基金经理七上八下只说不做千三之痒欲去还留

http://finance.sina.com.cn 2006年04月03日 08:39 四川金融投资报

　　□本报记者刘柯

　　“1300点三上三下，我们的心是七上八下，不知道1300点究竟是底还是顶。”眼看时间已经进入多事之春的四月，不少股民很是心急，“如果再站不稳1300点，再过两个月股改最先开始的公司限售非流通股就要开闸了，不扩容都站不上1300点，扩容开始了更难冲击1300点。”

　　油价、资源与人民币齐飞

　　究竟是什么东西成为1300点的掣肘？是扩容压力下的小心翼翼，还是资金面确实不支持对1300点的冒进？

　　上周，受伊朗核问题僵局、尼日利亚石油生产形势、美国汽油库存下降等多重因素影响，

国际油价全线上涨，其中纽约市场原油期货价格在3月30日突破67美元关口，创近两个月来新高。国际油价的上涨牵动着国内投资者的神经，因为也就在上周，国家发改委上调国内成品油价格，汽油和柴油出厂价格每吨分别提高300元和200元。而油价的上涨势必引发相关上市公司的连锁反应，在中国石化(资讯行情论坛)因利好出尽而周下跌4.7%以外，航空股持续下跌，南方航空(资讯行情论坛)跟随其在中国香港上市的H股连绵下跌，周下跌4.24%，即使有燃油附加费和人民币升值概念保驾，也难逃继续亏损的命运。而油价的上涨还引发投资者对不少下游企业成本增加的担心，致使其在投资上选择暂时观望。

　　其次是资源类商品期货的牛市分流了大量原本想介入股市的资金。上周，与国际原油价格成正比例关系的国际黄金几个报收每盎司588.20美元，再创25年新高，国内金价也突破每克140元。黄金牛市、白糖牛市、铜牛市……这些资源类商品价格不断攀升的一个结果是使不少热钱流入商品期货市场。此前最为A股投资者熟悉的张卫星先生现在成为黄金投资专家，他称自己现在对股市基本没什么兴趣，这就是最好的例子。

　　三是人民币的不断升值，3月31日一举升值100点，创下1比8.0170的新高，破8近在咫尺。本来，人民币不断升值将引发越来越多的国际热钱进入国内的资本市场和不动产市场，但从近几年的资金流向看，房地产市场确实吸引了不少热钱，而且聚集了很大的赚钱效应，相反资本市场由于制度所限，吸引热钱有限。而随着人民币升值预期越来越大，热钱更倾向于流入能直接体现升值效应的不动产或银行间市场，对要转弯抹角还要承担政策风险的股市鞭长莫及。

　　如果上述三项都不能引发资金进入A股的冲动，在1300点磨蹭一下也是理所当然的。

　　基金眼中的幻象牛市

　　但1300点显然不是今年行情的终点，这点中小投资者也许看不透，但基金经理们却是信心爆棚，他们中的不少人将2006年确定为牛市的开始，不少基金表示，2005年下半年以来的行情区别与过去两三年行情的最根本之处在于，市场正以一种非常积极和乐观的态度对待未来的行情。

　　景顺长城鼎益基金经理表示，今年宏观调控取得成效，周期波动带来的风险很大程度得到缓解；城市化、工业化持续推动经济增长；持续下跌后A股市场投资价值凸现；宏观经济可能好于预期、股改带来机制转变等因素，都可能导致市场信心恢复，触发A股的上涨。德盛安心成长基金认为A股市场的估值已经出现明显转好的迹象，和周边市场相比，A股市场在下跌的5年中已经悄然与国际接轨，估值的大幅降低使A股具备了走牛基础，而全流通预期下，上市公司的购并价值也会成为估值修正的催化剂，尤其在外资逐步进入市场的背景下。“2006年的A股市场将更加活跃，投资机会将更加丰富。”

　　但基金经理们的“牛市计划”却在1300点前遭遇尴尬，而且正是基金重仓的大盘蓝筹始终不愿充当冲关千三的主力军。是基金在制造幻象还是市场本身在孕育新的力量？“6月扩容开闸也许就是机会，现在外围市场资金很多，不少热钱已经从开始疯狂了的黄金、石油等期货市场退出，现在正在寻找进入A股的机会，毕竟A股价位相对很低。”一机构投资者告诉记者已经有几个客户在咨询合作的事宜，如果扩容开闸股市能“破”一下，资金就会大举进场，毕竟最后的靴子掉下来了，不“破”不“立”。

　　寻找下一轮赚钱的机会

　　风物长宜放眼量，在市道不好的时候，只有这句话能安慰投资者。如果我们确信1300点不过是一个驿站，那在“破”、“立”之间，应该把握好赚钱的机会。

　　如果“破”了，投资什么最好？

　　一向推崇价值投资的易方达平稳增长证券投资基金在2005年年报中提出这样一个新概念———“烟头”公司。所谓“烟头”，是指拥有较大基本面改善空间的公司(指当前价值不大但非常便宜的公司，改善的空间可能来自于机制的转变，收购兼并的发生以及自身技术的积累突破)。其实，寻找这种“烟蒂股”也是股神的爱好，他曾说：“如果你以相当低的价格买进一家公司的股票，通常情况下这家公司经营会有所改善，使你有机会以不错的获利把股票出手，尽管这家公司的长期表现可能会非常糟糕。我称之为‘雪茄烟蒂’投资法：在大街上捡到一只雪茄烟蒂，短得只能再抽一口，也许冒不出多少烟，但‘买便宜货’的方式却要从那仅剩的一口中发掘出所有的利润，如同一个瘾君子想要从那短得只能抽一口的烟蒂中得到天堂般的享受。”两者之间异曲同工。

　　那么，现在中国股市有没有这样的“烟蒂股”？有，而且是镀金的“烟蒂股”。随便举一个———G宝钢(资讯行情论坛)，2005年在宏观调控的背景下仍能保持主营收入115.91%和净利润34.81%的增长，按每股收益0.72元计算现市盈率不过5.83倍，市净率0.98倍，现金分红率7.62%，是一年期定期存款利率的3.38倍。此外，在2005年度WSD的国际钢厂排名中，宝钢世界竞争力排在第三名，超过米塔尔。按国际股市上的吨钢市值分析，米塔尔吨钢对应的市值是2500元(RMB)，如果按此计算，则作为拥有3000万吨产能的宝钢的市值应该在750亿元，而目前宝钢的市值仅为735亿元，况且米塔尔在纽约证券交易所报价目前为每股26美元左右，分红回报率仅为0.75%。

　　类似的股票还有很多，G长电(资讯行情论坛)、中国联通(资讯行情论坛)、G招行(资讯行情论坛)，这些放到国际市场估值都明显偏低的股票，背靠快速增长的中国经济和爆炸式发展的消费潜力，却几乎在历史最低价附近徘徊。就算再跌500点，是金子在哪都要发光，错过了上世纪90年代的深发展(资讯行情论坛)、四川长虹(资讯行情论坛)，现在可不要再做错。

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