国泰基金：外因诱导大盘突变 后市行情仍可乐观

　　今日沪深大盘风云突变，没有承接昨日上证综合指数(资讯 行情 论坛)上涨3.82%的态势继续上行，却在开盘伊始即快速下调，早盘一度回升到最高位，但之后一路杀跌，报出了长长的阴线收盘。正如我们在本周一的《国泰基金周报》第184期中提醒投资者的一样，大盘在冲破千六之后，有一个震荡整理的过程。

　　沪综指以1658.69点开盘，收于1613.25点，全天下跌50.84点，下跌幅度为3.05%，也 创出了今年以来沪综指下跌的最大幅度；深成指开于4389.40点，盘中一度上摸到最高点4463.08点，尾盘收于4252.89点，全天下跌105.74点，下跌幅度为2.43%。今日两市共成交890亿元，再次创出近期“天量”，并较上一交易日增加了6.26%。

　　在与基金经理等机构投资者的交流中，大家比较理性地认为今天的大幅下跌是市场正常的表现，无论从内外因或技术层面上来说，本次下跌是“积极健康”的调整。

　　一、内外因促使市场下调

　　从外因的角度看，我们在多份报告中指出，今年以来，国内A股市场越来越感受到国际各大市场的影响，尤其受国际商品交易所和港股的走势的影响最大，今天的两个消息对市场非常不利，一是受持续下跌美元突然反弹的影响，国际商品期货价格大幅回调，其中伦敦期铜下跌下跌超过8%，期铝下跌超过6%，黄金下跌了28——30美元一盎司等；二是香港股市连续三天急剧下跌超过4%，恒生指数(资讯 行情 论坛)从17140点下跌到今日早盘收市的16390点。这直接导致了今日沪深大盘的大幅回调。

　　从内因的角度看，“五一”长假之后短短的六个交易日中，上证大盘的累积涨幅已经达到15.54%，并没有像样的调整。特别需要指出的是，很多基本面较好的上市公司2005年的市盈率已经超过30倍，上市公司的估值体系受到“挑战”，重新梳理股权分置改革之后的上市公司估值体系，已经成为部分机构投资者的共识。本次回调也是对变化中A股上市公司会一个Rerating的过程。

　　与股票市场走势呈现出较高的相关性；二是大量的境外资金纷纷看好中国新兴证券市场的长期趋势和人民币的升值空间，各种渠道的资金来源远远大于正规渠道的DFII资金量。加上国内民间资金的投入，目前新的、大规模的资金已经成为推动市场不断强势上行的直接动能。

　　二、市场上涨主线受挫，新主线有待形成

　　大盘在四月初成功突破上证综指1300点的“顶底线”之后，就一路上扬，在这波“八连阳”的行情中，有色金属、消费类和新能源一直是市场行情演绎得主线，并带动行情的深化和广化。今天“第一主线”严重受挫，有色板块整体下跌6%，17家上市公司跌停，而下一阶段的主线如有线数字电视网络等还没有受到市场的公开认同，这时的大盘调整可以理解为主线确认的过程。

　　三、下一阶段行情仍可乐观

　　从短期看，截至今日，市场中尚有200多只由于股改而停牌的上市公司，这些上市公司中不乏有大量注定要“疯狂”上涨的上市公司，比如茅台股份、双汇发展(资讯 行情 论坛)等，更多的上市公司则需要至少10%的补涨行情，从这个角度上来看，下一阶段的行情持续看好，但也不排除盘中象昨日市场一样有比较激烈的震荡。

　　同时目前市场货币的流动性充沛、今年以来股票市场和基金市场的赚钱效应也极大地促进了投资者人气的恢复和高涨，就从今年以来不断增加的证券市场开户数量就可以看出人气的积聚程度。也有机构投资人认为，本次下跌时“积极健康”的调整，是为了更好的上涨，也可以调整投资者的结构。

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