华安基金：牛市预期已确立 市场将进入震荡格局

　　基金表现与分析

　　本周市场震荡上行，上证指数(资讯 行情 论坛)下跌-2.75%，中标300指数下跌-2.75%，深综指下跌-1.55%，华安6个主动型股票基金平均上涨-1.43%。基金安信(资讯 行情 论坛)、基金安顺(资讯 行情 论坛)今年以来净值增长分别名列26家大规模封闭式基金的第8位、第9位，基金安久(资讯 行情 论坛)、安瑞今年以来净值增长分别名列28家小规模封闭式基 金的第2位、第22位，华安创新(资讯 净值 论坛)今年以来净值增长名列66家股票型开放式基金的第36位，华安宝利(资讯 净值 论坛)配置今年以来净值增长名列53家配置型开放式基金的第8位，华安现金富利今年以来累计回报名列30家货币基金的第8位。

　　股票市场：回顾与展望

　　本周全球各主要市场指数涨跌互现，美国和欧洲市场分别上涨了1.04%和1.76%，日本市场下跌了1.23%，H股指数下跌414点收于6628点。A股市场本周震荡回落，成交金额迅速萎缩，本周前两日一度累积下跌近百点，后半周略有反弹，上证综指全周下跌2.75%收于1613点。

　　本周有色、食品饮料等上半年的领涨板块仍呈现弱势，贵州茅台(资讯 行情 论坛)复牌后微弱的涨幅更令市场大跌眼镜，而重组类股表现则持续现活跃。我们认为，在证券市场日趋向好的背景下，外部社会优质资产大规模向证券市场流入将成为下阶段市场主要矛盾，优质股票估值回归合理为资产的流入提供了动力，而股改要求的刚性也将迫使大批绩差绩平股认真考虑重组的问题，在这一过程中各方面的主体均将获益，从这些方面来看，重组类股表现出色有其更深层次的原因，下阶段重组和资产注入将可能成为市场最大的机会之一。

　　展望后市，一方面，由于牛市预期已经确立，人气仍较为旺盛，题材股的活跃也不断在强化着市场的赚钱效应，优质股票的估值虽然已大体回归合理，但也并未有明显的高估，市场回落的空间有限；另一方面，再融资、IPO、锁定股份上市的压力将逐渐对资金供求关系发生影响，而能带动市场整体上一台阶的推动力量暂时也没有出现。我们预计市场将进入震荡格局，而扩容节奏将成为重要的影响因素。

　　国债市场与公开市场操作

　　一级市场：上周发行了第六期国债，为7年期固定利率债券。发行量300亿元，中标利率2.62%，低于当时市场收益率，显示机构对于中长期国债需求仍然较为旺盛。

　　短期融资券发行仍然活跃，中国机械集团、中铁二局集团、华能国际(资讯 行情 论坛)电力股份公司、江西铜业(资讯 行情 论坛)发行了总量为23亿元的短期融资券，除中铁二局集团为9个月外，其余均为1年品中。发行利差也显示市场对信用风险的关注度在不断提高。由标普评级的华能国际虽然只得到BBB的评级，但中标利率3.12%，在四期中最低，得到A-1+评级的中国机械集团和江西铜业中标利率在3.23%、3.25%，得到A-1评级的中铁二局集团中标利率最高为3.28%。

　　二级市场：上周交易所国债在震荡中小幅走高。上证国债指数(资讯 行情 论坛)收于110.28 点，一周上涨了0.03点，成交量与上周基本持平，收益率曲线略有平坦。

　　银行间市场的成交量与上周基本持平。鉴于下一步宏观调控措施很大程度上将取决于5、6月份经济金融数据，在数据出台前不确定性较大，估计在此之前市场都将保持观望谨慎气氛。另外，A股市行IPO开闸，对货币市场短期流动性可能也会有一定冲击，也导致机构在增加债券持仓上保持谨慎。交易品种仍然局限在中短期，1 年以内央票和中期国债比较受欢迎，长期品种成交较为冷清，收益率曲线基本平稳，虽然一级市场国债发行利率较低，但也没有带动二级市场收益率明显下行。

　　公开市场：上周央行公开市场发行央票750亿元，7天正回购350亿元，合计1100亿元，到期央票1200亿元，加上央票利息因素，总体公开市场净投放货币117亿元，而前周计算定向央票净回笼770亿元。由此看来上周公开市场央行的操作是非常宽松的，这可能也是央行发行1000亿元定向央票后作出的一种宽松姿态。但是央票中标利率却在走高，3个月央票从2.016%上升到2.056%，12个月央票利率从2.27%上升到2.33%。

　　本周事件

　　中工国际摘IPO第一单 新老划断迈出最关键一步。中工国际拟发行的6000万股流通股，于5月26日开始询价，6月5日发行，6月19日在深圳证券交易所上市。

　　中行拟6月发行A股 发行量预计不多于100亿股A股，筹资额约200亿元。

　　华安评论：

　　◎ 暂停一年多的IPO重新启动，此举意味着新老划断“三步走”的第三步接近完成。新股的发行将进一步吸引场外资金入市、积聚市场人气。

　　刘明康在主要商业银行负责人经济金融形势通报会上的讲话。他要求做好六点：严控贷款总量，确保贷款投放的平稳增长，合理把握贷款投放节奏；重点关注不良贷款余额是否下降；优化贷款结构；坚持“区别对待，有保有压”，有效管控房地产放贷增长；整顿和规范各类打捆贷款；建立按月或按季研究分析相关风险的信息体系。

　　华安评论：

　　◎ 银监会调控重在具体行业，主要手段是监管指标，包括不良贷款、风险权重，以及对贷款首付比例的要求。相比央行而言，银监会的目标更为集中，力度也重。另一方面，我们也观察到近期金融调控虽然十分密集，但是政策中仍然透露出某种缓和的调子。总体而言，此轮金融调控似乎回避了上轮急刹车的方式，而采取了小幅、逐步、多渠道、突出重点的方式，这对于银行、金融市场和经济的短期冲击会小很多。

　　1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润4774亿元，比去年同期增长22.1%。工业经济效益综合指数(资讯 行情 论坛)174.88，比去年同期提高9.27点。

　　华安评论：

　　◎ 工业企业继续保持了平稳的利润和销售收入增速，工业总体销售利润率仍然略有回升。产成品增速仍在缓慢下降，显示库存压力不大。但应收帐款增速今年以来显著提高。考虑到后期信贷增速可能会降低，企业资金循环顺畅程度需要关注。