华夏基金：金融工程 投资中艺术与科学的结合

　　华夏基金金融工程部 刘昶

　　艺术和科学是人们探索世界的两种不同角度，艺术给人充分想象，在无序中找出有序；科学则通过严密的逻辑论证，找出客观规律。在投资领域中也存在这样两种方法：传统投资专业人员在长期实践中积累了丰富知识，这些知识成为经济及金融学家进行抽象、升华的数据来源；后者的研究成果成为投资人员的理论指导。随着计算机技术的发展，反馈过程日 益加快，其结果是造成了两者有机的、紧密的结合。而这种结合的产物就是金融工程。

　　高效、规范的信息处理工具

　　金融工程在组合管理上的优势主要体现在对信息处理的定量、高效、规范方面。随着国内证券市场规模不断扩大，组合管理都需要大量的数据分析。金融工程的最大特点是对数量化分析系统的应用，这就决定了其处理过程易于电脑化，使快速处理大量的信息成为可能。

　　数量化方法在组合管理中可以起到不可替代的重要作用：首先组合管理中有一些如成长与价值之间的抉择等传统定性研究无法很好回答的经典问题，而数量化方法体现了明显的优势；再者是高效性。投资分析内容包括宏观、微观，行业、策略，数据包括财务、估值及动量等指标，信息量巨大。数量化方法能够利用电脑高效处理这些信息，既可以涵盖大量股票，又可以及时捕捉市场的无效性；三是规范性。通过回溯及跟踪测试得出的止损、止盈以及其它量化后的风控规则，能够规范理性行为，避免失误。数量化方法的这些优势，能够在投资过程中为组合稳健地积累超额收益。

　　随着中国股市与国际逐渐接轨，数量化方法在组合管理中的作用将越来越大。金融工程将能够开拓投资策略的多样性，为客户提供更好、更稳定的回报，提高公司整体竞争力。

　　构建风险收益特征差异化创新产品

　　随着投资者素养的提高，投资目标的多元化，传统投资策略已远远不能满足他们的需要。基金的进一步发展壮大不能继续依赖单一的传统投资方法，基金管理公司必须利用所有可以利用的金融工具与手段，实现多种投资策略，设计具有各类风险收益特征的投资产品，以满足多种投资目标。ETF在中国的推出，初步体现了金融工程在基金产品创新上所具有的潜力。随着金融衍生产品的进一步推出，构建具有各种量身定做的风险收益特征产品逐渐成为可能。

　　传统产品可以加入衍生产品以对冲风险和增强收益，在此金融工程将起到至关重要的作用。就像任何工程项目一样，工程人员先需要绘制蓝图，然后再找零部件，最后再组装成产品。这里的蓝图就是为投资者量身定做的风险收益图，零部件就是股票、债券以及金融衍生品。金融工程对这些零部件进行估价、分析风险，确保最后的成品满足投资者的要求。

　　数量化策略的研究，不但是传统投资策略的互补，同时也是被动产品的基本设计架构，这种策略能为一些结构性组合提供风险标的资产。同样，随着股指期货的推出，它也将成为绝对回报产品的重要组成部分。一旦市场放开，在保本、增强收益及风险重组产品上的研究必将进一步丰富基金产品线。

　　精确评估并控制风险

　　风险控制可以体现在两个层次上：一是投资策略，二是交易操作策略。无论在哪个层次，金融工程都起到至关重要的作用。数据库与数量分析系统这两个强有力的工具能精确地评估风险，揭示风险来源，迅速给出风险提示，做出配置及仓位调整的建议。同时，根据风险的分析结果，找出与组合风险匹配的衍生产品，构建一个高效、经济的风险对冲。在交易操作策略方面，通过对大量交易数据的分析，制定出量化的交易策略， 规范止损、止盈操作，使得基金经理可以专注于电脑无法处理的事项。这样一可以利用电脑的处理功能对市场情况迅速作出反应，二能使得交易操作更为理性化，三能避免无谓的错误。