基金经理李洪波：德盛精选股票何以脱颖而出

　　——访国联安精选股票基金经理李洪波

　　基金表现超越基准 净值突出

　　问： A股走出久违的持续上涨行情，股票型基金无疑是最大的受益者。你能否描述一下德盛精选股票基金这段时间来的运行情况。

　　李洪波： 德盛精选股票基金是2005年12月29号成立的。刚成立的时候恰逢股市在强劲上扬，当时的情况对我们来说，面临一个比较大的风险压力，就是一旦市场回调的话，会给基金带来比较大的损失，因为当时市场的各路投资者非常谨慎，还以为市场可能是在反弹，投资者有短期获利抛售的风险。所以，我们基金非常谨慎，保持了一个比较低的仓位。到了1月中旬，我们的判断起了变化，我们认为这次股市的上涨并不是一个反弹，而是一个很大的机会。于是基金开始大举建仓，到2006年2月底建仓完毕。总的说来，这段时间内我们的运作是成功的，一是避免了新基金可能面临的市场风险，二是基金净值增长比较快，截止到2006年5月12日，基金净值已经达到了1.363元，累计净值1.483元，表现超越了市场。

　　从基金运作中显现出来的基金的特色，我觉得最重要的是在个股的深入挖掘方面。我们投入了很大的精力，成功选出了不少好的个股。我们认定了这个市场是活跃的市场，所以配置了比较多的进攻性的股票，包括港口、机场、

高速公路等等防御性的股票我们都没有配置，而重点配置了科技、机械，包括军工类等等的股票，这些股票的实际表现说明我们的配置是成功的。

　　此外，我们在个股的选择上重视了很多因素，不仅仅是单纯选择价值型或者低市盈率的股票，比如益民百货(资讯 行情 论坛)，我们在这只股票上赚了很多钱，当时它的市盈率比较高，但我们考虑到人民币升值等因素，认为它还有上升的空间，最终我们成功了。

　　我们不仅注重个股的深入挖掘，也注重宏观因素的配合，注意挑选那些得益于宏观因素变化的股票，避开那些会产生负面影响的股票。比如人民币升值这个宏观因素会使好多行业受益，其中包括房地产行业，但我们仔细斟酌下来，房产受国家调控的风险更大，而金融类的股票受这方面的影响较小。所以我们多配置了金融类的股票，很少买房产类股票。

　　我们基金充分考虑了自下而上的个股深入挖掘和自上而下的行业配置，两者紧密结合起来。从目前来看，我们做得是比较好的。

　　问： 刚才你讲到基金净值增长很快，你的基金表现有没有超越业绩基准？

　　李洪波： 精选股票基金是以沪深300指数为业绩基准。在建仓完毕后，基金开始发力，基金净值在4月中下旬就已经超过了业绩基准。截至5月12日，该基金累计净值已达1.483元。半年左右时间，精选股票基金已为投资者带来40%的收益。

　　“创值”理念下选股思路

　　问： 精选股票基金的特色即是精选能为股东创造价值的公司。能不能具体讲一两个成功选股的例子，给大家一个直观的印象。

　　李洪波： 我们重仓的股票中有一只叫“天地科技(资讯 行情 论坛)”，我们选它主要是因为在当时能源类股票大幅上升的情况下，我们考虑到其中的机会。当时煤炭股也很热门，所以投资者面临两个选择，一个是买煤炭股，另一个是买为煤炭行业提供服务的公司股票。我们选择了后者，然后开始选取相关公司，发现“天地科技”是一家为煤炭和矿山提供服务的优质公司，公司经营情况很好，业绩大幅增长，又受益于煤价高位运行下煤炭生产企业扩大产能的强烈需要，加上该公司在国内机械类公司里也比较独特，可以说具有垄断优势，所以我们就买进它的股票。

　　我们还有一只重仓股“航天长峰(资讯 行情 论坛)”，它是军工类的企业。按照目前的盈利能力来说，它的股价是高估的。但考虑到它的增长，它有好多军工生产，比如红外成像设备是国家军队现代化所必需的产品，所以会出现大幅增长。我们综合考虑了各种因素，然后重仓买进。

　　现在大家可以看到，我们选择的股票以小盘股为主，这跟我们在小盘股选择上的优势有关系，在市场活跃的时候，小盘股的表现要超过大盘。随着全流通时代的到来，并购与兼并会流行起来，小盘股会有更多的机会，比如钢铁类的企业，好多大企业比小企业的业绩好得多，但是股票的表现却不如小企业，这其中一个很重要的因素就是并购的价值，大企业不如小企业。

　　问： 我看了很多基金的持仓，发现雷同的很多，但表现为什么不一样呢？

　　李洪波： 原因有两个。一个是所持有的股票里有好的有差的，这个时候就要看基金经理的股票配置比例了，在好的股票上配置了多少资金，在差的股票上配置了多少资金。另外一个就是介入的时机问题，同样一只股票，介入的时机不同也会有很大的差异。这些是彼此间差异比较大的原因。

　　问： 现在大家比较看重G股赚钱的效应，G股停牌复牌会对精选股票基金的操作产生较大的影响吗？

　　李洪波： G股投资是当前的一个主题，这对我们基金的运作影响不会很大，因为我们选择股票的时候已经把这个因素考虑进来了。从成立到现在，没有股改的股票占到基金持有资产的50%以上，尽管现在大批公司进行了股改，但有一些公司还没有股改。股改确实是非流通股股东给流通股股东的一次补偿机会，当然有一个超额收益在内。

　　如果某只股票占到了基金总资产的5个点以上，假设它复牌以后能涨到30%，相对基金来说就有1.5%的回报，这个差别就很大。至于暂不暂停大额申购，主要靠基金来判断。

　　A股市场迎来牛市

　　问： 近期市场上涨较快，上证指数(资讯 行情 论坛)短期内可能达到1,700甚至1,800点，精选股票基金如何判断市场可能出现的波动？

　　李洪波： 这个要取决于经验和对行情的判断。我们认为，即使A股市场在未来的两个月或者三个月内有一个高点，但并不表示这波行情结束了。股改完成后，各方利益趋于一致，股票市场的规则发生了根本的变革，市场向上的空间巨大。据我们深入调查和研究上市公司，发现前几年有些上市公司隐藏了不少的利润的情况，这些公司的经营都非常好。此外，就股票市场的规模来看，它占GDP的规模还太小，未来的空间有待大力挖掘。

　　现在市场还出现了一个新的情况，全流通之后，市场上的收购与兼并也会出现，这会带来不少投资机会。基金考虑的应该是配置什么样的股票来避免波动的影响。现在我们持有的大多是进攻性的股票，今后我们也会增加一些港口、机场类的防御性股票。

　　问： 配置防御性股票是精选股票基金预防大盘波动的主要手段吗？

　　李洪波： 对，需要做一些防御性配置，但最关键的还是取决于基金所选的股票的质地。事实上，我们可以看到在前几年市场大幅下跌的情况下，一些基金的表现依然不错，很重要的一个原因是他们配置了贵州茅台(资讯 行情 论坛)、上海机场(资讯 行情 论坛)、中集集团(资讯 行情 论坛)这类优质的股票，避免了大幅下跌的风险。深入挖掘高质量的个股才是基金避免大的波动的最好办法。

　　问： 你对现在申购老基金和新基金有什么看法？

　　李洪波： 在目前的市场环境下，应该是申购老基金比较划算，尽管它的净值看起来高一些，但老基金建仓比较早，成本比较低，而新基金拿到钱还要去选择股票，这样它对老基金就会产生推动作用，持有老基金的人就会享受到相应的收益。很显然，选择老基金是比较精明的。