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□ 史伟
2005年底到2006年初，有一家亏损的商业企业，股价走势脱离了亏损的基本面和多数商业股的波动，股价从3元多缓慢地涨到4元多接近5元。这时市场逐步流传出该公司大股东将现金回购的消息。不少投资者受此消息刺激，买入该股票并推动其股价快速上涨，结果很快有消息辟谣，该公司将不会被回购，股价又快速回落。然而精彩的表演刚刚开始，股价在
回落一定幅度后迅速企稳，并出现快速上涨的局面，由5元涨到10元上下。当股价涨到8 元左右(股价已翻倍)，市场开始流传这家亏损的商业公司将整体置换为一家传媒公司，2007年每股收益有望达到0.40元左右。再后面，传言变成了事实。大家发现，当其股价3元多时，作为一家亏损的商业企业，根本不具备投资价值，而股价10多元时，由于变身为传媒企业，就颇具投资价值了，价值投资者开始介入这只股票。
回顾整个过程，如果一些力量能够左右或者了解回购以及资产置换的信息，就可以通过股价的上涨赚取200%以上的盈利，而价值投资者10元买入以后也许只能享受每年20%左右的回报。
尽管价值投资的理念日渐深入人心，但借五花八门的资本手段来“创造价值”的投资模式在我国证券市场仍然是层出不穷，包括以前众多的股价大幅炒高后重组的股票，也包括近期市场流行的多数军工股。一些“有能量”的力量把一家没有投资价值的企业彻底改变，人为创造出投资价值并在二级市场赢利，笔者将其定义于“价值创造者”。在同一家公司身上，“价值创造者”赚取了若干倍于价值投资者的盈利，且省去了诸多的研究环节，需要的只是“消息”。
乐观地说，“价值创造者”改善了整体上市公司的素质，也给价值投资者更多投资机会的选择。然而，这本质上还是一种“零和”价值游戏，通过某些资产的“损失”给其余资产创造价值。
然而，凡是作为价值创造的资产都属优质资产，在国外这种优质资产本来可以直接上市融资，没人愿意免费为别人创造价值、甚至获取投资收益。有趣的是，重组进入上市公司的资产多是国有资产，优质的国有资产却愿意为别人免费作嫁衣，这也算是一种特殊的国情吧。
(作者为华宝兴业动力组合基金基金经理)
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