中小板ETF：分享成长型收益的理想投资工具

　　——访华夏基金管理公司基金经理方军

　　“深圳中小板成分股成长性好、波动性高、流动性强，正是由于这些特点，使得指数化投资成为分享该板块成长型收益的最佳选择。”在中小板股票基金(ETF)即将推出之际，该基金的基金经理，同时也是上证50ETF的基金经理方军先生这样概括道。日前，我们在位于北京金融街上的华夏基金管理有限公司总部对有7年从业经验的方军进行了专访。

　　问：上证50ETF是华夏基金推出的我国内地首只ETF产品，此次再度推出中小板股票基金(ETF)，有哪些过往的优势运作经验可以借鉴，又将面临哪些可能出现的新问题，对此您准备如何应对？

　　方军：的确，我们这个团队是内地唯一一个具有ETF运作经验的管理团队，在这方面具有相对的优势。ETF不同于一般的基金，它有自身的一些特点：第一，ETF作为一种特殊的基金，其运作机制与传统基金不同，更强调组织化、系统化；第二，ETF是完全复制指数的一种基金，面临着其他指数型基金所面临的问题；第三，内地的

资本市场在交易制度上与国际市场有很大区别，比如有涨跌停板限制，没有融资融券和T+0等。上述三个特点结合在一起，对跟踪复制指数提出了很高的要求，即使是境外的基金经理也没有碰到这种情况。

　　我们华夏基金通过一年多来对上证50ETF的运作，积累了丰富的经验。刚刚推行股改的时候，上证50ETF曾面临很大的压力，但从结果来看，还是相当不错的，实现了紧密跟踪指数的承诺。深证中小板股票基金(ETF)同样存在上述三个方面的特点，因此，肯定有一些可操作的、包括流程上和管理上的经验值得借鉴。

　　从整体来上说，ETF与其他基金的不同之处在于它是一个系统工程，不仅需要好的基金经理，更取决于公司的整体实力，包括人才储备、资金实力、技术力量等，就像汽车制造一样，它取决于汽车厂商整体的工艺水平，而不是单独一个零部件或原材料所能决定的。

　　问：中小板相对主板，有哪些独特的投资机会，为什么说投资中小板股票基金(ETF)是分享中小企业快速增长的最佳途径？

　　方军：从股票市场的特性来看，中小板企业的成长性非常好，深圳中小板指(资讯 行情 论坛)数从去年6月7日设立至今升幅接近90%，没有一个指数能与之相比。中小板上市公司普遍的特点是具有高成长性、主业突出，而且具有自主创新能力，很多企业都是所在细分行业中的龙头。投资这些企业应该说能获得相对较高的回报。

　　从中小企业在国民经济中的地位看，这个群体已经占据了半壁江山，贡献了60%的出口，解决了75%的城镇就业，

中国经济在发展，中小企业必定也会随之发展。这些企业是市场化程度最高的企业，是在完全竞争的市场环境中成长起来的，跟国家

垄断行业不同，这决定了其生存能力和发展潜力。

　　问：您是否认为今后中小板中会上演“中国纳斯达克”的传奇故事？如何通过投资中小板股票基金(ETF)去捕捉这种机会？

　　方军：毫无疑问，中国一定会出现类似纳斯达克的传奇故事，中小板里一定会出现很多优质的企业，但难度在于如何挑选。就是美国的微软，也不见得投资者在最开始就能认识到它未来会如何发展，就像小孩子的成长一样，影响其未来的因素是很多的，初期是难以清楚判断的。

　　对于中小企业板，有一点是可以肯定的，无论证监会还是深交所，对于中小板企业的审核和监管都是非常严格的，经过严格筛选的这些企业，从概率上来说，未来成功做大做强的可能性是很大的。即便现在很难看出具体是哪一个，但中小板一定会成为诞生传奇故事的摇篮。从个体看，中小板公司的市场股价波动性很大，因此，通过投资中小板股票基金(ETF)捕捉到这种机会、进行指数化投资，是一个理想的选择。

　　投资人个体差异很大，但大多数人是适合进行基金投资的，基金投资最大的作用在于战胜通货膨胀。对企业来说，面临原材料涨价的挑战；对于个人来说，面临生活成本提高的威胁。如何保证企业资产或个人财富不缩水？投资追求成长型的基金就是一个很好的选择。具有较低投资成本、较高流动性特点的深证中小板股票基金(ETF)正是着眼于此，为投资者提供了一个非常好的投资工具，前景十分广阔。

　　其实，基金的过往业绩并不能代表将来，核心的问题在于你如何去挑选下一阶段表现最好的基金经理。这是一个难题，就像挑选个股一样，同样需要一定的知识背景和精力。正像海外一些国际投资大师们所说的那样：“如果你无法判断谁是下一阶段表现最好的基金经理，那你就去买ETF。”

　　问：我们注意到一个问题，我国的中小民营企业往往在销售收入达到10亿元以上的时候，由于方方面面的原因，增长速度会有所下降，发展也会遇到瓶颈。您是如何看待这种情况，这是否会影响到中小板的整体投资价值？

　　方军：这个问题提得很好，其实这也正是监管层要设立中小企业板的主要原因。中小企业在成长过程中的确会碰到各种各样的问题，遇到很多外部因素的制约。设立中小企业板，就是让这些企业能够发展壮大，提供更有利的外部环境，成为真正的大公司、强公司，甚至是超级的跨国公司，成为国民经济的中流砥柱。在内地目前的现实条件下，给中小企业融资还是比较困难的。目前已经上市的中小企业板公司有个特点，他们整体的平均净资产收益率与主板差不多，但总资产收益率却高出主板很多。为什么？就是因为他们负债率低，很多情况下贷款困难。但反过来看，如果银行、资本市场能给予这些企业充分的资金支持，它们一定会更有活力，成长会更加迅速健康，因为这里有个财务杠杆的作用。

　　与此同时，这些中小企业很多都是民营企业、家族企业，机制上难免会有局限性，但只要进入深证中小企业板，就要严格按照监管部门的要求，按照公众公司游戏规则的要求运作，外部的激励和制约同样会促进这些企业完善治理结构、规范运营机制和财务管理，促使其进行现代化改造。