债市周评：债券市场企稳 国债反弹明显

　　要闻回顾

　　◎ 据《上海证券报》消息，管理层计划明确资产证券化标的资产类型和操作流程，鼓励五类基础资产进行证券化，把资产证券化的最小规模尽量限制为8亿元，期限5年以内，审批期60个工作日。

　　◎ 内地与港澳经贸合作发展论坛上，香港特别行政区行政长官曾荫权透露，国务院正积极研究进一步扩大在香港经营人民币业务的范围，包括让内地金融机构在香港发行人民币金融债试点和允许香港进口商人以人民币支付从内地直接贸易进口等项目。

　　◎ 美国联邦储备委员会上周四将联邦基金利率调高25个基点至5.25%，并暗示或将停止加息；香港金融管理局周五将隔夜贴现窗利率调高25个基点至6.75%。

　　一级市场

　　◎ 国开行发行了100亿元6个月期和100亿元3个月期金融债，发行利率分别为2.6128%、2.5555%；农发行发行的100亿元3年期金融债的发行利率确定为3.05%。

　　◎ 上周共发行八只短期融资券，信用等级为A-1+的发行利率为3.61%-3.66%；信用等级为A-1的发行利率落在3.8%附近，发行利率继续攀升。

　　◎ 7月1日至15日，财政部将发行第一期储蓄国债，本期国债为3年期固定利率债券，年利率3.14%，与凭证式3年期国债收益率相同。

　　二级市场

　　◎ 上周上证国债指数(资讯 行情 论坛)开盘109.408，最高109.645，最低109.151，收盘109.641，比前一周上涨0.258点，涨幅0.236%，周成交金额26.02亿，比前一周上升0.210%。交易所市场利率期限结构下移，一年以下短期以及5年以下中期尤为明显。

　　◎ 上周企债市场下跌幅度趋缓，成交有所上升，周五企债指数(资讯 行情 论坛)收于118.74点，较前一周周五下跌0.01点，成交0.67亿，较前一周增加0.35亿；17只交易转债15涨1平2跌，周涨幅最大的是华西转债(资讯 行情 论坛)，上涨14.2%，跌幅最大的是复星转债(资讯 行情 论坛)，下跌6.02%，同时复星转债将于7月12日提前强制赎回。

　　◎ 银行间回购市场加权平均利率R001为1.7297%(下跌0.8bp)，R007为2.0809%(下跌1bp)；拆借市场加权平均利率IBO001为1.7970%(上升2.1bp)，IBO007为2.0965%(下跌44.4bp)。回购交易量上升了36.8%，拆借交易量下降了67.2%。

　　◎ 银行间国债指数开盘1299.193，最高1300.304，最低1291.747，收盘1300.304，比前一周上涨1.443点，涨幅为0.111%，周成交金额146.00亿，比前一周上升29.764%。银行间收益率曲线除5年期附近略有下移，其它年限均有上移，10年期以上非常明显。

　　公开市场操作

　　◎ 上周央行通过公开市场回笼1350亿元，对冲到期的600亿元资金后，实现750亿元的净回笼，高于前一周的350亿元。

　　◎ 上周二发行了300亿元1年期票据(2.6378%，上升7bp)，同时进行了800亿元的7天正回购(2.20%，下降5bp)；周四发行了250亿元3个月票据(2.3399%，上升8bp)。

　　投资展望

　　◎ 上周债券市场企稳，国债反弹明显。紧缩预期仍在持续，央票利率继续走高，同时流动性保持充沛，回购利率持续走低。

　　◎ 7月5日起，

准备金率将上调0.5%，但此次央行公布调整存款准备金率政策后并未像以往那样在公开市场连续投放货币，反而在两周内共回笼了1100亿元的基础货币，这和目前市场流动性严重过剩息息相关。随着政策利空的释放，央票利率有望短期见顶。