机构持股的股价涨跌与换手率分析

　　聚源数据研究所  赵二权  邓海

    摘要：机构持股对股价的涨跌具有显著的影响，尤其是机构持股占已上市流通A股的比例及增持数量占已上市流通A股比例这两个指标。

　　聚源数据统计显示，2006年1月1日至4月21日，沪深两市涨幅最大的前100只股票中，有2只*ST股票、60只G股类股票。其中涨幅超过100%的就有29只；G股平均涨幅达到了90.27%，涨幅最大的*ST大盈达到了221.14%。

　　从4月21日前公布的06年第一季度数据看，159家机构持有100只股票中的50只(机构包括开放式投资基金、封闭式投资基金、综合类券商、保险公司、

社保基金等各种机构)。50只股票中，有10只股票略有减持，9只新进，31只继续增持。

　　聚源数据研究所前期分析表明指出，机构持股数量占已上市流通A股比例(以下简称“机构持股比例”)为0-20%的股票，后续发生机构增减持行为的活跃度最高。截止4月21日的数据显示，一季度机构持有的50只股票里面、机构持股比例在0-20%区间的有30只，20-40%的19只，40%以上的只有1只(图1)。减持的股票中，减持前机构持股比例均值为21.84%，减持后为17.36%；新进的股票中，平均比例达到了10.3%；增持的股票中，平均比例从12.15%上升到了17.53%。

　　图1 本期机构持股占已上市流通A股比例分布（来源：聚源e财讯 聚源数据制图）

　　聚源数据研究所曾对基金重仓股的基金持股行为与股价涨跌幅做过相关分析，发现基金本期增持数量占已上市流通A股(简称增持比例)的比例与当期的股价涨跌幅具有正向相关关系(典型的正反馈现象，越买越涨，越涨越买)。

表1 相关分析结果表
		增持数量占已上市流通A股比例	股票累计换手率	区间内平均换手率	本期持股占已上市流通A股比例
复权期间涨跌幅	Pearson Correlation	0.270(**)	0.253(**)	0.345(**)	0.222(**)
	Sig.(2-tailed)	0	0	0	0
	N	361	361	361	361
** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).
资料来源：聚源 e 财讯 制表新浪基金

　　从25日前公布的季报数据看，复权期间涨跌幅与机构增持比例、本期持股比例都呈现较显著的正相关(表1)。复权期间涨跌幅还与股票的累计换手率、区间平均换手率都有较显著的正相关关系。可以说股票的累计换手率与区间平均换手率对股价的复权期间涨跌幅具有较强烈的影响。

　　变量之间的关系一般分为两种。一种是完全确定关系，即函数关系；一种是相关关系，即变量之间既存在着密切联系，但又不能由一个或多个变量的值求出另一个变量的值。例如，学生对于高等数学、概率与统计、普通物理的学习，会对统计物理的学习产生影响，它们虽然存在着密切的关系，但很难从前几门功课的学习成绩来精确地求出统计物理的学习成绩。但是，对于彼此联系比较紧密的变量，人们总希望建立一定的公式，以便变量之间互相推测。回归分析的任务就是用数学表达式来描述相关变量之间的关系。

　　那么下面就用回归分析看看能否将以上几个指标变量建立一定的公式。

　　首先看复权期间涨跌幅与持股比例两个指标变量的回归分析(表2)。回归模型成立，公式为：复权期间涨跌幅=26.706+0.768*增持数量占流通A股比例+0.514*本期持股占流通A股比例。但是该回归模型的R Square=0.111,Adjusted R Square=0.106,表明回归模型的线性度是极差的。

表2 Coefficients(a)
Model		未标准化系数		标准化系数	t	Sig.
		B	Std. Error	Beta
1	(Constant)	26.706	2.321		11.508	0
	增持数量占流通A股比例	0.768	0.154	0.249	4.975	0
	本期持股占流通A股比例	0.514	0.131	0.196	3.907	0
a Dependent Variable: 复权期间涨跌幅
资料来源：聚源 e 财讯 制表新浪基金

　　另外对复权期间涨跌幅与另外4个指标变量(增持比例、股票累计换手率、区间内平均换手率、本期持股占已上市流通A股比例)分别进行回归分析，分析的结果显示：拟合优度R²分别仅为0.073、0.064、0.119、0.049。多元回归分析的结果显示：拟合优度R²仅仅为0.234。拟合优度的数据表明了复权期间涨跌幅变动只有7.3%、6.4%、11.9%、4.9%、23.4%在各自的函数关系中受到自变量的影响。

　　结果表明建立的回归模型虽然成立，但是线性度极差，不能反映复权期间涨跌幅真实的变动情况，所建立的模型是不具备现实意义的。

　　相关数据：

　　2006年4月21日前公布一季度基金持股相关数据