深100ETF基金经理林飞：用ETE组合管理

　　林飞 深证100指数基金经理

　　收益、风险和流动性是投资组合基本属性，它们分别从潜在收益、收益的稳定性及收益的变现能力等角度完整解释了投资组合三个核心特征。虽然定位于跟踪指数工具的ETF本身也是一个投资组合，但是由于它相对明确的收益、风险及流动性特征，为组合管理者进一步构造符合自己需求的投资组合提供了基础性工具，ETF在组合管理中的应用可以总结为几 个方面：

　　第一，利用ETF改变组合的收益特征。1、构造相对收益组合，这方面应用如增强型指数组合，可以有两种可以实现的方法：在配置ETF的基础上进一步配置部分期望收益高于指数的品种或通过ETF换入一篮子成分股，然后卖空部分期望收益低于指数的品种；2、构造绝对收益组合，这方面应用如保本基金，在购买固定收益产品的基础上，在一定比例范围内动态配置ETF，以实现绝对收益的目标。

　　第二，利用ETF改变组合的风险特征。1、控制组合偏离风险，这方面的应用如核心卫星配置策略，以ETF为核心配置的同时搭配其它风险收益特征的品种，将组合偏离风险控制在需要的范围之内；2、控制组合的非系统性风险暴露，当发现组合非系统性风险占比相对较高的时候，可以适当配置ETF，提高组合的分散度，降低组合的非系统性风险暴露。

　　第三，利用ETF改变组合的流动性特征。现金和短债是流动性管理最常用工具，但是靠它们增加组合的流动性是以减少风险资产比例为代价的，ETF可以在保证风险资产比例的同时增加组合的流动性。例如：需要卖出

股票应付近期较大规模的赎回，但是同时短期内不想减少组合中股票类资产的配置比例，那么在逐渐卖出股票的同时逐渐增加ETF的配置是可行的选择。