海富通：钢铁行业估值较低 行业整合空间巨大

　　最近市场上对钢铁行业的基本面的走势分歧越来越小，都认同行业回暖，尤其是宝钢三季度的钢材报价上调幅度超出市场预期之后。我们对钢铁股的未来走势持偏乐观的立场。

　　下游需求旺盛，消费旺季到来，最近国内现货钢材市场价格的不断回升。而宝钢三季度的钢材报价上调幅度超出市场预期，我们认为这可以打消市场对钢材价格前景的担忧。

　　虽然铁矿石合同价格谈判结果未定，但铁矿石合同涨价已经不会超过19%。钢材和钢坯的出口退税可能降低，除此之外就没有出乎意料的负面消息。钢铁股的二季度季报利润会比一季度的好很多。行业较低的估值已经有吸引力了，业绩对股价的支撑力度越来越大，高分红回报率可能是市场的一个关注点。

　　对于钢铁行业产能过剩的现实，我们的理解是这样的：钢铁行业产能增加的增速正在减缓，产能释放的高峰已基本过去，前期超低的钢材市场价格已反应了市场对此的预期，后续的新增产能不像想象的那么多，未来中期的供求关系会不断改善。我国GDP的稳定高速增长导致对钢材的需求依然旺盛，固定资产投资仍处于较高水平，今年钢材需求可增长10%以上。而热轧和冷轧的生产厂都是大中型钢厂，经历了前期残酷无序的价格竞争后开始限产，表明大家认识到光上产能产量然后降价，谁都打不倒谁，谁都不占便宜，以后恶性价格竞争的可能性就小了许多。从长远来看，一个相对理性的竞争环境会对这些大中型钢厂都有利。而且如果政府出台相关的对钢铁厂环保、技术等最低门槛要求的政策，对落后产能的淘汰会有较明显的效果，进而改善供求状况。

　　米塔尔欲敌意收购阿塞洛，以及阿塞洛和俄罗斯钢铁企业合并作为防御的案例提醒我们：全球钢铁行业的整合空间巨大。而中国钢铁行业的整合空间也同样巨大。中国钢铁行业处于一个市场需求仍在不断增长，行业集中度却相当低的状况，无论对于内资还是外资，整合的吸引力都很强。在行业利润处于低谷时，已有几起外资钢铁公司溢价入股国内二线钢铁厂的交易；国内钢铁企业的联合、联盟和收购兼并也不断发生，最近宝钢集团增持邯郸钢铁(资讯 行情 论坛)A股的案例便是明证，虽然目前还无法判断宝钢集团的最终动向。由于外资入股国内钢铁企业带来的刺激，国内钢铁企业间的整合会以更快的速度进行，目前国内企业间的谈判也正紧锣密鼓地进行。这会抬高钢铁股的整体估值水平底部。对于股价大都在净资产附近的中国钢铁股，股价下跌空间有限。

　　钢铁类上市公司的集团整体上市行为会增厚上市公司业绩，减少关联交易和提高透明度，提供了另一类的投资机会。