债市外部环境有望回稳 回购利率短期有下行趋势

　　要闻回顾

　　#zhPoint#1-5月份，全国规模以上工业企业(全部国有企业和年产品销售收入500万元以上的非国有企业)实现利润6294亿元，比去年同期增长25.5%。工业经济效益综合指数(资讯 行情 论坛)178.31，比去年同期提高13.87点。

　　#zhPoint#中国

证监会规定

货币市场基金提前支取定期存款的利息损失由基金管理公司承担。

　　一级市场

　　#zhPoint#农发行1年期金融债发行利率为2.8%，比3个月前农发行同期限债券高73bp。

　　#zhPoint#国泰君安发起设立的浦东建设(资讯 行情 论坛)BT项目资产支持收益专项资产管理机会获批，发行规模为4.25亿元。

　　#zhPoint#上周五发行了今年首只20年期国债，发行量300亿元，发行利率为3.7%。

　　#zhPoint#上周共发行三只短期融资券，信用等级为A-1的06广新CP01和06西矿股CP01发行利率分别为3.509%和3.640%；信用等级为A-1+的06新矿CP02发行利率为3.445%，发行利率继续攀升。

　　#zhPoint#下周银行间市场计划发行395亿元的债券，其中农发行和国开行将分别发行100亿元和200亿元的金融债。

　　二级市场

　　#zhPoint#受央行调整准备金率的影响，上周交易所国债指数(资讯 行情 论坛)前四个交易日大幅下跌，周五小幅翻红，有初步企稳之势。上证国债指数收于109.38点，较前一周周五下降0.27点，全周共成交25.97亿，较前一周增加3.40亿。利率期限结构的变化主要是水平上移，幅度约12bp。

　　#zhPoint#企业债市场下跌幅度较大，成交清淡。周五企债指数(资讯 行情 论坛)收于118.73点，较前一周周五下跌0.34点，全周成交0.32亿，较前一周减少0.2亿。17只交易可转债14涨1平2跌，最注目的是丝绸转2，上涨17.5%，涨幅第二大的是复星转债(资讯 行情 论坛)，上涨5.5%；跌幅最大的是邯钢转债(资讯 行情 论坛)，下跌了1.4%。

　　#zhPoint#银行间同业拆借与债券交易系统总成交量相比前一周减少了4.26%，其中周涨幅最大的是IBO014，上涨43.4%。银行间回购市场加权平均利率R001为1.7373%(上升10.8bp)，R007为2.0911%(上升3.5bp)；拆借市场加权平均利率IBO001为1.7760%(下降0.1bp)，IBO007为2.5408%(上升46.1bp)。回购交易量和拆借交易量分别上升了5.3%、138.3%。银行间收益率曲线3至7年略有上扬，其他年限稍有下移。

　　公开市场操作

　　#zhPoint#上周央行通过公开市场回笼600亿元，对冲到期的250亿元资金后，实现350亿元的净回笼，低于上周的500亿元。

　　#zhPoint#上周二发行了150亿元1年期票据(2.5746%，上升9bp)，同时进行了250亿元的7天正回购(2.25%，上升43bp)；周四发行了200亿元3个月票据(2.2588%，上升8bp)。

　　投资展望

　　#zhPoint#随着央行上调准备金率的“另一只鞋”已落，中行

新股发行结束，预计外部环境将较为稳定，回购利率在未来短期内有向下行的趋势。

　　#zhPoint#从上周20年期国债的发行利率看，3.7%的招标利率高于预期，预计将会成为长期收益率向上调整的标杆；而短债收益率在央票发行利率不断走高的带动下调整迅速，投资价值正逐渐显现，收益率有企稳之势。