对话一季度冠军基金经理：真正投资的机会来了

　　——访银华优质增长基金拟任基金经理蒋伯龙

　　本报记者 易非 深圳报道

　　半年22%的分红，54%回报率，银华核心价值优选基金在一季度股票基金的排名中名列榜首，基金经理蒋伯龙凭其卓越的投资表现日渐显山露水。

　　在股市的一片飘红中，银华基金推出了“优系”新成员——银华优质增长股票基金，这只“优系”基金同样由一季度的冠军基金经理蒋伯龙执掌。

　　真正投资的机会来了

　　2005年8月，当银华基金募集核心价值优选基金时，同样作为拟任基金经理，蒋伯龙当时接受本报采访时说，A股市场经过长时间的调整，投资价值日趋凸现。

　　诚如其所预测，在半年时间里，A股市场一洗熊市的颓废，股指连创新高，5月8日，中国

证监会在

股权分置改革一周年的时候推出了再融资办法，中国股市进入后股权分置时代。“从历史角度看，股市融资是一项利空因素，但此次在《上市公司证券发行管理办法》出台的背景下，股市以大幅上扬回应，股市融资问题回到了其应有的逻辑———融资将使股市吸收更多优质企业进入，优质企业进入股市，是最大的利好”，蒋伯龙坦言，“市场的表现再一次增强我们有关长期牛市行情判断的信心。”

　　对于未来的市场，蒋伯龙与半年前比如今更是信心十足。“在宏观基金持续健康增长的态势下，无论是不同企业的经营效益与赢利前景，还是股市自身建设和监管环境的改善与提高，都为股市的健康发展提供了基础，真正的投资机会已经到来。”蒋伯龙说。

　　在谈到未来投资机会时，蒋伯龙最看好的当属消费品行业，他强调说，中国的人口结构有两个突出群体，一个是30—35岁，一个是10-15岁，前者的消费需求相当旺盛。后者经过10年之后也是消费的主要群体，新一代的年轻人对未来很自信，他们会预支未来的消费。打开银华优选(资讯 净值 论坛)基金的一季报，在其前十大重仓股中，招商银行(资讯 行情 论坛)、苏宁电器(资讯 行情 论坛)、伊利股份(资讯 行情 论坛)、G万科(资讯 行情 论坛)、双汇股份、G民生、贵州茅台(资讯 行情 论坛)等消费类股票占据七席。蒋伯龙同时表示，从下半年来看，要关注的一些消费相关的如零售、数字电视、3G等等消费服务类的产品，金融、地产具有消费属性，也值得继续看好。

　　发掘“优质”增长

　　精选具备优质增长特征或者是处于优质增长阶段的公司进行投资是银华优质增长基金的一大亮点。

　　“在宏观经济持续健康增长的大背景下，将会有大量的行业和企业从中受益并获得快速增长，”蒋伯龙说，“但是，企业的增长可以区分为不同的类型和阶段，而不同的类型和阶段对股票价格的驱动力是不同的，只有把握具备‘优质增长’特征或阶段的上市公司，才可以有效地分享由业绩增长所推动的股价上涨收益”。

　　蒋伯龙详细阐释如何识别“优质增长”企业。银华优质增长基金引入“企业生命周期”和“宏观经济联动性”两个维度，根据定性和定量指标对企业的增长方式进行划分。

　　“我们的投研实践证明，只有四类增长方式或增长阶段会对股价形成实质性驱动。”蒋伯龙认为，这四类包括“超常增长/反转类”、“稳定-增长类”、“增长-周期类”、“成熟-周期类”企业，蒋伯龙将这些都归结为“优质增长”。

　　蒋伯龙强调在构建投资组合时，采取“基本面(F)—>估值(V)—>市场预期(E)”的“三步曲”选股流程，注重公司增长的优质性和持续性，根据基本面、估值和市场预期三个层次的数量化指标，根据股票的指标评估值进行评级，再根据一定的权重得出该股票的综合评级，以便将基本面评估良好、价格具有吸引力、市场认同度较高的股票纳入投资范围。

　　演绎“估值”优势

　　完成了基础股票库的构建，跟银华“优系”其他基金一样，银华优质增长基金同样遵循自下而上的选股原则，将估值水平高低这一标尺作为衡量企业是否具备投资价值的重要标准。

　　“在经济全球化大背景下，证券市场估值的国际接轨是不可回避的市场趋势和规律”，蒋伯龙说。

　　作为老牌基金管理公司之一，银华基金管理公司长期秉承“估值至上”的投资理念， 2003年年末，银华基金管理公司将投资部与研究部合并成统一的投资管理部，凭借对估值问题的较早重视，银华基金终于迎来了自己的收获期。

　　从2006年以来，银华优势(资讯 净值 论坛)企业基金的净值增长率为18.66%，超越比较基准7.76个百分点， 截至2006年4月28日，银华优势企业自成立的回报率达到67.61%，并创造了34%的

开放式基金最高分红纪录。2005年9月成立的银华核心价值优选基金，表现同样出色。2006年一季度，该基金的净值增长率为30.00 %，超越比较基准17.78 个百分点，截至4月28日，银华核心价值优选基金2006年来的总回报率超过54%，在68只股票型基金中名列第一。