基金高仓位与牛共舞 投资总监表示牛市不要言顶

　　记者 程林

　　大盘突破千六，创下三年天量后，几位在业内颇有影响力的基金公司人士对记者表示，天量未必代表天价，现在的市场明显是一轮牛市，牛市则不要言顶，因此基金将不会降低仓位。

　　外围资金涌入基金获利

　　“现在的市场行情并不是基金主导的”，交银施罗德基金投资总监李旭利表示：“一季度股票基金仓位已经接近85%，这说明基金可动用资金很少，因此大盘上涨是由其他资金拉动起来的。”

　　5月11日，沪深两市合计成交量高达706亿元，创出2002年“6·24”行情后新的天量纪录，“现在市场钱太多了，而股市里公司太少，过多的钱追逐过少的公司，会导致一个结果，尽管大盘剧烈波动，但不改变股市上涨的本质。”　广发基金投资总监朱平表示。

　　有关数据显示，最近四周，每周新增开户人数均超过5万，这意味着每周都有十几亿新增资金流入股市；此外，随着QFII额度增加，券商重新回归，保险资金、

企业年金，社保资金从先行试探到大举进入，外围资金的涌入直接催生了行情的进展。

　　“牛市已经到来，现在还只是属于恢复性上涨行情，市场正在向好的方向发展，未来即使会有回调，也跌不了太多。”泰达荷银基金投资总监刘青山表示。

　　五一节后，监管部门宣布再融资重启、新老划断起步，但市场丝毫不受影响，5月8日列入第一批恢复融资计划的　G中信(资讯 行情 论坛)、G苏宁(资讯 行情 论坛)涨停，上证指数(资讯 行情 论坛)从周一的1446.99点一路上扬至1602.83点，涨幅近11%。牛市才有的强势特征已经一显无遗。

　　一季度，中国基金实现了138.13亿元的净收益。4月以来，大盘的一再飙升使得基金的选股优势充分体现，根据本报统计，到5月9日，174只偏股型基金中，有多达19只基金今年以来的净值增长率已经惊人地超过了50%，占所有偏股型基金的10.9%。

　　“在上升行情中，基金要维持高仓位，才能保持净值的高增长，”朱平说，在本轮行情中，广发基金是表现最优秀的基金公司之一，广发小盘(资讯 净值 论坛)基金更是一度创下开放式基金涨停先例，今年广发旗下四只基金的净值增长率全部超过50%。

　　基金仓位创新高

　　主动被动因素兼而有之，中国的基金正在构建维持有史以来最高的股票仓位。

　　在大盘攻上千六之际，几位投资总监均对记者表示，牛市中高股票仓位风险不大，不会进行调整。

　　“这么好的市场，只有满仓才能获得与市场匹配的收益。”李旭利认为，尽管市场创下了近期新高，但未来的风险也不在于市场而在于个股，基金不会过早降低仓位。

　　牛市中过于保守反而可能会带来损失，交银精选(资讯 净值 论坛)尽管到目前收益超过了40%，但其仍然进行了反思。在前段时间偏重的大市值蓝筹个股并没有带来预计的超额收益，市场对成长性的偏好超过了对流动性的要求，风险和收益的平衡在短期内并没有带来回报。

　　而一直受到业内好评的诺安基金也面临着这些困扰，凭借着长电，宝钢这些稳健的组合，诺安平衡(资讯 净值 论坛)即使在大盘低迷之时仍能维持正的收益，而在市场一改颓势的时候，热门品种此起彼伏，长电，宝钢这类防御型组合跟不上大盘的上涨。对此，诺安基金总经理姜永凯对记者表示，前段时间来自持有人的压力就比较大，持有人都希望在牛市中获得更高的收益，而基金管理人必须适应这些要求，因此在一季度中，长电、宝钢都被抛售，诺安旗下基金加强了进攻性。

　　更高的仓位，更热门的行业，基金正在进行这样的追逐游戏。

　　今年一季度，中国股票型基金仓位达到84.96%的历史性新高水平，23只基金的持股比例超过90%，另有23只基金的债券比例为零，均为股票型基金历史上首度出现。而在基金重仓股的集中度上，近六成基金提高了持股集中度，这显示出基金的持股思路非常激进。

　　“牛市当然要高仓位，难道要基金在大盘下跌的时候高仓位，大盘涨的时候低仓位？”朱平认为，只要今后大盘涨的比跌的多，高仓位就没什么风险。

　　牛市思维引领市场

　　股改，估值，国际市场联动，诸多因素使得基金已经由以往的熊市思维转向牛市思维。

　　尽管大盘已到1600点，但具有可比性的印度股市从2909点涨到了12000点。刘青山认为，回头审视A股市场，中国A股日益成为国际全球资产配置的一个组成部分，H股和其他境外市场上市的中国A股将随之联动，现在A股尽管上涨了一定幅度，但是考虑到股改因素估值水平还是偏低，甚至一些行业比股改前还低。例如像房地产等行业估值明显比境外市场要低，随着人口的增长城市化的发展，对于房地产的需求也将增大，境内外市场的联动将使这类公司价格上升。

　　李旭利则认为，我们正在迎接牛市的到来，今年总体上涨趋势不会改变，宏观经济走势逐步趋于平稳；股改的顺利完成改善了股市的投资环境，大股东与流通股东利益趋于一致；政府政策传递了大力支持股市规范发展的信息；通货膨胀预期的影响，会吸引基金、券商、保险公司等大额资金向A股流入。另外

人民币升值也吸引海外资金的持续涌入。李旭利表示，现在部分行业上涨基本到位，但一些大蓝筹企业价格还是偏低，交银施罗德基金将坚持自上而下的选股思路，关注资源、消费、资产类的公司。

　　一些基金则指出了对某些市场现象的忧虑，朱平分析，现在市场还没发行新股，在一个封闭市场中资金涌入势必导致供求失衡，场内股票的估值风险加大，特别是一些垃圾股凭借这样那样的重组题材都得到暴炒，蕴含的风险非常大。未来一旦新股启动，市场首先抛弃的就是这类垃圾股。而新老划断在基金眼里都不是风险，因为这带来了更多投资优质公司的机会。