宝盈基金刘传葵：豪门的盛宴

　　刘传葵

　　世界杯如火如荼，央视五套有档节目“豪门盛宴”，随着世界杯的进行，我发现这个节目的名称正越来越切合世界杯的赛况，与往届可能还有黑马奔腾相比，这次世界杯越来越显出这是一场豪门的盛宴。草莽英雄纷纷离场，豪强则笑到盛宴的最后阶段；当然反过来讲，如果弱旅也能笑到后面，也就逐渐成了豪门。不过，成为豪门是需要锻造的。

　　无独有偶，基金市场也正在成为一场豪门的盛宴。

　　我们先来看看这场盛宴之盛。根据天相的数据统计，披露了2005年度基金年报的48家公司的全部管理费收入为41.62亿元，比2004年的35.28亿元增长了17.99%。大多数老公司不仅发展稳健，而且管理费收入依然快速稳步增长，虽然增幅不如部分新公司，但不少公司的增速仍达到四成以上。这种成长速度，是许多优秀的保险、银行等其它金融企业望尘莫及的。

　　再来看看这场盛宴中的豪门之豪。到2005年年底，基金管理公司数量已达到52家，证券投资基金超过220只，资产总规模维持在5000亿份左右。各基金管理公司的规模也出现大幅分化，如基金管理规模最低的公司为2.55亿份，最高的仅公募基金的规模就达到529.97亿份，贫富之差距达到两百倍以上。数据显示，前10家基金管理公司管理着六成以上的资产，瓜分了近六成的管理费，而最后10名所占份额还不到1%。去年有17家公司的管理费收入超过1亿元，其中6家管理费收入甚至超过2亿元，最高的一家公司则以3.43亿元管理费雄踞榜首；而资产管理规模较小的公司依然在痛苦中煎熬，去年管理费收入在1000万元以下的基金公司有11家，除了建信基金因为年底刚发完基金没有什么收入外，最少的公司管理费收入仅111万元。而根据市场一般认可的测算，一个基金管理公司必须维持30亿元的规模才能不亏损。按这个算法，目前至少有近10家公司处于亏损状态，另外有6家只能保本。这些基金公司大多数是近几年成立的新公司，还处于生存挣扎时期。

　　当然，豪门不是天生的，随着市场竞争的加剧越发如此，那种以政策扶持而生存发展的情况将一去不复返。基金市场经历了几次重大的洗礼，豪门得以在关键阶段的竞争中脱颖而出。第一次是监管层2001年开始的规范与挤压基金业泡沫，基金业进入紧缩状态，一批具有先发优势的老基金管理公司确立了优势地位。第二次则始于2003年，尤其在《证券投资基金法》颁布后，一批基金管理公司凭借价值投资和不俗的基金投资业绩脱颖而出。2004年初基金发行大热，在4月中旬之前成立的15只基金平均规模竟然达到70亿左右，两家百亿豪门就横空出世，一个月走过的路就超过很多公司几年所走的路。今年以来，基金市场则进入新的一轮洗牌，有些老公司继续保持领先地位，但也有一些老牌公司因为业绩差强人意地位堪忧。最让市场欣喜的是，一些市场新锐凭借其近年来优秀的基金业绩，一跃崛起为市场新贵。

　　总结这三次洗牌，最大的特点是，适应市场者生存，持续稳定的业绩回报最终将赢得应有的规模回报，市场给予了后来者或者说是新生代以生生不息的机会。也就是说，英雄不问出处，谁都有可能成为豪门。如同

世界杯如果仅仅是老牌列强争霸，也许有其合理性，但观赏性恐怕就不怎么样，基金市场也应“流水不腐，户枢不蠹”，有越来越多的新秀脱颖而出才能使这个市场活力常在，也给落后者提供赶超的机会。

　　在新秀崛起的同时，也必须看到，机遇毕竟只给少部分有实力有准备的基金管理公司。基金管理公司市场化竞争已经造成了“马太效应”的业态：品牌口碑好、持续业绩好的公司不断得到认同，加速发展；形象差、业绩庸碌的公司势必将被淘汰。

　　尤其值得一提的是，在众所周知的业绩决定销售进而影响基金管理规模的因素下，更应未雨绸缪看到，由于各公司财力不同而导致的价格竞争局面一触即发。当前规避管制下的变相价格竞争中，通过与基金代销银行在奖励上的种种安排、通过与代销证券公司在奖励甚至在交易量上的种种安排以及与大额投资者间的直接费率优惠安排，强势基金管理公司所显示的实力使基金“寒门”只能望其项背。而一旦基金各费率价格放开后，则豪门强大的财力支持与较好的产品收益预期，将使其获得更强大的竞争优势。

　　世界杯群雄逐鹿，提早离开的各路英雄还可以四年后卷土重来；但基金竞争之势，只在朝夕，机遇也如同股价瞬息万变，成为豪门不仅需要准备，也需要抓住契机的敏锐。球到禁区可能经历了一系列眼花缭乱的传切配合和阵型转换，但打进球门，就在那一刹那之间。巨大的基金管理规模也许有可能成就于一夜之间，但其中的过程则需要基金管理公司付出持之以恒的努力。(作者单位：宝盈基金)