国泰基金：调整压力未释放 将维持弱势震荡格局

　　A股市场回顾

　　上周市场出现大幅单边下跌的走势，周二上证指数(资讯 行情 论坛)还出现了年内最大的单日跌幅，最终上证指数收报于1245.65点，下跌幅度3.68%，深证综指(资讯 行情 论坛)收盘于303.80点，下跌幅度为3.16%，两市股票累计共成交690.21亿元，成交量比上周大幅减少了30%。

　　上周市场出现大幅下跌，中石化(资讯 行情 论坛)没能如前几周那般为市场保驾护航，反而成为市场最主要的做空动量，周跌幅愈10%。分行业看，本周跌幅靠前的行业主要是房地产、金融保险和造纸印刷，而木材家具行业略有上涨，行业指数的表现明显是和前期表现相反，年内涨幅较大的金融和地产行业面临了较大的调整压力，复牌的浦发银行更是以跌停开局，大幅补跌。截至2月末唯一下跌的木材家具行业则逆市上涨。本周上海本地股表现相对较好，望春花公告获得土地动迁补偿的消息刺激了一批在市区有土地的老牌上市公司出现上涨，但受制于市场的疲弱，本地股表现力度不是很强。新近复牌的G股再次以贴权走势为多，股改的亏钱效应继续维持。

　　本周市场展望

　　屡次上冲1300点未果后，上周市场的做空动力集中释放，大盘出现大幅下跌。对于本周市场，我们基本市场弱势格局的判断，针对12月初开始的本轮上升行情的调整应该是需要一定幅度的时间和空间，上周的下跌还不足以完全释放调整压力，后市还将继续维持弱势调整。

　　上周市场大幅下跌很大原因是受到了周边市场大幅下跌的拖累，H股指数本周跌幅高达5.67%，恒生指数(资讯 行情 论坛)下跌2.3%，为近几个月最大跌幅，周边市场的疲弱打击了投资者的信心。海外市场的前景不明朗曾经是我们担忧A股市场会调整的因素之一，但尽管这一因素的风险已经开始有所释放，但美国加息可能超出预期以及日本结束超宽松货币政策都对周边市场继续造成负面影响。国外大行调低建行和中国人寿(资讯 行情 论坛)等评级也会进一步拖累H股走势。

　　我们仍然认为，其余一些担忧的因素还将会继续制约A股市场的表现。如期权激励计划中，预期很多企业管理者为降低行权价格可能做低2005年业绩(实际调研中发现)，这对短期市场可能带来额外风险。“两会”之后可能出现的再融资和流动性紧缩措施，都可能继续制约A股市场的表现。主要是“两会”之后可能出现的政策变化，除了市场已经普遍担忧的融资政策、还有针对目前金融体系中流动性泛滥的紧缩性措施，都可能继续打击市场信心。甚至包括海外市场表现这个因素也很有可能继续拖累A股市场的表现，因而我们维持市场还将弱势调整的看法。

　　而从更长时间来看，我们依然对A股市场的“Rerating”表示乐观，2006年宏观经济依然会表现强劲，经济回落的速度会比较平缓，微观经济依旧保持较强活力，而相比债券收益率和海外股市，A股市场的估值优势依然存在，所以市场在中长期还会保持强势的特征，经历调整后将重拾升势。

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