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□吴欣荣
市场经过一轮急速的爬升，开始进入强势震荡。不少人在担心，牛市趋势是否能够得到延续。
目前基本的判断是，中国股市走向长期牛市的基础已经形成，一些具有竞争力的优
势企业给A股市场带来了显著的吸引力，在多因素的共同作用下，未来市场将表现出明显的结构分化，但牛市的表现可能会超出想象。
首先是中国经济增长的驱动力。目前其表现十分强劲，持续时间也将会很长。伴随国民财富的不断增长，消费升级势头不减，基于庞大人口基数的消费潜力和当前社会所处的消费阶段，是中国经济活力的最根本驱动因素。日本和欧洲经济强劲复苏使得全球经济增长基础更为牢固，这为中国经济发展创造了良好外围环境；其次，从估值水平看，目前A股市场整体市盈率仍低于西方成熟市场估值水平；再者，投资者信心的恢复是市场走牛的基础。随着股改的顺利推进和高管激励机制的推行，促进了所有股东利益和管理层利益的趋同、公司透明度和治理结构的改善，大大降低了市场风险，凝聚了市场信心；此外，从资金面看，国内庞大的居民储蓄规模，不断增加的QFII资金，基金发行量急速增加，都为A股市场提供了有力的资金支持。
当前有一些观点认为，产能过剩会带来宏观调控，这会影响市场。其实所谓产能过剩，是局部、阶段性的。在良好的国内国际宏观环境下，部分行业如工程机械、钢铁、汽车、电力等已显示见底回升的迹象，这会带来更多更好的投资机会。我们可以看到，为控制流动性过剩、资产泡沫和投资过热，政府开始新的宏观调控，但调控将主要以经济手段为主，可预见性较强，这对股市的冲击力下降。像对房地产等行业的调控仍然是结构性的，目的在于抑制过度投机，对整体经济的影响有限。
经过急速上涨后，市场认为目前部分行业估值偏高，但我们判断整体股价依然较低，仍有很多价值被低估的公司。在良好的宏观环境下，会有很多具有核心竞争优势的公司脱颖而出，这会带来新的投资品种和机会。目前股市中局部品种下跌改变不了市场整体向好的大趋势，调整其实会带来更好的投资机会。只要前述牛市因素未有实质性改变，牛市趋势就会延续。
基于这种判断，我们在新基金建仓时主要会在下列行业中寻找优质的股票进行投资：一是针对消费行业进行再挖掘，关注农村消费、品牌消费和消费升级等领域；二是在制造行业的世界级企业中寻找机会，如机电产品和零部件；三是电网投资、核能、铁路等新固定资产投资方向；四是挖掘在新一轮宏观增长中的机会，产能过剩行业出现转折的机会；另外还将就整体上市、产业并购、新能源等思路进行主题投资。(作者系易方达价值精选基金经理)
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