巨田基金：未来将沿人民币升值等三条主线投资

　　本报记者 易非 深圳报道

　　日前，巨田基金在新出炉的策略报告中表示，未来将按人民币升值、并购产生价值、财税价格体制改革三条主线投资。

　　升值效应远未深入展开

　　巨田基金指出，人民币升值是一个漫长的历史性过程，对权益市场的长期利好作用远没有深入展开。

　　根据公司收入和成本水平的国际化程度可以把行业划分为四种类型，而人民币升值对不同行业的影响不同。

　　其一，成本国际化程度高、收入国际化程度低的行业。典型的有民航运输行业，该行业将直接受益于

人民币升值，但是机场可能受到一定负面影响。

　　其二，成本国际化程度高、收入国际化程度高的行业。其中，石油和化工行业的产品价格有一定下调压力，造纸行业利好利空并存，有色金属行业价格走低的同时生产成本也有所降低，钢铁行业受益于铁矿石成本下降。

　　其三，成本国际化程度低、收入国际化程度高的行业。例如，家电行业仍具备出口竞争力优势，机械行业中出口导向企业受到的负面影响大，化肥业中国内尿素竞争优势可能降低。

　　其四，成本国际化程度低、收入国际化程度低的行业。例如，地产行业受益于人民币升值预期助推

房价，电力行业中关注外币负债型公司。

　　并购是实现企业价值重要途径

　　巨田基金认为，并购是实现企业价值的重要途径。在全流通的市场环境中，当企业价值被市场低估时，其他有操作能力的企业和财务投资者将通过要约收购、企业合并、资产分拆出售等多种方式充分实现企业真实内在价值。而当前值得关注的是外资并购和中央企业垂直并购。

　　目前，我国一些资源型、垄断性的行业通常都需要政府的特许经营，外资很难直接介入，或者是介入成本极高，而通过并购拥有垄断性资源的目标上市公司股权，则有可能绕开这些行业进入壁垒。

　　此外，外资还可能利用国内某些行业产能过剩、处于周期底部而展开低成本的战略性并购，比如钢铁、水泥等周期性行业，这些行业利润下滑的周期底部往往是并购发生的黄金时期。阿赛洛并购莱钢、米塔尔收购华菱管线(资讯 行情 论坛)等都说明外资并购方和战略投资者选择的对象是具有战略发展地位且目前价值被低估的行业。

　　此外，央企、国企成为中国证券市场的并购主力军之一，主要是为了构建上下游产业链、扶持优势企业迅速做强做大。

　　财税体制改革带来机会

　　报告指出，

财政部新会计准则颁布将优化企业行为模式，国税总局十一五税制改革开局引发盈利预期变动。

　　例如所得税并轨，报告认为，这将使以中央企业为代表的长期执行33%税率且未享受返还优惠政策的国有上市公司来说是实实在在的利好，公司净利润水平理论测算将提升14%。