主题投资与国际化

　　主题投资兴起于上世纪80年代初。自这一时期开始，影响全球经济发展最重要的历史事件就是全球化。伴随科技的迅猛发展，全球通讯成本日益降低，而柏林墙的倒塌宣告冷战结束，进一步拆除了全球商品与资本流动的壁垒。

　　从国际投资的发展看，跨国企业的出现让传统的地域投资因素不再适用：企业不得不面对全球性的竞争，当跨国竞争的时候，影响企业的因素更加趋于多元化，同一行业之内 的企业分化严重，行业因素不再重要。这迫使投资者进一步关注行业和地域以外的其他深层次的因素，于是主题投资方法应运而生。

　　在过去的五年里面，全球出现了两个投资主题：新兴市场和商品资源。比如，对于新兴市场的崛起，全球主要的资产管理机构都推出了相应的新兴市场主题基金，他们将资产投资于这些市场中最具有比较优势的上市公司，例如中国和印度的劳动密集型产业和巴西与俄罗斯的资源性行业。中国和印度都有大量的低成本、高水平的劳动力资源，印度有24小时都可以工作的软件

开发商，而上海汽车制造企业的人工成本相当于德国大众的1/50、美国底特律的1/25，这就构成了新兴市场大主题下最具有投资潜力的子主题。

　　巴西和俄罗斯的情况同样如此。在恐怖主义和反恐战争的大背景下，美元贬值、新兴市场崛起，在新兴市场和商品资源两大投资主题的驱动下，巴西的矿产资源类企业和俄罗斯的油气企业的股价大幅上涨。这样的投资机会只有从全球经济的层面才能发掘和理解。

　　主题投资在发达市场也取得了可观的回报。上世纪80年代中后期以来，日本陷入了萧条。但在经过了长达十几年的萧条之后，得益于亚太经济的整体回升和

中国经济高速增长的拉动，日本终于走出了衰退。日本最终仍然是亚太经济的一部分，美国或者欧洲经济的复苏对日本的影响要远远小于亚洲国家尤其是中国对它的影响，而这恐怕需要从地源、文化等因素才能理解。在最近两年大量出现以中国为主题的基金之后，随之也出现了以日本复苏为投资主题的基金，并且在最近一年以来已取得了相当可观的业绩。

　　另外的案例是近年来出现的以欧洲银行业振兴为主题的投资机会。在五年前，全球的很多银行家都认为，美国的银行会主宰未来的世界。伴随着欧元区国家的经济复苏，欧洲银行业内部也出现了兼并重组，欧洲银行业重新焕发了生机。但最根本的因素似乎不在这里，而在于任何一个国家的社会心理都很难接受一个被外国人控制和主导的金融体系，银行业尤其如此，因此世界上绝大多数国家的金融业都是以本国的金融企业为主。欧洲地区的德意志银行、瑞士银行等都对美国的银行发出了有力的挑战。

　　近两年来，中国

证券市场的国际化程度越来越高，与世界市场的联动也越来越强。背后的原因可以归结为2001年中国加入WTO以及证券市场QFII制度的实施。中国经济进一步参与到全球的经济体系中，这决定了中国的企业越来越多地受到世界经济的影响，而中国作为一个有十三亿人口的大国，它的出现也深刻地影响着世界经济的发展。从证券市场本身来看，QFII在中国证券市场的比重不断加大，也间接地打通了中国证券市场与国际市场的通道。不能从更广阔的视野去理解市场，就不能把握全新背景下的投资机会。处在全球化进程中的中国投资者，需要有新的角度去看待身边的企业，今年以来的市场已经给我们上了最为生动的一课。