回购利率仍保持上周跌幅。

　　投资展望

　　◎ 上周三债券市场迎来了

准备金率正式上调的第一天，1500亿资金上缴央行，但银行间市场资金没有出现过度的紧张，回购利率反而下降，央票发行利率的增幅也放缓。这一方面与央行的净投放资金有关，另一方面也表明市场的流动性仍然丰富。

　　◎ 从国开行和记账式国债的发行计划可以看出下半年的债券供给多为中短期债券，正对应了目前对中短期债券的较大需求，投资者需要进一步完善中短期收益率曲线。