国投瑞银：关注创新消费概念

　　□本报记者 唐雪来 黄金滔

　　截至6月16日，国投瑞银旗下的基金融鑫(资讯 行情 论坛)和国投瑞银景气近6个月的总回报率分别达63.75%和62.42%，根据晨星的评级，分别在同类型基金中均排名第3。从国投瑞银旗下各基金净值的走势可以看出，在过去的半年多时间，该公司投资业绩得到了较大提升。记者在公司调研发现，良好的业绩归因于对消费概念的创新理解和深入挖掘，对内在价 值的分析，以及团队合作和坚持独立思考。

　　概念创新

　　在2006年 度的投资策略报告中，国投瑞银就已经提出消费将是持续的热点，会给予重点关注。在这次采访中，公司副总经理陈进贤就消费概念又提出了一个新的观点：消费不单包括个人消费，还应该包括国家消费。中国经济的高速增长提高了居民收入水平，引发个人消费升级，消费类板块业绩持续增长。在个人消费受到持续重点关注的同时，国家消费的增长也不可忽视。国家消费主要包括国家固定资产投资和国防建设。从世界各国发展的经验来看，一国经济的高速发展必然带动国家消费的增加。

　　基于这种认识，从去年4季度开始，国投瑞银对国防军工板块进行了重点关注。陈进贤表示，中国向国富民强迈进的速度加快，行业相关技术水平的提高，都为中国的国防军工行业发展提供了巨大的空间。毛利率稳定是军工企业本质的特点，未来能够持续增长而且毛利率稳定的国防军工板块应该得到市场较高的估值。

　　关注消费类公司

　　针对目前市场上普遍认为消费类公司的市盈率已经相对较高的观点，陈进贤认为，市盈率高体现了市场对公司持续高增长的预期，但这一预期是否准确则需要具体分析。国投瑞银的研究重点集中在股价与内在价值的差异。 陈进贤介绍说：“公司内在价值由其未来的超额现金流决定，国投瑞银主要采用的是GEVS估值方法。”

　　GEVS方法是国投瑞银独有的四阶段自由现金流贴现(DCF)模型，与一般DCF模型不同的是，GEVS把上市公司的发展周期分为初始阶段、正常阶段、变迁阶段和终极阶段。这一模型对上市公司的分析注重其在未来十年甚至更长时间的表现，这样就保证了“入围”的股票必须是有长期增长保障的。国投瑞银采用四阶段DCF估值法对消费类股票进行分析发现，目前部分股票估值虽然相对较高，但并未出现明显泡沫。运用GEVS，国投瑞银已经挖掘出包括消费类公司在内的许多投资机会，也给投资者带来了稳定的回报。

　　团队合作

　　在采访中，陈进贤多次强调了国投瑞银的投资研究是团队合作的结果。这个团队不仅包括国投瑞银自己的投研团队，还包括瑞银资产管理全球的投资分析专业人员。团队合作的优势可以从国投瑞银旗下各基金表现比较统一这一点上表现出来。“比如说我们刚完成首发的核心企业基金，目前正在建仓期，一旦完成建仓，我们希望统一的风格很快就能表现出来。”陈进贤谈到核心企业基金时非常自信。

　　在强调团队分工合作同时，陈进贤也强调了国投瑞银重视全球经验的本地化，提倡独立思考。国投瑞银对于今年大热的有色金属并没有做重点配置。并没有因为有色金属板块成为市场的热点而跟风追捧，而是坚持了价格/内在价值的投资理念，坚持自己的独立判断，保证了旗下基金的业绩稳定增长。