创新一个指数应只与一支ETF挂钩

　　——访易方达深证100ETF基金经理马骏

　　马玉荣

　　2006年是中国股市的创新之年。国际上ETF已经成为开发权证、期权、期货和其他金融衍生产品的基础品种。就相关问题，记者与易方达深证100ETF基金经理马骏交流了看法和 观点。

　　记者：国外近两年发行的ETF中规模较大的都是与新兴市场和贵金属、基础材料相关的基金，今后还将出现更多不同跟踪标的的ETF。请问出现良好发展势头的深层次原因？国内ETF创新的方向？

　　马骏：从十年国外ETF数量、规模进展情况看，ETF比较受市场欢迎。至于未来ETF产品，规模增长是毋庸置疑的。基于一个指数，如果有多个ETF产品相对应，由于同质性原因，并不是很有利于市场发展，国外现在倾向于一个ETF产品依附一个指数。原来日本、韩国一个指数有2、3个ETF产品，如果靠拼管理成本、价格竞争，不利于市场发展，现在倾向于一个指数有一个ETF产品挂钩，把依附这个指数的ETF产品规模做大，ETF市场自然增长，还可以开发新的黄金、原油相关行业的ETF，或开发针对不同行业指数的ETF，这应是未来趋势。

　　据晨星(深圳)基金研究报告，2005年美国ETF管理规模增长近30%，有51支新ETF面世，新上市只数创历史新高，一些跟踪国际和

能源行业指数的ETF，获得了超过50%的收益。

　　国外ETF产品收益比较好，与新兴市场指数表现好有关，ETF收益来源于跟踪的指数，反映新兴市场整体业绩增长。海外发达市场对新兴市场不是很了解，也不可能很快、很深入地了解新兴市场，这涉及区域经济领域的方方面面，但通过指数投资却能获得新兴市场的平均收益。

　　目前成熟市场主要的指数基本覆盖了未来要进行新的创新，如开发依附于

原油价格的ETF产品、或不同行业指数的ETF产品，其实不同ETF产品交易机制与原来基本一样，只是跟踪的标的不同而已。

　　中国ETF产品数量在未来可能增加很多，深证成指、中小板等各种ETF产品将推出，这与中国资本市场日益受到重视有关。

　　机制创新包括T＋0回转交易，另外还有依附ETF的备兑权证，期权，期指，依附指数的金融衍生产品通过与ETF组合实现它的功能，将便于机构投资者做资产配置。下一步深沪交易所、基金管理人、券商都会加大这方面的投入。

　　记者：如果ETF产品机制创新和衍生金融工具的设计能逐步推进，这对ETF基金经理的操作有何影响？

　　马骏：融资融券在国外发达市场上是成熟运用的一个手段。国内如果出现ETF停牌，或其他原因无法交易，可用允许或必须现金替代方式赎回，这在国外是不允许的，国外有融券机制，而国内目前是不允许融券的。未来如果可以融券，则能降低ETF交易成本，有利于ETF市场扩张，使套利者可以更有效地控制成本。

　　另外国外ETF产品大多都是被动投资的，现在也出现主动投资的，如对指数权重调整，或根据样本股基本面情况做改变，有些象我们的主动型或增强型基金，但相对来说主动投资的ETF较少。

　　记者：有人说，ETF正在逐渐成为市场的风向标，研究透了ETF，就是掌握了机构投资者的动向，您怎么看？

　　马骏：投资者如果能比较深入地了解ETF所跟踪标的指数的特征、其与市场热点的关系，因此可相对更容易踏准市场节拍，把握市场脉搏。机构投资者如果非常了解ETF所跟踪指数的基本面情况及行业配置特点，比较与当前市场主流趋势的关联度，将能提高被动投资资产的投资效率。如深证100指数的股本和行业结构分布均匀，主要成份股集中于

房地产、消费升级、自主创新和农村城市化等领域，行业特点符合下一轮经济增长需求；从个股结构来看，深证100指数也体现了均衡和稳定性高的特点。截至目前深圳100指数的增长率超过大多数主动型基金的收益增长率。

　　记者：ETF产品在海外运作有何动向？

　　马骏：我们正在做工作，希望针对深证100 ETF在海外设立衍生品种。海外投资者对被动投资的理解比国内高，且他们对新兴市场的投资需求很大。