工银瑞信投资总监江晖:坚定持有持续增长型股票

　　本报记者 王泓 北京报道

　　上周股市大幅回调，业内观点分歧。恰逢银行系基金公司运行一周年，工银瑞信将于本周四发行第三只基金———工银瑞信精选平衡基金。其首只基金——核心价值运行至今累计净值近1.50元，在银行系基金产品中名列前茅。江晖目前任核心价值基金经理、工银瑞信公司投资总监，日前他就大势趋向、投资理念、银行系基金风格等话题，与记者进行了交谈 。

　　业绩增长预期是评估之本

　　“我坚持年初观点：今年是股市的转折之年，牛市自此开始，并将持续三至五年。我们在短期波动面前不为其所动。” 江晖笃信地说。

　　他分析了主要原因：首先是股改，制度变革造就公司治理和股东价值取向的良好基础；其二是资金结构及市场供求关系的改变，资金与

股票的关系正在逆转，由前者相对略少于后者变为相对略多于后者；三是整体估值仍然不高。经过一段时间的上涨，尽管中国股市已从被低估变为整体市盈率高于国际市场20%到30%，但目前仍属于合理水平，还没有到高估的程度。

中国经济增长的快速可持续发展是股市较高估值的基础。如果用PEG(市盈率与业绩增长率之比)衡量，美国为2倍，中国只有1倍，而业绩增长预期是评估之本。周边市场下跌对中国市场自然会有压力，但中国股市应有其相对独立的估值。中国有很多股票还是被低估，远远没有见顶。

　　就目前经济环境，江晖看好五大板块。一是连锁商业零售，如家电、大卖场、百货等连锁业，连锁百货替代单体百货已成趋势；二是垄断性强的食品饮料类企业，如红酒、白酒、乳业中已形成品牌、占有率和定价权的企业；三是

能源及相关衍生板块，如石油钻井、采掘机械等；四是与产业周期吻合的软件和通信设备企业；五是盈利能力强的银行、租赁地产业。比如具有信用卡业务优势的银行，代表着未来的支付趋势。

　　“这些公司的共同点是持续增长，可以看5到10年甚至更长，基本不用担心波折。涨1倍还能买，再涨1倍还能买。我们就是要找到已经和正在成为中国级乃至世界级的好企业，与之共同成长。”

　　银行系应立足长期稳健

　　谈到银行系基金，江晖表示：“经过近一年的运作，我深刻认识到，稳健投资与持续增长是最适合银行系基金追求的特点。”而这个特点，恰恰与目前工银瑞信的投资风格相吻合，更重要的是，中国经济发展的大环境为这样的风格提供了历史机遇。

　　“上半年投资有色板块收益率最高，但这并不符合稳健持续增长的行业选择标准，因此不是我们的重仓。我们会坚定持有未来多年持续增长的股票，基本不进行技术波段择时操作，而是跟踪企业的发展周期进行仓位调整。”

　　江晖认为，这样的选股思路和投资风格非常适合于以追求持续稳健回报的持有人居多的银行系基金，并可以在工银瑞信未来的新基金产品中加以复制，为今后操作规模更大的基金积累经验。

　　对于预测今年上市公司整体盈利可能下降的观点，江晖表示，选股的关键在于基本面和估值，而不同行业处境不同。估值理念同样适用于IPO申购询价，以及申购新股的资金比例。打新股是盈利手段，不是投资方法。打中新股后的收益率未必胜过精选的老股票。并且，工银瑞信不会以“赌”的心态投资，而是组合投资、分散风险、稳妥为上。

　　“目前，我们的投研团队已经拥有21名经验丰富的成员，其中基金经理7人。除本身的投研人员外，我们有20家国内券商和10家国际投行作为合作伙伴。每日一次投资研究晨会，另有宏观经济分析会、行业投资策略会、股票讨论会、研究机构交流会、上市公司交流会等，每月要开70到80次会议。对基金经理则实施短期和长期综合考评，1到3年的结合，使基金经理有更长期的眼光和心态，致力于资产的长期稳健增长，而不是追求短期效应。”江晖总结到。