南方基金：追逐上升浪中的顶尖板块

　　本报记者 易非 深圳报道

　　中国首只复制基金――南方稳健(资讯 净值 论坛)2号今日(6月29日)起公开发行，引起了极大关注。这只基金将采取怎样的操作策略，能否取得与南方稳健一样好的投资业绩？记者就此采访了南方基金投资总监、南方稳健2号的三位基金经理之一王宏远。他向记者表示，南方稳健2号将表现出比生于熊市之初的“母版”基金更多的进攻性——“我们将追逐A股 牛市中最具成长概念的‘8848’板块。”王宏远用原来大家耳熟能详的珠穆朗玛海拔来形容他心目中的顶尖股票。

　　600点的涨幅仅仅是“补课”

　　之所以如此激进，在于王宏远认为A股长达5年的熊市正式结束，市场已经具备了长期走牛的条件。

　　王宏远认为，去年底至今年初的A股市场牛市行情是对几年以来中国宏观经济良好发展态势的一次“补课”，截至目前，600余点的涨幅仅仅是对历史的补偿，而并非进入了泡沫的堆积阶段，而且目前这个课还没有补完。

　　他分析，如果按照2006年的业绩预测来测算，目前许多强势股已经大大超出了常态市盈率的范畴，但他认为这类个股目前仍处于被严重低估的状态。根据新兴市场经验，在经历长期暴跌之后的牛市初期，蓝筹股的股价一般会在一年之内透支未来2-3年的成长，即用主要蓝筹股2008年的每股收益(EPS)和常态下的市盈率水平来进行测算。与此同时，考虑到股权分置改革完成后，高管激励等制度安排对业绩的正向作用，许多上市公司可被市场接受的常态的市盈率水平将会提高。因此综合上述两大因素，目前绩优蓝筹股的股价不是被高估，而是被低估了。

　　海外对A股更加看好

　　王宏远在采访中表示，如果QFII审批的速度能够适度加快，那么2003年的H股市场和2004年以来印度市场的表现，将是中国A股市场走势的重要参照。

　　他表示，境外投资者对中国概念股配置的投资饥渴提升了国内投资者的信心。他指出有三大品种成为凸显财富效应的板块：一是有色金属板块，有色金属在全球期货市场的表现使有色金属股票成为市场初期最具财富效应的板块；二是证券公司板块，证券公司作为股市好转的放大器将为投资者带来财富效应；三是绩优蓝筹股的认购权证板块，该板块极大地刺激了市场的想象空间，克服了投资者的熊市思维，使得场外资金的参与热情大大提高。此外，具有资源垄断、资产重置价值和“民粹”概念的板块，具有自主创新概念的电讯和通信类板块以及资产注入类概念的板块也都将受到南方基金的重点关注。

　　“唯一能和有色金属股比肩的只有证券类股。”王宏远强调。从全球成熟市场和主要新兴市场国家在同样背景下的市场经验来看，在一个国家或者地区经历了长期熊市后的爆发性的大牛市初期，在金融股的配置中，配置证券类股票会比配置银行股有3-5倍的超额收益。他称，有色金属板块和证券类上市公司板块的共同点是在牛市中都有较大的想象空间，估值不受传统PE、PB的制约。证券类板块优于有色板块的方面是：只有国际市场期货价格的不断上涨才能支撑有色股的持续上涨，而证券类板块只要市场交投活跃就可以为证券公司带来实惠，并不必然需要每天指数上涨。同时，股改之后大量的IPO和再融资，尤其是超大型国企在A股上市将会为顶级券商带来巨大的承销收入。

　　用衍生工具寻求收益配比点

　　南方稳健自2001年推出后市场就进入了长达4年多的熊市，股指从2001年的2200多点一直下跌，最低到过2005年的1000点，跌幅超过了50%。而南方稳健为投资者创造了74%、年均近15%的收益。在接下来的牛市中，南方稳健2号能否同样出彩呢？作为基金经理之一的王宏远表现出了相当的信心。“稳健绝对不是放弃高收益”，他强调，南方稳健能获得与许多高风险产品一样的高收益，但风险很低，因为产品的风险收益配比点不一样。

　　王宏远举例如何通过对金融衍生工具的应用来寻求这一理想的收益配比点。他回忆道，去年四季度，南方基金旗下各基金大规模地配置了万科(资讯 行情 论坛)A，配置总比例达到了其总股本的10%。虽然事后

房地产股票都涨了，但如果当时看错了，则配置其他房地产股的机构就会产生损失，但配万科几乎不会有风险，原因是万科的股改方案里有10股送8个认沽权证的安排，该安排有效地锁定了风险。王进而表示，今年4月初，当市场一致看好地产股的气氛下，南方基金又先人一步对地产股进行了减持。