一家本土基金的五年成长实验：最重要的是业绩

　　本报记者 易非 深圳报道

　　刚满五周岁的银华基金公司遇到了“亦喜亦忧”的事情，旗下银华优质增长股票基金发行火爆———规模超过90亿，不得不提前结束募集；与此同时，能否管好“航母基金”也让它感受到压力，因为中国基金业对此有过不成功的实践。

　　这家公司成立于2001年5月28日，近乎诞生在中国股市历史的最高点。在随即而来的漫长熊市中，银华忍受过单只基金被赎成微型基金的难堪，但依靠不断创新保持了业绩提升。可谓五年磨一剑，90亿的新增规模终于推动公司再进一程，跃升为大型基金管理公司。

　　在某种程度上，银华可看作本土基金公司在低迷市场中发轫的一个缩影。记者与该公司董事长彭越面对面，聆听银华走过五年苦旅的所思所感。

　　最重要的永远是业绩

　　“对于基金来说，为投资人赚钱是第一位的”，彭越强调。他看重业绩已经到了分毫必争的地步，而基金投资者对净值一两分钱的差距也是“锱铢必较”的。他表示不同意由于基金投资业绩不可能长期领先，所以该把工作重点转向客户服务，业绩做到中等就可以的观点。

　　他身后的会议室墙面上，嵌着“银华通宝”四个大字的铜钱雕刻格外醒目，似乎随时都在强调银华基金的基本立足点就是为投资人赚钱。

　　他反对的观点，实际上是2005年基金圈较流行的一种看法，源自美国。美国一些老牌共同基金管理公司在规模高增长之后，转而更强调客户服务水平的改进，提高客户服务的满意度，也许，倾向此观点也表现了中国基金业对A股市场持续低迷的无奈。

　　“这种观点是不对的，目前中国基金公司还是应该最注重投资业绩，当然要建立在有效控制风险的前提下”，彭越强调说。“而且我相信，海外的一些老牌基金公司在长大之前，肯定也是将投资业绩放在第一位，奉行的是投资驱动战略。”

　　有一组数据似乎能证明他的观点：1991—2000年是美国基金业发展最快的十年，同时也是美国证券市场发展最快的十年，共同基金为基金持有人创造了丰厚的回报，1990-2000年的年均收益率达到15.5%。良性财富效应进一步刺激了基金业的发展，1991年美国共同基金的资产只有13932亿美元，2000年则达到69652亿美元。

　　正是对投资业绩一以贯之的强调，让银华这一次基金发行真正尝到了甜头。截至2006年5月26日，银华核心价值优选基金、银华-道琼斯88精选基金的总回报率均超过72%，而银华优势(资讯 净值 论坛)企业基金的总回报更是达到81.84%。有了这些令人振奋的业绩记录，银华优质增长发行才吸引众多拥趸，以致不得不在火爆的气氛中提前结束。

　　“游击队”转成“正规军”

　　一般认为，基金规模太大就很难管理。到目前为止，中国基金业管理百亿级股票型基金的结果也乏善可陈。这一次，广发与银华能否以事实证明这并非一条铁律呢？

　　投资家彼得#zhPoint#林奇曾颠覆过这种观点。1987年他管理的麦哲伦基金资产总值达到100亿美金且业绩优秀，依然战胜市场，而这只基金达到10亿美元就有人置疑规模已经太大。

　　“我相信广发有能力管理好200亿的基金，我们也有信心操作好银华优质增长基金这只大型基金”， 彭越很有信心，“如果中国一个优秀的基金管理公司管理不好百亿规模的股票型基金，那么这个市场也很难说是一个好市场”。彭越谈到银华的投资确实有底气，在2004年初正是银华率先打破了研究与投资之间的樊篱，掀起了中国基金业“投研一体化”的潮流。“回头看来，这应该是我们投资业绩稳步提升的制度保障，针对新的局面，我们正在考虑进一步全面优化投研体制。”

　　90亿的新基金让彭越想了很多，“过去基金规模小，像是游击队，打一枪就跑，想买什么股票顶多10分钟就买满了，要卖的话也能很快出手。现在成了正规军了，比如要买基金资产的10%，即使是买中国石化(资讯 行情 论坛)这种超大型蓝筹股，也得买很久。”

　　从“游击队”转向“正规军”，是中国所有基金管理公司成长的必经之道，银华与广发不过是抢先一步。“做好了，我们将取得管理大型基金的经验，就会取得各代销机构的认同”。按照彭越的分析，目前中国储蓄规模仍然高企，一旦将来中国储蓄老虎出笼，那些确实为投资者创造了良好回报的基金管理公司将备受追捧，目前小规模的基金产品将会迅速膨胀。

　　解开基金天华的心结

　　上市五年，低迷五年，基金天华(资讯 行情 论坛)是银华的一个缺憾。这只基金于2001年8月8日上市，在2006年以前，其累计净值大部分时候低于面值，其交易价格在2005年5月7日创下了该基金历史上的最低价——0.448元。进入2006年以后，尽管基金天华累计净值一举冲上1.3元，但仍处在折价交易状态，折价率超过30%。

　　客观地说，基金天华长期折价交易并不是银华一家独有的问题，几乎所有的老基金管理公司都面临同样的问题———

封闭式基金长期折价交易，让持有人深陷“围城”。

　　对于这个基金业的共同“心结”，彭越毫不避讳：“这是银华基金管理公司五年来最大的遗憾。”他语调低沉地说，“银华所有的基金产品都为持有人赚了钱，除了基金天华上市之初的那部分持有人。”

　　“我们要用心来回报基金天华的持有人”，彭越非常感谢基金天华持有人五年来坚定不移的支持，“我们会倾尽全力提高基金天华净值，最终给持有人一个好的回报。基金天华2009年到期，所以我们也一直密切关注第一只封闭基金今年年底到期后的运作方案”。 记者注意到，从2006年开始，基金天华的净值已经开始逐步攀升。

　　如果成功地掀开基金天华这一页，银华的未来也许将更加完美；如果成功地解决封闭式基金这一问题，中国第一批基金持有人对基金的误解与冷漠，也许能够在一定程度上得到消弥。