海富通基金：钢材价格回升 产能释放减缓

　　去年底今年初，国内钢材市场经历了不正常的现货低价后，最近两个月国内现货钢材市场价格不断回升。尤其是宝钢二季度的钢材报价上调幅度大大超出市场预期之后，最近股市上对钢铁股未来走势的观点分歧似有越来越大的态势。我们对钢铁股的未来走势持中性偏乐观的立场。

　　去年底今年初，国内钢材市场经历了不正常的现货低价，当时包括热轧和冷轧在内的 钢材价格已使大部分钢铁市场企业处于亏损状态。随着库存不断消化，春节后消费旺季到来，最近两个月国内现货钢材市场价格的不断回升有其合理性。宝钢二季度的钢材报价上调幅度大大超出市场预期，我们认为这既有对前期不正常超低价格的纠正，也有对未来一些不确定因素的提前考虑。铁矿石合同价格谈判结果未定，煤炭合同价格可能上涨，还有我国对钢材进出口政策可能的变化，这些都是宝钢制定二季度报价时纳入考虑的不确定因素。而随后市场对宝钢报价的反应，其它钢铁厂跟进涨价和上调4月份报价，都一定程度上反应了市场对钢价上升的认同。宝钢希望下半年的钢价能基本和二季度价格持平。

　　短期内，只要

铁矿石合同涨价只要不超过20%，就没有出乎意料的坏消息。钢铁股1季度季报利润较差，这都是市场已消化的利空。而对有业绩支撑的钢铁股，在行业低谷时的估值已经有吸引力了，其高分红回报率可能是二季度市场的一个关注点。

　　对于钢铁行业产能过剩的现实，我们的理解是这样的：钢铁行业产能增加的增速正在减缓，产能释放的高峰已基本过去，前期超低的钢材市场价格已反应了市场对此的预期，后续的新增产能不象想象的那么多。我国GDP的稳定高速增长导致对钢材的需求依然旺盛，固定资产投资仍处于较高水平，今年钢材需求可增长10%以上。而热轧和冷轧的生产厂都是大中型钢厂，经历了前期残酷无序的价格竞争后开始限产，表明大家认识到光上产能产量然后降价，谁都打不倒谁，谁都不占便宜，以后恶性价格竞争的可能性就小了许多。从长远来看，一个相对理性的竞争环境会对这些大中型钢厂都有利。而且如果政府出台相关的对钢铁厂环保、技术等最低门槛要求的政策，对落后产能的淘汰会有较明显的效果，进而改善供求状况。

　　米塔尔欲敌意收购阿塞洛的案例提醒我们：全球钢铁行业的整合空间巨大。而中国钢铁行业的整合空间也同样巨大。中国钢铁行业处于一个市场需求仍在不断增长，行业集中度却相当低的状况，无论对于内资还是外资，整合的吸引力都很强。在行业利润处于低谷时，已有几起外资钢铁公司溢价入股国内二线钢铁厂的交易；国内钢铁企业的联合、联盟和收购兼并也不断发生，这便是明证。由于外资入股国内钢铁企业带来的刺激，国内钢铁企业间的整合会以更快的速度进行，目前国内企业间的谈判也正紧锣密鼓地进行。这会抬高钢铁股的整体估值水平底部。对于股价大都在净资产之下的中国钢铁股，股价下跌空间有限。

　　钢铁类上市公司的集团整体上市行为会增厚上市公司业绩，减少关联交易和提高透明度，提供了另一类的投资机会。