紧随市场热点 积极进行持仓结构调整

　　聚源数据研究所 黄翔 邓海

　　内容摘要：一季度股票类开放式基金表现突出，多数基金能积极主动的调整持仓结构是重要原因。通过对比05年末和06年一季持仓结构，这些基金重点增持了房地产、食品、批发零售和金融业等热门行业的股票，提前建仓了行情中涨幅最大的金属非金属和采掘业中的股票，而对部分传统行业和短期难有表现的行业的股票，进行了大比例减持。一季度基金的成功经验表明，基金公司必须适应市场变化的客观规律，不断与时俱进，才能获得大的发展。

　　一季度沪深股市出现震荡上扬走势。伴随行情的发展，股票类开放式基金净值大幅上升，单位基金累计净值平均增幅达13.96%，超过同期上证综指11.82%的涨幅。一季报显示，股票类开放式基金平均净收益达0.08元/份，其中单位基金净收益超过0.1元的多达41家，占该类基金的32.8%。银华优选、鹏华收益和大成精选分别取得每份基金单位0.24元、0.19元和0.19元的净收益，夺得股票类开放式基金单位净收益排行榜前三名。

　　是什么原因能让股票类开放式基金取得的佳绩呢?聚源数据研究所分析了股票类开放式基金05年报、06年一季报的10大重仓股行业分布情况发现――不少基金能在行情变化时转变思维方式，积极进取，并紧随市场热点，积极主动进行持仓结构调整，是获胜的关键。

表1 开放式基金10大重仓股行业分布汇总表
行业名称	05Q4 10大重仓股市值(亿元)	06Q1 10大重仓股市值(亿元)	市值排名	市值变化百分比（％）	重仓股1季度平均涨幅（%）
农、林、牧、渔业	1.14	0	21	-100	0
采掘业	19.73	23.69	11	20.07	44.94
食品、饮料	45.35	66.93	2	47.59	32.34
纺织、服装、皮毛	0.58	0.92	18	58.62	23.59
造纸、印刷	1.79	0.07	19	-96.09	16.5
石油、化学、塑胶、塑料	63.19	60.04	3	-4.98	29.61
电子	3.65	12.98	14	255.62	13.71
金属、非金属	47.06	49.02	5	4.16	38.44
机械、设备、仪表	26.09	37.48	7	43.66	27.78
医药、生物制品	18.64	18.34	13	-1.61	13.19
其他制造业	0.85	0.01	20	-98.96	-1.16
电力、煤气及水的生产和供应业	50	29.84	10	-40.32	0.69
建筑业	2.01	1.51	16	-24.88	23.27
交通运输、仓储业	91.14	44.25	6	-51.45	4.24
信息技术业	65.72	34.88	8	-46.93	22.8
批发和零售贸易	19.55	33.58	9	71.76	29.71
金融、保险业	61.69	84.63	1	37.19	24.03
房地产业	34.36	51.83	4	50.84	47.39
社会服务业	22.18	23.09	12	4.1	19.2
传播与文化产业	8.75	11.6	15	32.57	17.04
综合类	1.42	1.14	17	-19.72	14.86
资料来源：聚源e财讯 制表新浪基金

　　图1 05Q4和06Q1开放式基金行业配置（来源：聚源e财讯 聚源数据制图）

　　积极增持地产、批零、食品和金融等热点行业

　　对比05年报、06年一季报股票类基金10大重仓股的行业分布可以发现，该类基金在批发零售、地产、食品饮料、机械设备和金融等行业进行了重点增持，其中批发零售和地产业增持比例高达71.76%和50.84%。一季报显示，金融业、食品饮料业分别以84.63亿元和66.93亿元，替代了交通运输业和信息技术业，成为股票类开放式基金持有市值新的冠亚军。而房地产业的持有市值排名也由05年末的第8名，一跃进入一季报的前4名。

　　从一季度这些基金增仓行业中选择股票的市场表现看，走势普遍较强。其中，食品饮料行业、房地产业、批发零售业、金融业和机械行业等五大行业，基金重仓股的平均涨幅分别达到了36.99%、38.8%、29.94%、19.33%和25.36%，远高于同期沪深两市全部A股13.41%平均涨幅。特别是股票类开放式基金持仓市值最大的三只股票――贵州茅台、G万科和G招行，一季度涨幅就分别达到了36.5%、51.97%和23.09%，对基金净值提升和收益增加的的贡献突出。由此可见，总体上这些基金对行业和个股的选择是比较成功的，达到了预期的效果。

　　采掘业和金属非金属行业市值稳步上升

　　本轮行情最大的特色是有色金属板块行情的火爆，该类股票主要分布在金属、非金属行业，其次为采掘业。从股票类开放式基金10大重仓股行业市值变化看，该类基金已经提前对这两大行业进行了战略布局。05年报显示该类基金已经重点持有中金黄金、G锡业、G厦钨、G鲁黄金和G宝钛等股票。其中，基金持有G厦钨和G宝钛两只股票市值就达1.69亿元和1.09亿元。06年一季度基金继续增持驰宏锌锗、G宝钛、G厦钨和G中金等股票，其中G宝钛市值已达到4.24亿元、G厦钨3.46亿元。

　　一季度这两大行业基金重仓股表现抢眼，特别是入围股票类开放式基金10大重仓股的38只股票平均涨幅高达40.14%，其中焦作万方、G鲁黄金、中金黄金、G藏矿业和G厦钨等涨幅都在95%以上。基金提前布局，重点突出，取得了一般投资人达不到的投资效果。

　　主动减持防守型基础行业

　　这里所说的防守型基础行业主要是交通运输和电力行业。长期以来，基金一直投入巨资重仓持有这两大行业的股票，特别是交通运输业更是连续两年成为基金第一大重仓行业。但是06年一季报显示，该行业地位已大幅下降，股票类开放式基金持有市值由05年末91.14亿元、猛降至44.25亿元，降幅达51.45%，行业市值排名也由第一降至第六。

　　基金曾于05年中期对电力行业有过大幅减仓，至年末、基金持有市值仍能保持在50亿元。但06年一季度，基金再度大幅减仓40.32%，其持有市值也减少到29.84亿元，行业市值排名有第五名跌到第10名。

　　应该说股票类开放式基金对上述两大行业减仓是十分成功的。从一季度个股市场表现看，电力和交通运输业全部股票平均涨幅仅为6.48%和4.62%，远远低于同期上证综指和A股平均股价涨幅。其中交通运输行业中涨幅最大的G中储仅上涨46.47%，该行业内涨幅能超过30%的股票也仅有3家。而电力行业表现更差，甚至没有1家股票涨幅达到30%。

　　从持有市值和持有家数分析，电力和交通运输业两大行业中的第一大重仓股――G长电和G沪机场，股票类基金减仓迹象也十分明显。其中一季度基金持有G长电流通市值为19.86亿元，较05年末减少21.61亿元，减仓比例达52.1%，季报显示仅有19家基金将其列入10大重仓股，较上期减少35家。长期以来倍受基金关爱的G沪机场，减仓动作更大。06年一季度基金持有市值仅为19.75亿元，较05年末减少22亿元，减仓比例达52.68%，该季度只有22家基金将其列为10大重仓股，较上期减少32家。

　　一季报共有8家股票类开放式基金同时将G长电和G沪机场列入10大重仓股。这几家基金在一季度市场表现总体表现不佳，其单位基金累计净值平均增幅只有11.57%，不但低于同期股票类基金，单位基金累计净值平均增幅也低于同期上证综指涨幅。

　　由此可见，行情启动后，多数基金都能根据行情变化对持仓进行积极、合理的调整。但也有少部分基金(指数型基金除外)持股调整并不及时，这些基金对行情的把握仍有待提高。

　　信息技术业短期难有作为 基金被迫减仓

　　信息技术业从去年中期以来，就受到股票类开放式基金的关注，基金持有市值稳步上升，到05年末达到65.72亿元，其排名位居第二。但是今年一季度，基金却进行了大幅减仓，其持有市值降至34.88亿元，降幅达46.93%，排名也跌至第八。其龙头品种――G中兴和中国联通，基金持有市值分别降至17.93亿元和11.24亿元。究其原因，3G推出时间的延后和G中兴一季度的业绩下滑，对基金持股信心产生不利影响。

　　但应该看到，该行业未来的成长性，是其他许多行业没有的。一季报显示G中兴仍被48家基金重仓持有，可见基金对该股票并没有完全放弃，信息技术业股票，随着3G牌照的最终发放，必将有重新表现的机会。

　　结论

　　一季度股票类开放式基金持仓结构调整获得了巨大的成功，不少基金也改变了过去那种不求无功但求无过的保守操作，过去死抱几只大盘蓝筹股、提取高额管理费的落后思路，已被多数基金抛弃。基金积极应对行情变化，既是对投资人负责，也有利于基金自身的发展。我们有理由相信，在后市大盘调整过程中，基金只要能像本轮行情一样积极、主动，同样也能有良好的表现。