天治基金：长期持有优质资产 看好资源和消费类

嘉宾精彩语录 　·资源类和消费类股票更具长期投资价值 　·优质公司要看其治理、盈利能力及模式、核心竞争力 　·坚定持有优质资产，分享中国经济增长成果 　·H股和A股的价差在于公司治理溢价水平不同 　·选择基金就是选择基金公司，选择基金管理团队

　　●主持人：上海证券报 张勇军

　　●访谈嘉宾

　　骆泽斌——天治基金研究发展部总监兼投资管理部总监，投资决策委员会成员。

南开大学经济学博士，证券、基金从业7年。

　　史向明——天治基金固定收益类研究员。复旦大学概率论与数理统计专业硕士，6年从业经验，擅长债券组合管理。

　　主持人：欢迎光临上海证券报&中国证券网第一演播室，今天的

理财总动员节目继续和大家探讨“如何寻找翻十倍的大牛股”这个话题。

　　两类优质资产

　　主持人：你心目中的优质资产是什么样的概念？

　　嘉宾：我对优质资产的理解，首先是基于中国经济发展的战略转型这样一个大的背景。这包括两个方面：一是所谓的经济增长模式由过去的投资拉动型逐渐向消费推动型转变；二是中国经济增长在相当长的时间内都要面临资源约束问题。因此更具长期投资价值的股票，一个是资源类的股票，另一个就是消费类的股票。

　　基于这样大的背景，符合以下条件的公司可以定义为是优质公司或者说优质资产：第一，必须具有比较有效的治理结构；第二，必须具有稳定的、可持续的盈利能力；第三、必须具有清晰的盈利模式；第四，必须具有内在的核心竞争力。

　　读者：资源类的股票现在已经上涨很高了，是不是高处不胜寒啊？

　　嘉宾：无论是资源类股票还是消费类股票，今年以来已经有一个相当可观的涨幅，当然，这里面不排除一些仅仅是炒作的概念，相当一部分可能是假优质资产，但是走势表明这个市场非常有效，把时间看得稍微长远一点，相当多的优质公司仍然具有长期投资价值。我们知道，只有真正具有核心竞争能力的公司，才有可能最终胜出。坚定持有优质资产，可以持续分享中国经济和证券市场成长带来的稳定收益。

　　如何看待资源

　　读者：你看好的资源类股票，具体包括哪些行业？

　　嘉宾：可以粗略地分成两大类：第一是所谓的自然资源类的，像有色金属、机场、港口等；另外一类，就是公司通过自身的发展形成了独特的竞争力，并转化为垄断性资源。这也是另外的一种资源区分，或者说一个是软资源，一个是硬资源。

　　主持人：您提出了软资源的概念，其优势何在？

　　嘉宾：首先是品牌资源，这是比较无形的东西；其次是通过控制某些网络，比如渠道资源、网络资源或者技术来源，而这些往往是受到高度保护的。

　　读者：还有哪些优质资产具备潜力？

　　嘉宾：这样的公司有很多，如烟台万华(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)等。如果我们仅仅基于一种比较静态的观点，这些公司经过这一轮的市场挖掘之后几乎都处在一个比较合理的估值水平，但是有两点可能会提高这些公司的市场价值。一是定期报告的披露，市场上有可能把它的价值标尺会放在2007年甚至2008年；二是策略性交易对价值的提升，重大制度创新的标的股票基本上都是优质资产，因此这些优质资产的短期供求会发生变化，从而提升公司的阶段性估值水平。不过，前者是更重要和更根本的。

　　H股和A股为何有价差

　　读者：以江铜为例，为何其A股和H股的价格差别很大？

　　嘉宾：一个可能的解释，是因为H股市场和内地市场的投资者在投资的心态会有很大的差别。不同市场的投资者对风险的折价水平是不同的，如公司治理结构的问题。

　　主持人：两个市场对公司治理的溢价有多大区别？

　　嘉宾：H股市场的投资人对于治理结构更为看重。治理结构不好的公司，可能给出一个很高的折价。而在A股市场，治理结构也会逐步受到重视，但需要时间。在目前的行情里面，市场显得稍微有点亢奋，可能投资者并不会对治理结构的问题更多地关注，尤其是个人投资者。

　　读者：在中国股市的未来发展中，会不会出现翻10倍的大牛股？会在哪个行业呢？

　　嘉宾：所谓的翻5倍、10倍甚至20倍的股票，在过去的A股市场存在，未来仍然存在，如贵州茅台、招商银行(资讯 行情 论坛)、万科(资讯 行情 论坛)这类公司。如果不买这类优质公司的话，还想买什么呢。我更看重的是群体的概念。

　　货币市场基金优势何在

　　主持人：天治基金是正在发行的一只货币市场基金，在股市向好的情况下，可能股票型基金会更受到欢迎，再发行货币基金会有何优势？

　　嘉宾：从投资人获得收益的角度说，目前确实是一个非常好的投资货币基金的时机。原因有以下几点：第一，紧缩性货币政策的预期将促使货币市场收益率的缓慢上升。目前发行货币基金，将面临较好的建仓时机。第二，最近证监会公布的新股发行管理办法，对货币基金的投资运作很有利，由于短期内对资金需求会增加，货币基金通过逆回购的方式可以获得稳健收益。除了作为储蓄的替代品之外，货币基金最主要目的就是为老百姓提供作为个人投资者无法分享的稳定收益的机会，如回购、短期国债、央行票据、短期融资券、资产化证券等等。虽然目前的股市行情很火爆，但是对老百姓来说，还须分清自己的风险承担能力，适当一部分买股票或股票基金，另一部分买货币基金。

　　主持人：与其他

理财产品相比，货币市场基金有什么优势？

　　嘉宾：与货币基金的收益率相比，活期储蓄率是最根本的一个参照价值。根据专业统计，去年运作满一年的货币基金，一年的收益率是同期的活期储蓄利率的3.66倍，如果以目前的货币基金的收益率来看，很多都是1.9到2的样子，仍远高于活期储蓄利率。作为流动型很好的产品，货币基金比活期储蓄有非常好的收益优势。

　　读者：如何选择和操作有潜力的基金？

　　嘉宾：选择基金与选择优质资产在方法和理念是一样的，选择基金就是选择基金公司，就是选择基金公司的团队。选择具体的基金不是最重要的，选择与优秀基金公司的长期合作才是重要的。

　　(文字整理：张勇军)