谨慎关注央行进一步行动 浮息债有望成为新热点

　　债市周评

　　要闻回顾

　　◎ 从2006年4月28日起上调金融机构贷款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.58%提高到5.85%。其他各档次贷款利率也相应调整。金融机 构存款利率保持不变。此外，2006年4月27日央行召开“窗口指导”会议，要求把握信贷投放进度，改进金融服务。

　　◎ 上海证券交易所于5月8日起推出新质押式国债回购交易品种。根据有关通知规定，QFII暂不能参加新质押式回购业务。通知称，新质押式回购的回购期限分为1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天九个品种。上市首日各品种的初始参考价为1.80。

　　◎ 央行于5月8日开办自动质押融资。该业务的开办，有利于商业银行通过自有债券的“自动质押”而随时获得流动性，因而起到降低超额储备率的作用，有利于增加债市资金供给。

　　一级市场

　　◎ 4月25日周二，2006年第一期57.2988亿元开元信贷资产支持

证券在银行间市场完成发行，受近期货币市场利率上升影响，本期资产支持证券利差水平明显加大，剩余期限为1.76年的优先A档产品的中标利率为2.98%(基准利率2.25%，利差0.73%)，基本接近交易所5年期左右的企业债收益水平；剩余期限为3.31年的优先B档中标利率为3.46%(基准利率2.25%，利差1.21%)，和交易所7年期左右的企业债收益水平基本持平。商业银行成为认购主力，A档占到7成以上，B档占8成以上。

　　◎ 节前最后一周发行7只短期融资券，共74.6亿，利差分化日益显著，除公开的信用级别外，公司本身的特征也受投资者重视。秦山第三核电站和中国海运(资讯 行情 论坛)的信用级别较高，发行利率分别为2.97%、3.16%；山西运城制版集团股份有限公司和烟台万华(资讯 行情 论坛)华信合成革有限公司本期短融券的信用级别虽都为A-1+，但发行利率高至3.5%和3.42%。本周中国铝业(资讯 行情 论坛)将发行30亿1年期短期融资券，它是继华能国际(资讯 行情 论坛)后第二家具有国际评级的品种，级别为BBB+。

　　◎ 5月10日国开行将发行200亿10年浮动利率金融债，利率基准为1年期定期存款利率，按年付息，荷兰式招标。

　　二级市场

　　◎ 4月28日，上证国债指数(资讯 行情 论坛)收于109.86点，较前一周上涨0.21点，全周成交37.77亿，较前一周增加2.29亿。交易所收益率曲线普遍下移，短段降幅明显。

　　◎ 相比前一周周末，15只交易的可转换债券中6涨9跌，成交量变化不大。受正股影响，涨幅最大的两只转债为南山转债和招行转债，跌幅较大的两只转债为首钢转债(资讯 行情 论坛)和华菱转债。交易所企业债成交量极度萎缩，比前一周约减少80%，周一至周三下跌后，周四、周五又回调至前一周周末水平附近。

　　◎ 资金价格上扬，现券交易萎缩是节前银行间市场的主要特征。银行间国债收益率曲线1-3年有所上扬，3-10年下移，其他年限平稳，至周末3年期2.2693%(+2.0bp)，5年期2.5979%(-3.8bp)。

　　◎ 银行间市场质押式回购加权平均利率为1.9158%，上涨25bp，7个交易品种全部上涨，周涨幅最大的为R3M品种，上涨8.97%；信用拆借加权平均利率为2.0831%，上涨了27bp，5个交易品种全部上涨，周涨幅最大的为IBO1M品种，比前一周涨31.35%；买断式回购加权平均利率为2.0441%，上涨了33bp，7个交易品种中5涨2跌，周涨幅最大的为OR014品种，上涨107.07%，周跌幅最大的为OR2M品种，下跌61.09%。

　　公开市场操作

　　◎ 回笼货币110亿元，到期投放400亿元，净投放290亿元。少量的投放有助于市场在节日前保留一些流动性。

　　◎ 周二发行了100亿元1年期票据(2.2%，上升10bp)，周四了发行10亿元3个月票据(1.9751%，上升6bps)。市场资金趋紧，利率继续攀升，10亿元的发行量创下历史新低。

　　投资展望

　　◎ 节前最后一周交易所、银行间市场均出现反弹行情。4月28日央行终于出台一项紧缩性政策，上调一年期贷款基准利率0.27%，政策较预期温和。预计后市在短期内仍有支撑，同时投资者仍需谨慎地关注央行进一步的行动。

　　◎ 浮息债的发行逐渐升温，在市场利率向上走的普遍预期下，浮息债有望成为市场新的热点。