招商基金经理张冰：牛市格局未变 短期增强防御

　　本报记者 易非 深圳报道

　　——访招商优质成长基金经理张冰

　　近期市场出现较大幅度的调整，前期涨幅较大的热门板块也纷纷回调，不少投资者为后市如何发展的问题困扰。招商优质成长股票基金经理张冰在接受记者采访时表示，虽然 目前市场面临一定的短期风险，但整体牛市格局并未发生改变。

　　招商优质成长基金今年以来表现非常优异，截至6月5日，累计净值增长率达到了70%，居于同类基金产品前列。对于目前市场形势，张冰认为，市场短期风险主要来自三个方面：一是美国6月底再次加息的可能性在加大，导致短期国际期货市场有色金属价格及外围股市大幅波动；二是IPO及再融资项目逐步增多，造成市场短期波动；三是宏观调控压力继续存在。此外前期指数经过快速大幅上涨后也面临回吐压力。但由于目前股市外围资金面仍较充裕，宏观经济整体向好、人民币升值及市场制度变革等基本面因素依然存在，因此整体牛市格局并没有发生改变。

　　那么该如何应对当前市场格局呢？张冰表示，策略重点适当是增强组合的防御性。首先继续维持对“消费和服务”、“

十一五规划”重点扶持发展的轨道交通设备、电网设备、军工、

数字电视、新能源等行业的战略性配置，尤其要重点关注中报业绩有良好表现的个股。

　　其次，利用宏观调控政策对股价的打压，逐步增加房地产和金融行业龙头公司配置。从估值角度看，房地产行业龙头公司已具备较强吸引力；同时行业调控力度加大为龙头公司加快并购、做大做强提供了有利时机，对其长远发展是有利的，而

人民币升值的大趋势没有发生改变。因此，房地产行业龙头公司的另一次战略建仓机遇已逐步成熟。此外，近期银行股的下跌也创造了一个非常好的中期买点。中行上市后，投资者将重新认识招行、浦发及民生的投资价值。中行A股发行价与H股发行价应该基本一致，这意味着其发行市净率应该在2倍左右，市盈率应该在20倍左右，这样的估值水平会对其他银行股形成支撑。

　　与此同时，可以适当增加对交通运输、电力、钢铁、煤炭等低估值的防御型品种的配置。在最近的震荡盘整中，交通运输、电力、钢铁、煤炭等低估值的防御型品种表现相对较好，防御优势得以体现，同时交通运输业中的龙头公司均有整体上市概念，值得关注。“煤电二次联动”预计将在6月启动，未股改的电力龙头公司仍值得短线关注。张冰认为，大同煤业12倍左右的市盈率发行价定位将更多地突出中报业绩良好的煤炭股的“估值比照优势”，而不是资产配置的“挤出效应”；业绩见底复苏、并购整合和集团上市题材较为集中的钢铁板块短线也具有交易性机会。此外，新股发行优质资产的投资机会也不应忽视。

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