鹏华价值优势基金胡建平：寻找估值洼地的金矿

　　本报记者 易非 深圳报道

　　——访鹏华价值优势拟任基金经理胡建平

　　鹏华价值优势基金今天闪亮登场。记者就该产品的设计思路与估值方法等问题采访了该基金的拟任基金经理胡建平。

　　记者：鹏华价值优势基金产品设计的思路是什么？

　　胡建平：根据我们对市场的理解，我们认为市场化和国际化是解释我国股市变迁最主要的线索，同时也是我们展望市场未来演变的视角，投资思路也应顺应这种趋势的变化。

　　市场从2001年的高点的回落，正是一个非市场化的封闭市场向市场化、国际化的开放市场转变过程中，对原先估值体系冲击的结果是，经过几年的调整和市场制度性的变革，市场的基础已经夯实很多。

　　在投资实践中，我们坚信价值投资的理念可以在投资的长跑中胜出，投资业绩的正反馈更加坚定了我们的信念；我们认为任何资产的价值从根本上而言是来自他所能带来的未来现金流的贴现，就公司价值而言，取决于投资回报率、增长率和资本成本；但是不同时期驱动公司价值的因素是不同的，比如在商品供不应求的年代，产能可能是决定增长率和投资回报的主要因素；竞争不断加剧以后，产业政策、行业结构变化、商业模式和公司的管理能力更可能对公司的价值产生影响；或者纯粹的资本成本的变化也会带来估值的上升，就像今年市场发生的变化一样。

　　我们认为未来一段时间，随着投资理念和资金互动进一步深化，从国际视野的角度审视中国市场的投资机会将会越来越重要，鹏华价值优势基金设计上除了从投资流程的组织上秉承鹏华的价值评估和投资组合管理体系以外，特别强调了估值和组合构建中的国际视角。

　　记者：“价值优势”如何理解？

　　胡建平：“价值优势”指的是本基金依托严格的研究流程和投资纪律，强调运用相对估值分析方法，发掘我国资本市场国际接轨趋势下具备相对估值优势并兼具良好成长性的中国企业。

　　我们认为，未来一段时间价值评估的普适性在我们的市场上仍将进一步加强，中国特色将更多体现在价值评估中具体驱动因素的不同上，比如我们国家所处的发展阶段决定了不同行业分享整体经济增长的效应和成熟国家相比可能有相当的不同；比如品牌消费品的增长在我国可能刚处于一个快速增长的阶段，而发达国家可能已经相对平稳；很多投资品行业在我国表现出周期性的同时，增长性也非常明显，而在发达国家可能主要体现为周期性。

　　在可以预见的未来，全球资本流动对中国市场的影响将进一步扩大，跨国经营、跨国购并等都将进一步扩展中国资产的国际比较基础。

　　记者：这只基金的风险与收益有何特点，适宜哪些投资者投资？

　　胡建平：本基金为

证券投资基金中的中高收益产品，作为

股票型基金，其风险相对混合型基金、债券型基金以及货币市场基金高。我国股市在低迷了四年之后，2005年的下半年已出现了回暖，随着我国宏观经济的持续良好发展及

股权分置改革的深入进行，股市估值水平的日趋合理，我们预计以股权分置改革基本完成的2006年为起点，良好的经济背景将支持中国股市迎来一个新的牛市。本基金在这样一个大的宏观环境中也必将会有不俗的表现。该产品的风险收益比对于非风险厌恶型的机构投资者和个人投资者来说是具有相当的吸引力的。