从漫步华尔街到漫步长城--与伯顿-麦基尔对话

　　□本报记者 闻涛

　　有心的投资者也许还会记得，2004年5月美国投资大师吉姆·罗杰斯来到中国，当时他曾预言在未来的4至16个月中，中国股市会跌到谷底。此后，大盘果然跌个不休。虽然不是所有的“外来和尚”都会念经，但拥有显赫投资业绩的投资大师对中国股市品头论足，还是能够吸引投资者的眼球。

　　昨日，美国普林斯顿大学教授伯顿·麦基尔来到中国，他同样是一位具有优异投资业绩的大师级人物。为了更加全面地了解麦基尔对中国资本市场的看法，记者在昨日由博时基金公司举办的“从漫步华尔街到漫步长城”活动的现场对他进行了采访。

　　记者：请您预测一下中国股市短期和中长期的运行趋势？

　　麦基尔：说实话，对于任何人来说，要想准确预言

证券市场的短期趋势，都是一件非常困难的事情。我认为中国股市的中长期走势是正面的，因为证券市场的成长性存在，估值水平比较合理，而且

中国经济的增长态势也将维系，中国的上市公司会有更好的发展，长期来看是值得投资的。

　　记者：在华尔街和中国市场投资有哪些相通的原则？您认为最值得借鉴的投资经验是什么？

　　麦基尔：对于投资者来说，首先必须坚持的原则是所投资的市场具有成长性。中国经济过去很长一段时间都保持了比较快的增长速度，这是中国资本市场具有吸引力的内在基础。第二个原则是对成长性的合理定价，中国资本市场目前的市盈率水平是合理的，在中国投资可以获得与世界其他任何地方相媲美的回报率。

　　记者：中国股市长期与经济基本面背离，与其他经济体资本市场的走势也是相背离的，应该如何解决这种背离的现象？您如何看待中国资本市场对外开放的问题？

　　麦基尔：我认为中国股市长期表现低迷是估值水平存在问题，而现在情况已经发生改变，比如目前平均17倍的市盈率水平已经与美国市场接近，这种合理的估值水平必然会反映到股市上。关于中国资本市场开放的问题，我认为是一个渐进的过程，政府应该设定一个公开透明的时间表，给市场参与各方明确的预期，市场才会有相对较好的表现。中国资本市场的开放应该继续，没有必要对开放带来的负面影响恐慌。

　　记者：海外投资者相信基金而赚钱，中国中小投资者相信自己而赔钱，这种状况怎样才能改变？

　　麦基尔：我非常理解目前中国很多投资者过去几年的痛苦经历，中国目前的投资者是处在一个很长的隧道里，光明很快就会来到。中国股市经历近几年的下跌，最主要的原因来自于估值水平的变化，上市公司的成长性还是存在的。既然目前估值水平已经达到了合理的水平，在这种情况下投资还是非常有价值的。

　　记者：您认为现在中国市场上哪些品种比较值得投资？

　　麦基尔：我们的研究表明，中国很多封闭式基金的价格表现实际上比上海和深圳的指数都要好，有些基金的折价率已经超过了40%，这就产生了非常有吸引力的投资机会。这些封闭式基金也都是多元化的组合投资，较好地分散了风险，同时价格也非常合理，我认为，对于中国内地投资者来说，封闭式基金就是比较好的选择。虽然我本人比较倾向于投资指数型基金，但中国的指数型基金由于市场的有效性问题，投资收益不是很好。而且研究表明，主动投资型的基金业绩明显好于指数基金，所以在中国目前的情况下，选择主动投资型基金相对较好。

　　伯顿·麦基尔简介：《漫步华尔街》作者，普林斯顿大学教授。曾任美国总统经济咨询委员会的委员及美国金融协会主席。