华夏基金：战略减持债券 走出货币市场基金误区

　　——访华夏基金固定收益投资总监杨爱斌

　　□本报记者 王文清

　　记者面前的杨爱斌如刚从一场大战中获胜归来般放松，他和他的固定收益投资团队现在考虑的主要是如何从容应对马上到来的申购高峰以及下一波赎回潮的到来，“下一个赎 回高峰可能在第四季度，我们现在就已经考虑这个问题了，我们在组合的期限配置上必须为此做准备。现在一些固定收益产品收益率虽然很高，但你买东西的时候必须把满足基金未来流动性的需要放在首位，因为货币市场基金的本质定位是流动性管理工具。”

　　杨爱斌认为货币市场基金的核心风险主要来自于三个方面：流动性风险、信用风险和利率风险，其中因大面积集中赎回引发的流动性风险在近期暴露得最为明显。

　　在对今年市场综合分析基础上，华夏基金在一季度及时调整了投资策略。对债券市场做出了战略性减持的决策，新增资产的久期基本控制在三个月之内，三个月期资产到今年六月份时候资产正好到期，正好为应对本次集中赎回提供了保障。对于一度货币市场基金热衷的银行定期存款投资，华夏基金也采取相当保守的态度，因为考虑到提前支取的利息损失，其流动性的风险极为明显，所以在决定定期存款的资产配置的时候，公司投资决策的关键点就是在基金面临极端的巨额赎回时，基金是否面临提前支取存款的风险。目前华夏基金管理的货币市场基金，银行存款的比例远远低于政策允许的上限，组合的期限结构良好，同时得益于减仓及时，组合目前仍有相当大的浮动盈利，这在货币市场利率回升的情况下投资和资产结构调整将极为主动。

　　在华夏基金的固定收益投资团队看来，运作货币市场基金的过程其实就是一个资产负债管理的过程，他认为这是协调货币市场基金收益性、流动性和安全性的关键。

　　不片面追求规模，以投资(资产)定销售(负债)，当预期操作难度和收益率下降时主动放松销售力度，这是杨爱斌向记者介绍的华夏基金管理货币市场基金的第二个心得。

　　“投资部门和销售层面的合作也是华夏基金的一个特色，传统大多数公司销售只管卖，投资只管去投资，各自追求自己的目标。华夏基金营销和投资一直是紧密型的合作，当投资部门觉得有投资机会，风险比较小的时候，销售部门才会考虑扩大规模，当觉得投资机会很小风险很大，就会控制销售、控制规模的扩张。”

　　今年年初杨爱斌和他的团队很早就预计货币市场利率很有可能上升，同时考虑到机构打新股等种种冲击肯定会到来，这种情况下根本不适合再扩张规模，所以整个一季度华夏的货币市场基金采取了对机构设限的策略。从现在看来这一决策也是十分明智的举措。

　　杨爱斌认为管理

货币基金要有一份平常心，在不利的市场环境下从投资的角度来说应采取低调的处理，这样不至于在最不需要钱的时候大量的热钱进来，然后在追求收益率的要求下被动买入风险较大的资产。