华安基金：市场整体筑顶中 将继续保持震荡格局

　　基金表现与分析

　　本周市场震荡上行，上证指数(资讯 行情 论坛)上涨3.44%，中标300指数上涨4.05%，深综指上涨5.56%，华安6个主动型股票基金本周平均上涨4.55%。基金安信(资讯 行情 论坛)、基金安顺(资讯 行情 论坛)今年以来净值增长分别名列26家大规模封闭式基金的第8位、第10位，基金安久(资讯 行情 论坛)、安瑞今年以来净值增长分别名列28家小规模封闭式基 金的第4位、第19位，华安创新(资讯 净值 论坛)今年以来净值增长名列66家股票型开放式基金的第36位，华安宝利(资讯 净值 论坛)配置今年以来净值增长名列53家配置型开放式基金的第8位，华安现金富利今年以来累计回报名列30家货币基金的第11位。

　　股票市场：回顾与展望

　　本周全球各主要市场指数涨跌互现，美国上涨了0.63%，日本和欧洲市场分别下跌了2.04%和0.77%，H股指数下跌25点收于6603点。

　　A股市场本周震荡上行并创出今年以来新高，成交金额温和放大，上证综指全周上涨3.44%收于1669点。

　　市场结构分化成为主要特征，前期领导板块逐渐进入震荡阶段，题材类股票的盈利效应使市场继续保持活跃，指数或许仍可上行甚至再创新高，但市场总体已处于震荡筑顶过程中。

　　预计后市将继续保持震荡格局。

　　国债市场与公开市场操作

　　一级市场：上周沙钢、武汉邮科院、大众交通、皖高速、云铝、汉江水利、澜沧江、杉杉股份、中钢、泰格等机构发行了短期融资券，发行规模合计93.5亿，发行量继续增加。其中杉杉股份的发行利率最高，达到了3.51%，说明市场对其信用水平的评价较差。

　　上周三，国开行发行了3个月期和6个月期的贴现债券，中标价格分别为99.47元和98.89元，参考收益率分别为2.11%和2.24%，基本符合市场预期。

　　二级市场：上周上交所国债指数(资讯 行情 论坛)以110.31点开盘，收于109.97点，主要是周五出现了大幅的下跌，原因是央行发布了一季度货币政策执行报告，明确表示将针对当前银行体系中累积流动性较多的情况加大公开市场操作力度，这一措辞的表达使市场对央行出台紧缩政策的预期得到进一步证实。同时央行在报告明确了对未来通胀的看法，认为物价上行的可能大于下行的可能，这对市场形成了一定的利空。

　　银行间市场也出现了相应的反应，加上3个月央票中标利率为2.0966%，比前周又上涨了4个BP，导致市场空头气氛浓烈，成交清淡。尽管有较多买方报价，但报的收益率较高，与卖出收益率差距较大。另外，由于新股发行的影响，货币市场基金抛售了较多的短期融资券，导致短期融资券的收益率继续走高，而以回购为基准的浮息债利差也有所扩大。总体看，收益率曲线的短端受到的影响更大，长端的收益率反而越来越稳。

　　公开市场：央行公开市场分别发行了250亿1年期和450亿3个月央票，同时正回购操作650亿，合计1350亿元，到期的资金大约1400亿。因此基本上央行在公开市场呈小幅净投放资金。央票发行利率保持了上涨的态势，1年期央票收益率2.3646%，比前周上升3bp，3个月期央票收益率2.0966%，也比前周上升了4bp。

　　根据央行在一季度货币政策执行报告中的表述，预计未来央行将通过公开市场操作加大收紧流动性。

　　本周事件

　　新老划断后沪市首家IPO公司大同煤业6月2日公布招股书，将首次公开发行不超过28000万股A股，预计6月28日之前上市。

　　华安评论：

　　◎ 随着中工国际(6000万股)、同洲电子(2200万股)、大同煤业(2.8亿股)和云南盐化(7000万股)相继公布IPO方案，股市IPO启动并步入正轨。新股一二级市场价差收入将成为机构投资者低风险收益的来源。

　　央行近日公布2006年第一季度中国货币政策执行报告。报告中警示了固定资产投资增长过快、对外贸易结构性矛盾突出、流动性过多、全球经济失衡四个风险。报告中提出未来货币政策取向和趋势为“合理调控货币信贷总量，加强本外币政策协调，提高调控的主动性，防止货币信贷过快增长，为经济结构调整和经济增长方式的转变提供稳定的货币金融环境。”

　　华安评论：

　　◎ 报告中央行强调了未来通胀风险，并表示将采取主动措施予以防御。在诸多调控措施中，我们注意到：(1)突出强调了公开市场作用。结合近期市况，我们判断二季度央行将加大公开市场力度，并辅以计划色彩浓厚的定向操作，从资金供给结构以及价格上进行调控，力图压缩信贷规模、引导市场预期。而其他货币政策工具运用的可能性小。(2)积极评价了快速发展的票据贴现和转贴现业务。我们判断二季度信贷增速不会立即下降，但信贷结构将进一步改善，短期信贷占比将继续上升。

　　美联储可能再次提高利率。美联储5月31日公布的上一次货币决策会议记录表明，美国经济通胀前景不明，6月份美联储有可能再次提高利率。

　　受隔夜国际黄金、铜铝及原油等期货下跌影响，国内三大期货市场均遭重挫，全盘皆墨。其中，沪铜、沪胶、白糖等期货更是大幅跌停。

　　华安评论：

　　◎ 市场预期美国通胀仍没有得到良好控制，美联储有进一步加息的可能，美元5月31日大幅反弹，令黄金等贵金属价格承压。另外，因伊朗局势有所缓和而油价回落，亦削弱了黄金作为对冲通胀风险工具的魅力。随着近期全球商品期货纷纷自高点回落，有关商品泡沫论四起。(华安基金管理公司)