富国基金总经理李建国：基金业面临十大挑战

　　富国基金管理公司总经理　李建国

　　挑战一：管理能力难以体现

　　从2001年7月1日证券法正式实施以来，中国证券市场经历了长达五年的熊市，这也是基金管理公司和基金产品数量大发展的五年。尽管绝大多数基金公司的管理业绩跑赢指数， 但没有带来财富效应，基金不能将优秀的管理能力转化为赚钱效应。

　　挑战二：银行系保险系基金带来压力

　　保险公司和商业银行获得政策允许纷纷设立资产管理公司和基金管理公司，对现有基金管理公司形成直接压力。首先，现有绝大部分基金公司的股东都为证券公司和信托公司，实力显然无法与商业银行相提并论，而且基金的销售渠道很大程度掌握在银行手中。

　　挑战三：业务空间有限

　　基金管理公司的业务主要是管理共同基金，不能开展类似于证券公司的单独委托理财业务,一定程度上限制了基金公司投资管理方面比较优势的发挥。相比之下，美国投资共同基金资产的诸多机构投资者中，退休计划是最大的单一类型基金持有人，占共同基金总资产近36%。

　　挑战四：产品同质化严重

　　现有的开放式基金虽然在契约中有平衡型、成长型和价值型的区分，但实际运作中受证券市场大环境的限制，各类基金的资产配置、品种选择的空间不大，具体运作策略也不存在很大的差别，越来越多的基金涌入同样的股票。

　　债券基金、货币市场基金也存在明显的同质化现象，而行业基金、伞形基金、量化基金、保本基金、货币市场基金、LOF基金和ETF基金等基金创新产品则处于刚刚起步阶段，基金产品的细分有待进一步向深度和广度发展。

　　挑战五：销售渠道瓶颈日益严峻

　　基金公司的直销人员数量有限，难以发挥作用。而银行和证券公司方面由于主营业务与基金销售在某种程度上存在冲突，基金管理公司在委托其代销时竞相提高销售成本，1.5%的管理费中基金实际能够拿到的可能只有0.6-0.7%。因此许多基金在当年乃至发行后的1-2年都难以依靠管理费的提取来覆盖其发行成本，对新进入的基金公司形成了很大的进入壁垒。

　　挑战六：人才紧缺流动频繁

　　2002年以来，基金经理平均离任比例为35%，其中2003年的离任比例接近40%。2005年底，离任的基金经理达265人，而基金的为264只。就任职年限而言，截至2005年底基金经理平均任职年限仅为1.25年，远低于美国基金行业平均水平，其基金经理平均任职年限均高于5年，是中国基金的4倍多。

　　挑战七：持有人机构化

　　基金是中小投资者重要的投资对象。以美国为例，75%以上的共同基金被居民持有。而在中国大陆，目前基金持有人仍以机构投资者为主：在可统计的基金2005年半年报中(共68只)，机构持有人的平均比重达54.03%，个人持有人的平均比重45.96%，而且机构投资者占70%以上的基金达到40%。

　　挑战八：治理结构不完善

　　长期以来，我们并不积极鼓励基金投资人做主，依法表达自身的意志，而倾向于依靠行政管制和基金管理公司自律来协调基金投资人和基金管理人的矛盾。基金管理公司对基金资产实际控制权和治理结构的不完善，导致利益输送，在缺乏严密“防火墙”限制下，基金公司受托资产管理业务可能导致“损公肥私”或公募基金受到不公正待遇。

　　挑战九：公信力有待提升

　　相对银行、保险公司，基金管理公司成立时间较短，品牌建设刚刚起步，投资人对基金管理公司的信任度不高。加上中国证券市场多年的熊市，投资人对风险比较恐惧，对整个资本市场缺乏信心。

　　挑战十：非市场化监管模式待变

　　基金治理结构不完善，但又需要保护基金持有人的利益，监管者不得不对基金管理公司的业务活动实施严格管制。

　　这样僵化和非市场化的父爱主义监管体系使市场缺乏创新能力，投资者没有得到更好的服务。此外，这种严格的、直接的、单一的审批方式，将使监管当局不可避免地陷入大量的日常审批事务中，工作量成为一种负担。更严重的是可能存在权力集中带来的官僚主义和监管无效率，甚至出现了“寻租行为”。

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