交银施罗德：A股短期风险增加

　　交银施罗德基金最新的观点认为，A股市场的估值并没有高估。根据申银万国证券公司最新的二季度策略报告，重点个股中已股改公司06年的平均市盈率水平为13倍，未股改的为15倍市盈率，估值水平仍处于合理区间，预示A股市场系统性风险仍较低。

　　4月份市场气氛日趋活跃，一批缺乏当期业绩的概念股和微利股表现超前，而估值水平相对较低的大盘绩优股却表现落后，虽然不能否认市场行为中存在对这类股票未来业绩增 长的预期，但当股价已透支未来两年甚至三年的业绩增长时，就应该保持一份警惕了。

　　事实上，市场股价结构的不合理，也就孕育着市场结构性调整的风险。此外，再融资与IPO虽然不会影响市场的中长期走势，但市场的短期供求仍可能会受到不利影响，而投资者也有理由要求更高的风险溢价水平，从而形成对股价走势的短期压力。另外，从香港H股市场看，H股的整体估值水平已超过东亚新兴

资本市场的估值水平，虽然

中国经济的增长潜力可能远远大于这些经济体，但短期调整压力仍可能产生，而H股的调整必将给A股带来相应压力。总体而言，投资者面临着中长线向好但短期不确定性加大的市场，理性的投资者现在似乎可以回避市场的短期情绪，采取中长线选股的策略。(祁和忠)