银华优质增长基金经理蒋伯龙：在投资中悟道

　　蒋伯龙：从下半年来看，要关注一些与消费相关的如食品饮料、零售、数字电视、3G等等消费服务类的产品，金融在某些方面具有类消费属性，也值得看好

　　个人档案

　　蒋伯龙，33岁，经济学硕士。曾就职于北大方正集团公司、富国基金管理有限公司、 招商证券股份有限公司。2003年1月加入银华基金管理有限公司，历任行业研究员、投资管理部估值经理。现兼任3只银华“优”系基金的基金经理。

　　9个月前，蒋伯龙开始掌管银华基金旗下第五只开放式基金—银华核心价值优选基金，那是他初次担纲基金经理这一角色。近半年时间，这只小盘股票基金就创造了约35%的净值增长率，在60多只股票型基金中名列第一。今年以来，该只基金的累计回报率已接近70%。直到现在，他还认为自己做投资是个新兵，但这份初考的答卷却不逊色于很多经验丰富的老手。

　　如今的他，已经被公司委以重任，掌管银华基金旗下“优”字系基金。特别是新成立的近百亿大盘基金———银华优质增长，由他做掌舵人。也许挑大梁这个过程，比他预想的要快太多。但面对未来，这个在个性中富含韧性因子的人却说：“压力很大，但我愿意接受挑战。”

　　趋势决定战略

　　银华核心价值优选的成立时间是去年9月27日，当时大盘是在1150点左右反复调整，12月5日行情正式启动。截止当年12月31日，不到3个月时间，银华核心优选的仓位已经达到了80%，是同期成立的那批新基金中最快的。低位时大举建仓，也为这只基金后来取得大幅超额收益埋下了伏笔。

　　即使是后来被有的同行说是运气好，蒋伯龙也显示出一个新基金经理在投资上的果断。“我认准了趋势，是敢于下手的”，蒋这样说。“当时，做多和做空的理由都存在，A股市场运行的趋势正在悄然发生变化，而我们判断，2006年的经济政策环境是适合股票投资的，快速建仓也是基于这个理由。”

　　除了在时机的把握上银华核心优选起步不错以外，出色的选股也成为这只基金跑赢市场的利器。而这一切，得益于蒋伯龙对行业趋势的准确判断和对个股股价的精准估值。做基金经理之前，他在银华投资部做了好几年研究工作，曾任职估值经理，走的是一条从研究到投资的专业化道路。潜心做研究的经历让蒋伯龙建立了对行业和个股的基本判断；长期的估值训练，让他清楚地知道，上市公司业绩、股价运行的趋势对什么样的变量最敏感。他说：“这个积累的过程让我受益匪浅。”也许，正是这样的经历，让他对各类公司的估值和定价认识更加清晰，让初次做投资的他显示出老道的市场感觉。

　　从做研究员开始，蒋伯龙就把自上而下的分析方法运用的得心应手，一批上市公司和行业的情况都做到心中有数。但做基金经理后，他开始调整自己，特别是在资产配置上有意加强了自己对趋势的判断。“趋势，是投资中最需要把握的东西。方向对了，就不会犯致命的错误。”把握趋势变化，在资产上做战略性配置；利用市场波动，在某些股票上做战术性配置，成为了蒋做基金投资的方法论。“不过，基本的轨道是趋势，偏离只是短期行为。我不断提醒自己的是，在有意做完偏离后还要记得回到基本的轨道中来，”他强调说。这在他的选股中曾屡屡出现。

　　积极风格来自清楚的方向感

　　今年一季度，银行、地产、有色金属、消费品成了银华核心优选基金的持仓主流。在其前十大重仓股中，招商银行(资讯 行情 论坛)、苏宁电器(资讯 行情 论坛)、伊利股份(资讯 行情 论坛)、G万科(资讯 行情 论坛)、双汇股份、G民生、贵州茅台(资讯 行情 论坛)等消费类股票占据七席，这类股票给基金带来30%的净值增长率。3月末到四月中，是银华核心优选基金净值增长最为迅猛的时期，截止4月28日，该基金成为第一只在今年以来收益率过50%的基金。蒋伯龙较低价位买入了山东黄金(资讯 行情 论坛)、盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)等股票，这在日后被证明是相当低的买入成本。由于工作地处深圳，蒋养成看港股的习惯，他发现一直关注的紫金矿业(资讯 行情 论坛)的股价已经涨了很多,于是敏感的意识到有色金属和资源类股票可能会成为基金未来超额收益的来源，买入前，蒋伯龙曾和很多QFII和外资大行的研究员讨论过，但当时这些股票基本面的运行和市场情绪是背离的，所以支持他的人不多。

　　回头来看，他说，“市场运行有时和基本面之间是存在差异的。”蒋伯龙透露，以前在做研究的时候曾被评价为风格偏保守，但做基金经理后却被市场评价为风格激进，他认为这是自己在角色转化中不断调整的结果。他说，如果他还是做研究员，对于有色行业的评估，或许只会采取一个中庸的结合点，但做基金经理后，判断会决定你的投资行为，买或不买在某种情况下看来更象“下注”。所以必须做更加详细和深入的研究，力求在业绩预测和估值上更精确，这样反映到未来的股价上才能更准确。

　　消费类的股票却一直是他偏爱的品种。他认为，由于成见，投资界对于消费股往往不敢给出过高的定价。但是中国的中青年一代正处于消费需求非常旺盛的时代，而且购买力也逐渐提高。这样的消费主体成为消费类股票值得长期看好的原因。蒋伯龙表示，从下半年来看，要关注一些与消费相关的如食品饮料、零售、数字电视、3G等等消费服务类的产品，金融在某些方面具有类消费属性，也值得看好。

　　熟悉的领域会感悟得快

　　4月29日，银华基金旗下第六只开放式基金———银华优质成长基金开始发行，这也是银华基金打造的另一只“优”系基金。市场环境与起去年9月相比已经截然不同，上证指数(资讯 行情 论坛)已经上涨到1600点以上，此时此刻，再没有人怀疑2006年是投资股票基金的好时候。同期发行的新基金份额都扶摇直上。蒋伯龙隐隐约约感觉到自己将要管理的会是只大盘基金。果不其然，银华优质成长基金成立份额为98亿，与其相比，蒋伯龙之前操盘的基金规模都显得相当“袖珍”，他之前的经验是否可以复制成为市场关注的问题。

　　“做小盘基金在选股上可能更灵活点，周转率也高一点，但做大盘基金后，运作思路肯定要变。”蒋伯龙认为操作大盘基金在资金进出上可能不很容易，因此在大类资产的配置上可能就更需要明确的方向，因为一旦决定，不大可能会经常性的变动。在选股上，大盘基金可能会采取比较均衡的配置，新的IPO出来可能会冒出一些大盘股，这对大基金是好事情，此外，那些稀缺的优质上市公司将成这只基金的战略性筹码。

　　目前的市场面临震荡，没有了前几个月那样比较明显的单边趋势，在蒋伯龙看来，方向感也变得不明显。在这种情况下，蒋伯龙的方法做“均衡”。在这个过程中梳理三到六个月以来的投资，做短期内的“纠偏”。“做投资就是不断认识市场和不断进步的过程，熟悉的领域或许你会感悟的快一些；不灵敏、迟钝的东西，事后一定要观察总结，尽快让自己熟悉起来。早一点感悟，就早一天发现机会，而机会永远是留给做好准备的人，”他说。