广发基金副总朱平：对股市可以抱一种乐观态度

　　朱平 广发基金副总经理

　　大盘还是没能冲过1300点，于是上周四再次出现了大幅下跌。现在还无法知道这里是不是一个阶段性的高点，就象2004年或者2005年那样，先经过一个高点然后再大幅调整。不过从赢利的幅度看，今年基金赢利的幅度恰好与前两年大盘开始调整时的幅度相当，这很可能意味着相当多的获利资金会在这个时候选择兑现。

　　但是如果从价值投资的角度看，今年却与往年有很大的不同，主要表现在两点，一是估值，现在的股市从1000点上涨至今大约有25%的幅度，应该不高于股改对价的幅度，也就是说大盘到目前为止的涨幅其实只是消化了股改对价，其估值水平与1000点是相当的，这是今年股市与前两年最大的不同。第二个不同是今年全流通已是定局，市场化的发行会使股票可以随时供给，因此资金只能向价值型股票集中，也可能说是与国际接轨。

　　现在大盘最有可能的方向只有两个，一是象前两年一样深幅调整，并伴随一定程度的恐慌，直到投资者总体亏损为止；另一个是以估值为基础，大盘在价值区域内震荡。

　　如果大盘选择第二个方向，那么就象上面分析的那样，目前市场的估值不仅低于前两年市场调整的底部，也很可能比国际市场比如H股市场要低，因为H股市场在2006年已经上涨约20%。这种选择意味着大盘可能不会重复前两年的走势，而以盘整来代替。

　　不过实际情况到底如何，现在还没有办法知道，我们只是可以判断市场选择什么方向会取决于国内股市的成熟程度。如果市场的投资者普遍接受了价值投资，如果市场已经选择了与国际估值接轨，那么今年的大盘很可能不会在这个点位重复前两年的故事，这也意味着市场有可能会平稳进入全流通时代。

　　如果看一看美国上个世纪的股市历史，我们会发现，直到上个世纪四十年代，大多数美国人还象现在的中国人一样不敢购买

股票，但到了九十年代，大多数美国人已经变成不敢不买股票了，这期间他们两度经历了漫长的牛市，25次股价回落、两度猛烈熊市、一次市场崩溃，以及七度轻微熊市和九次市场萧条；见证了三次重大战争，一位总统遇刺，一位总统辞任，一位总统被弹劾；饱尝了债券获利股票失利，股票获利债券失利，黄金获利股票债券都失利，甚至储蓄帐户比道琼斯指数回报更高的经历，但美国股市上个世纪的平均年收益却仍然达到了10%。

　　所以，从这个角度看国内股市，我们完全可以抱一种乐观的态度，它体现在两个方面：一是市场总是向上的，所以从长期看，多头总是对的。国内股市从而2200点的调整也只不过持续了五年，以历史的眼光看其实也没有什么特别之处的，更不能得出中国股市没有投资价值这种似是而非的结论。

　　其次，面对股市今年的全流通，如果更多的投资者就象上文分析的那样以价值的理念来投资股市，那么今年的市场不仅不会出现前两年的大幅调整，很可能还会给大部分投资者带来绝对的正收益。如果短期市场出现了出乎预期的调整，则不仅不意味着灾难，反而意味着更多的投资机会，尽管前两年市场并不好，但这个规律却也没有失效过。