访谈：华安宝利袁蓓女士谈本轮牛市的真正意义

　　新浪财经基金经理访谈今日正式启动，第一期新浪财经首先连线华安宝利配置美女基金经理袁蓓女士。以下为访谈实录：

　　问：尽管近期股指在千五区域调整，但多数基金经理坚信牛市长期基础仍然存在，请阐述一下本轮牛市的真正意义？

　　答：2006年是“十一五”规划实施的元年，从宏观角度分析，经济走势将趋于明朗，宏观经济将更加注重质量的提高。居民收入的持续上升为消费增长和消费升级提供了有效的支撑，而基础建设的恢复性增长和奥运在即等因素的刺激也将使得投资增速很难大幅下降，人民币缓速升值在中国优势的背景下很难改变贸易顺差的局面。股权分置问题已基本解决，证券法、公司法修改后也为创新打开了很大的空间，市场环境较以前发生了根本的改变，展开新一轮牛市的可能性比较大。虽然短期内有一些不利因素，比如IPO与增发重新启动会分流资金、部分行业出现过剩等，这些都可能引起短期震荡，但是不会改变市场趋势。从目前市场总体PE16倍来看，价值低估似乎已并不显著，但仅从静态估值水平回归来看并不能反映本轮牛市的深刻内涵。

　　我们认为，本轮牛市的真正意义，在于

资本市场作为最先进的市场机制，其功能的恢复。并在这一机制的作用下，对整个社会经营性资产进行的一轮价值发现的过程；以及在这一机制作用下，使企业的经营潜能得到极大的激发，使企业的经营方针逐步转向价值导向，并带来巨大增量价值创造的过程。

　　宝利配置基金将立足于各目标市场间和市场内的相对估值比较，动态地调整资产配置比例，结合国际市场估值水平、国内外宏观经济态势、税制改革和新会计准则以及“

十一五规划”和“国家中长期科学与技术发展规划纲要”，优化各组合内部结构。继续延用精选细分行业和个股的主要策略，以成长性、可持续性为主线，选择基本面透明、管理规范、具有垄断资源或核心技术、品牌优势、核心

竞争力、现金创造能力强的优质公司，有策略的适度参与具有行业整合机会和购并意义的行业和板块。此外将关注货币供应量变化对各目标市场的影响，积极应对央行收缩过剩的流动性对市场的阶段性负面影响。

　　问：新浪基金近期的一项调查显示，有逾七成的投资者更希望基金能够实施分红，请谈一谈基金分红的意义？

　　答：与大家在此分享我本人目前对基金分红的一些认识，不一定正确，同时随着时间的变化也许我认识也会有些变化，因此仅供大家参考。

　　一、分红对于投资者的意义

　　1、基金的分红收益可以免收所得税

　　2、减轻投资者对绝对价格的心理压力

　　3、满足投资者的分红偏好

　　4、对于选择现金分红的投资者，较少兑现成本(分红部分没有赎回费用)；对于选择转分额的投资者，便于了解基金的实际复合收益情况，且免收再投资的申购费用

　　5、对于新的投资者而言，便于认识自己的投资情况

　　6、良好的分红计划，有利于基金运作的良性循环，能够促进基金净值的稳定增长，但要提示一点，被动的追求分红容易打乱基金的运作计划，因此衡量好坏并不是以频率高数量大为标准的。

　　总之，对基金投资着来说是好事，宝利也会坚持适度持续的分红原则。

　　二、分红的约束

　　一方面要单位净值大于1元且有已实现盈利，也就是说不是所有的基金都有分红能力；另一方面分红受到基金合同和法规中对于分红的约束，例如：宝利的合同中就规定了不低于实现收益的90%，也就是说宝利对某些品种实行了获利了结的工作后，产生的实现盈利中只至少要有90%要用于回馈给投资者。

　　三、对于宝利分红的把握

　　在宝利运作的过程中非常注重分红的节奏，并不会因为市场上部分基金频频分红而打乱我们的操作计划。主要的考虑有以下几个方面：1、分红的时机选择，兑现盈利是基金运作的副产品，我们投资的目的是基金累计单位净值的平稳增长，因此无论是配置的调整还是品种的调整都是以这一目的操作的，宝利分红的时机选择往往与基金经理对组合结构的短期调整、资产配置策略的变化和市场短期风险的度量等综合因素有关。2、分红的数量和频率把握，宝利运作中比较强调分红的适度，过度的分红会影响基金的操作，比如要持续兑现前期看好的品种会影响对重点品种投资机会的把握等。3、未来对分红的期望，持续的分红计划有利于基金经理反复审视组合的结构是否合理，所以在宝利每年的运作中都会积极的对待分红，促进基金净值、基金投资人、基金管理人等多方的多赢。

　　互动问答

　　网友：您好，股市有涨有落，我个人认为，基金在股市上涨时取得高额收益和在股市下跌时尽可能保持基金净值同样重要！不知您是否认同？还有宝利现在是两个基金经理打理，我想是否是因为汤经理在某些方面有过人之处正好可以弥补您的不足之处，如果是，是哪些方面呢？是股票、债卷或行政协调方面？？？

　　袁蓓：我想宝利的业绩首先是归因于整个华安投资研究团队的贡献，对于双基金经理的基金，还要做到1＋1＞1，而宝利在这一工作中基本做到了1＋1＞2，所以才可以把华安投资研究团队的整体实力表现出来。

　　网友：袁经理：您好，我想问：1、宝利最近有无考虑过再分红？2、您对后市的看法？3、宝利净值太高了，继续投入宝利的信心和勇气减弱了，您能说服我吗？

　　袁蓓：1、宝利每年最多可以分红四次，截止到目前已经分红两次，从基金经理的角度来说我希望能给投资者带来持续均衡的分红；

　　2、中长期坚定看好，短期存在一定的压力，给投资者创造补仓和加仓的机会；

　　3、所有基金的标价都是一个符号，关键试看这个符号背后所代表的组合和投资研究团队，也正式比较高的净值让向大家说明了我们过去的业绩和实力，虽然历史不能说明未来，但作为参考还是可以的。

　　网友：宝利是偏债的平衡基金吧，我想加仓，但今年的债市好像已经见顶，华安宝利还能保持很好的业绩吗？

　　袁蓓：宝利是灵活配置型基金，自05年底宝利在债券市场的配置已经降到很低的水平，当前债券市场的下跌基本不会对宝利产生负面影响，随着债市下跌反而会给宝利带来一定的机会。

　　网友：请问宝利基金何时买比较合适？

　　袁蓓：每个投资者都希望自己在最低点买到证券，但所谓的最低点都是我们回顾过去才能够找到的。作为基金经理可能永远也无法回答什么时点上最合适，只能说过去的业绩可以对未来的业绩表现的判断做参考，我们努力将宝利打造成长期稳定增长的品种。同时，还是要强调宝利的净值相对于富利来说是有波动风险的，我们希望通过我们的努力来降低这种波动。

　　网友：华安宝利配置基金有没有开通定期定额投资业务与后端收费模式？哪里办理？起点与申赎费率是多少？

　　袁蓓：华安基金网上交易可办理“定期定额”。只要您开通了华安“银基通”(到民生或兴业银行去一次，办理签约、办借记卡、存款3件事即可完成)，然后到华安基金网站，进入“网上交易”，选择“定期定额”就可以了！华安宝利、华安富利、华安180、华安创新全部可在华安基金网站进行“定期定额”。每期最低扣款金额不低于人民币300元(每月8日前卡内有不少于您定期定额的资金即可)。此外其他销售渠道也开通了定期定额，您可以到相应的网点咨询。

　　背景资料

　　◎ 基金经理 袁蓓女士

　　袁蓓 女士

　　毕业于中国金融学院(现对外经济贸易大学)，4年证券从业经历，曾在中国平安保险(集团)股份有限公司投资管理中心工作，任固定收益部债券投资组副主任、债券交易主管兼首席交易员。曾多次因为工作业绩突出获得集团的嘉奖，团队和个人连续多次被中央国债登记结算有限公司和外汇交易中心暨全国银行同业拆借中心评为全国范围内的优秀成员和优秀个人，个人的优秀事迹曾被中国货币网的专栏收集刊登。2003年01日加入华安基金管理有限公司，就职于基金投资部从事投资和研究工作，并具体负责华安创新等基金的可转债和其他固定收益品种的投资工作，期间取得了非常优良的投资业绩。

　　◎ 华安宝利产品档案

　　华安宝利配置基金是一只开放式混合型基金，投资范围跨越股票、债券、可转债、货币等四个市场。华安宝利配置基金在各种不同金融工具之间灵活配置资产的特点使得其获益良多。2005年上半年，虽然股票市场深幅下跌，但由于债券市场表现突出，使华安宝利取得了3.29%的收益；2005年下半年，伴随着股改的展开，股票市场开始反弹，得益于股改中转债的获益机会和主要重仓股票的出色表现，华安宝利又取得了9.17%的收益率，充分显示了灵活配置的特点。该基金成立于2004年8月，截至2006年6月14日，单位基金净值1.557元，累计净值1.647元。

　　相关奖项

　　国际权威评级机构晨星(Morningstar)五星基金(2006年1月一年评级)。

　　国际权威评级机构理柏(Lipper)中国基金奖“一年期最佳人民币灵活混合型基金”。

　　国内权威金融媒体《中国证券报》中国基金金牛奖“2005年度开放式混合型金牛基金”。