基金结构性调仓从容应对股指震荡 不改牛市追求

　　记者　韩如冰

　　上周三，沪深股市遭遇四年以来单日最大跌幅。自周三深度下挫以来，大盘一周以来都在做震荡调整，跌幅达到8%以上。一周以来的凶猛调整让我们想到了5月初的火爆上涨，同样的凶猛，只是方向发生了变化而已。

　　在大盘暴跌的拖累下，开放式基金净值整体遭遇巨额损失。多家基金迅速推出策略报告并表示：坚持对市场长期走势的乐观判断，但在近期内会对整体判断趋向适当防御，在仓位上进行结构调整。

　　股指震荡符合回调需求

　　多家基金策略报告认为，股指冲高回落、大幅震荡是预料之中的，也是半年来回调需求的一次总爆发。银华基金认为，自去年12月份本轮行情启动以来，上证指数(资讯 行情 论坛)累计涨幅已超过50%，两市近300只股票期间涨幅超过100%，快速上涨后技术面有调整的需求；二是美元进一步加息预期引起国际金融市场震荡，从而加大了国内市场的调整压力；三是首家IPO的中小板企业中工国际冻结资金近2600亿元，后期又有中行发行A　股及其它多家公司进行IPO，新股的加速发行影响市场的动态资金供应。

　　另外，加息等进一步紧缩预期也对房地产等相关行业形成打压，从而影响股指走势。大成基金认为，上周大盘缩量上涨并创出新高后出现回调。有色金属、房地产、餐饮旅游、食品饮料、采掘、金融服务指数跌幅相对较大。说明有资金在从这些前期热门股中流出，而前期冷门的汽车、钢铁逐步有资金介入，显示市场正在悄悄进行结构性调整。

　　国投瑞银基金表示，市场回调属于正常现象，有助于进一步挤压市场投机泡沫，由于前期股指大涨，积累了大量的获利盘，在没有进一步利好消息的刺激下，许多股票短期进一步上扬压力比较大。从未来走势来看，个股的大幅分化将不可避免，市场存在进一步震荡的可能。

　　诺安基金表示，大盘在经过多个交易日的震荡整理后选择了回调，中行的IPO可能只是一个理由，在这背后，变化的是人和资金的心理以及对未来的预期。中行100亿的IPO更是让市场感觉到了资金的紧张，银行间市场利率的波动很明显的表明了IPO对资金的影响，因此在周三中行IPO的消息明确后市场恐慌性的下跌也就不难理解。从板块看，下跌基本波及了所有的板块，只是前期已经早于市场开始回调的板块比如地产板块，在本轮回调中表现出了一定的抗跌性，而天津滨海板块受空客落地天津的影响而受到了市场的炒作。

　　长期牛市格局不会改变

　　多家基金的策略报告表示，尽管大盘可能进入一轮中等级别的调整，但造就中国股市长期牛市的基础并没有改变。

　　易方达基金表示，并未改变对中国股市将走出三、五年牛市的判断。首先，中国经济保持平稳、较快增长的运行趋势已基本确立，将延续数年，甚至更长时间，支持这一判断的基础应该是非常牢固的。其次，也是最为重要的一点是，股权分置改革改成功消除了制约中国股市发展的一个重大制度性缺陷，从股改完成后上市公司所展现出的全新面貌来看，其积极意义正在得以体现，显著地表现在上市公司治理基础得以建立，大股东、管理层、中小投资者三方利益趋于一致，企业管理水平大幅提升，上市公司做好、做大、做强成为企业各利益主体的唯一目标，这才是真正造就中国股市三、五年牛市的基础所在。

　　博时基金表示：“自去年12月份的放量增长以来，中国股市一直没有一个象样的回调期。这一周股市下跌只是半年多来回调需求的一次爆发，主要因为IPO的认购及定向增发的增长，这都给股市一定的资金压力。但是这也不是什么突发性的理由。外资及社保资金的入市会给股市的资金压力一个平衡。股市的牛市大方向并没有改变。只不过个股表现会有较大的区别，因为以前股民入市基本上只需要考虑基本面和宏观经济的情况，但现在因为融资灵活性的增加，不同的投资项目会带来显著的回报差别，投资者在进行个股分析时需要考虑的因素也因此复杂化了。”

　　南方基金表示，A股市场的国际化将在未来进一步加快，境外资金在中国A股市场的战略性布局和国内16万亿元居民储蓄将共同成为支持A股市场长期牛市的资金来源。QDII和QFII将加速中国企业在境内外定价的一致性，同时，H股和ADR市场正在和A股市场争夺中资概念股的定价权，二者良性竞争将会使中资概念股的估值进一步合理理性。

　　结构性调仓应对波动

　　预料之中的下跌还是来得有些让人措手不及。很多人心里对下跌的准备已经充分到位，但是对这四年来最大幅度的一跌，谁人能轻易释怀？但从首只IPO中工国际冻结的2000亿资金来看，很多基金公司在采访中表示，“我们从未离去。”从中信证券基金小组的仓位测算显示，

开放式基金仓位总体呈现减仓趋势，但个体调仓行为不一。

　　由于基金重仓股在这波下跌行情中损失不小，很多基金表示出将对现存仓位进行结构性调整。大成基金表示，由于短期内的融资和再融资出现井喷，一批板块和个股短期涨幅巨大。计划在继续保持偏高股票仓位的基础上，利用短期市场宽幅振荡的机会，通过适度的波段操作，提高组合短期的投资收益。汽车、电力、传媒、家电与钢铁仍会有部分资金关照，基金将根据自己仓位的情况适时参与其中的汽车板块与绩优未股改的股票。保持仓位较前期低5个百分点左右。

　　易方达基金表示，利用大盘调整期进行换仓是合理的策略。由于市场一直以来都表现了较强的结构性特征，预期这种特征还会长期延续下去。在市场整体并未被显著高估，投资者仍保持相当理性的情况下，大盘下调空间有限，但可能持续较长时间。由于支持市场长期走好的因素没有改变，机构自然不会选择大幅减仓操作。