基金经理观市：债市 山雨欲来风满楼

　　上周债市被存款准备金率上调的传言搅得人心惶惶，调与不调的各种观点令市场大幅波动。总体来说，我们认为上调的可能性更大一些。银行放贷的压力和动力都很强，投资反弹的冲动较难抑制，而目前人民币升值的压力有所减轻，国内外息差扩大，央行通过上调准备金率，表明前期因汇率问题而无法保持独立性的货币政策终于可以更好地发挥“主动性”和“有效性”。上周国债指数大跌0.39%，企债指数微跌0.05%，成交量变化不明显。从长期来看，一方面存在各种物价上涨因素，另一方面，政策风险也不容小视，因此债市未来潜在的 风险仍不小。

　　上周的可转债市场略有上涨，转债指数上涨0.78%，主要是基本面较好的转债上涨明显，如万科转2、招行转债、海化转债等。海化转债复牌后涨幅较好，主要是股价有低估。而丝绸转2上周上涨主要是受股改传言影响，但实际上，由于股改后转股压力巨大，因此除非股改方案非常“出人意料”，否则对可转债仍然应该是负面影响。

　　目前，部分可转债仍然处于停牌中，流动性继续变差，要做大规模投资也不易，适合长期缓慢建仓，同时密切关注可转债复牌后的机会。