长盛基金研究部副总监李骥：短缺行业出牛股

　　李骥 长盛基金管理有限公司研究部副总监

　　鲁迅先生在《在仙台》一文中说到：“北京的白菜运往浙江，尊为‘胶菜’，福建野生的芦荟，请进北京的温室，美其名曰‘龙舌兰’”。鲁迅先生是文学家，但是无意中却给人们讲出了经济学的道理。

　　市场经济一个很基本的东西就是“物以稀为贵”，生产这些　“稀有产品”的企业一旦上市，成为上市公司并且利润回报丰厚，那　“跳蚤”　也能变成“龙蛟”，迟早都会成为投资者钟爱的股票。短缺行业出牛股，这一轮行情中的有色金属板块，毫无例外验证了这一规律。

　　在这一轮股价持续高涨的过程中，有色金属股让很多投资者赚得盆满钵满。年初以来，累计涨幅超过2倍的前5只

股票中，有色金属有4只；在涨幅超过1倍的45只股票中，有色金属就占23只。有色金属股票的表现不是一个偶然的现象，因为这些企业拥有市场短缺的产品，短缺造就了企业的盈利前景，短缺造就了股价走高。无论是上市公司，还是市场中的投资者，人们对于“短缺”的偏爱无处不在。

　　短缺并非无规律可循，任何国家的经济并非都均衡发展，短缺在经济发展中无所不在。从2001年开始的这一轮中国经济启动的过程中，电力、煤炭、钢铁、有色、

房地产、汽车等行业都在投资增长拉动与消费结构升级的背景下产生过供求缺口，需求旺盛价格上涨导致行业利润丰厚，这些行业的股票也都在短缺的时候出现大涨。离开了深刻的经济背景，行业的前景就很难判断。所以，我们可以看到，行业的供求关系有其规律，对于宏观经济的理解与行业自身的产出周期的判断，是我们寻找短缺股票的关键。

　　有一位搞建筑艺术的朋友告诉我，中国的建筑艺术很难搞，目前国内的工程师还没有广泛接受这些东西，这与欧洲国家存在很大的差别。主要的原因是，发达国家已经很少盖房子、进行城市建设了，更多是在提升建筑与

城市规划的文化底蕴，而中国大小城市正忙着铺天盖地搞建设，还没有到提升建筑艺术品位的阶段。在特殊的发展阶段，中国的投资高增长无疑在全球居首位，搞建设所拉动的投资高增长不仅影响中国经济的波动，而且拉动国内外大宗原材料的价格持续上涨。

　　中国的发展之所以能够影响全球大宗原材料的定价，并非有过人之处，而是中国与发达国家之间所存在的发展阶段的差距。中国生产的很多产品，虽已经占世界第一，但属于发达市场已经不生产或者退出了的，即使他们生产也竞争不过我们，而绝大多数发展中国家在技术上也不是我们的对手。所以中国的很多产品进入国际市场似乎没有什么障碍，来自国际的需求也十分旺盛。只要中国开工生产，只要中国搞建设，国内对原材料的需求就十分旺盛，国内的资源满足不了，当然要影响全球原材料的需求与价格。

　　有色金属就是这个经济背景下一个亮点，也许有色金属股票的行情还没有结束，有些股票的价格在市场预期下还要持续上涨，无论投资者对未来有色金属的行情有何判断，短缺是导致有色股价持续上涨最根本的原因。尽管就某一个行业来说短缺也许并不一定能够持久存在，但在经济中总能找到短缺行业，因此研究中国宏观经济同挖掘个股一样重要，取决于我们对中国经济的理解程度。短缺行业有时候就像培根所描述的机会老人，来临的时候先给投资者送上它的头发，当它要离开的时候我们再想抓住它却只能摸着它那抓不住的光头了。同华尔街一样，股票就像时装，也会有流行色，短缺行业也许就是中国股市中的流行色。