中银国际陈军：2006牛市预热 股指仍有上升余地

　　本报记者 徐国杰 上海报道

　　目前市场似乎进入了盘整期，在这种情况下，如何看待后市，如何寻找把握投资机会？就这些问题，日前正在发行中的“中银增长基金”基金经理助理、中银国际基金管理公司助理副总裁陈军畅谈了他的看法。

　　记者：大盘在1300点附近盘整多日，主要原因是什么？“新老划断预期”是不是对近期大盘盘整的影响很大？

　　陈军：整数关口的整理是正常的，市场的担心主要有两个，即新股供给的增多及2006年盈利下滑，所以有部分投资者获利了结也是正常的。我们一直认为2006年是牛市的预热阶段，市场的波动在所难免，但是股改解决了股票市场的结构问题，提升了公司的透明度和估值吸引力，同时使很多公司的管理层与股东的利益一致，为未来的牛市打下扎实基础。如果出现下跌可能是更好的买入机会。新股上市既是风险也是机会，虽然股票供给的增加会使资金分流，但是中国不缺资金，中国股票市场的总市值仅占M2的12%左右，是周边地区国家中最低的，只要市场有投资价值，新的股票只会给股市带来新的血液。历史上，中国市场走势最牛的阶段也是新股发行最多的时候。

　　记者：今年哪些板块具有投资价值，哪些板块需要回避风险？另外，“两会”之前，投资者应该关注哪些板块？股市在“两会”之前的风险是不是不大？

　　陈军：我们看好占有上游资源、具有自身研究能力的行业和企业，也看好掌控品牌和渠道的行业和企业，会尽量规避一些有经营风险、业绩下滑的行业，如受

人民币升值影响又无法转嫁成本上升的行业。

　　“两会”之前，可能投资者会比较关心股改有关的板块，但是，这些都是属于短期的揣测。长期而言，我们更为关注能够得益于“十一五”规划的行业板块，如环保行业、新能源行业；具有自主创新的行业，如中药医药板块，并具有良好持续增长能力，如消费者有关的行业等。另外，我们也会积极留意企业兼并和收购的概念及可能性。现在，我们总体判断，在投资者大多数采取积极乐观的策略时，股市仍往上寻顶，尽管有回吐的压力，但不会大跌。

　　记者：未来大盘股指的压力点在什么位置，能否突破？牛市是不是已经来临？

　　陈军：未来6个月，我们预计股市的压力点主要来源于企业盈利继续回落的负面消息，首次

股票发行(IPO)的重新启动以及大型国企股回航至国内股市及体制以外的突发风险，如禽流感等。在估值方面，我们认为现在(2月14日收盘点位)仍处于合理区间，仍有上升的余地。但指数是否能形成“一浪高于一浪”的牛市格局，除了需要估值合理外，还要取决于企业总体素质、盈利增长动力、利率趋势、资金面的宽裕程度及投资者的信心等诸多因素。今年，除了企业盈利增长动力较为缺乏之外，其他因素仍处于正面状态。

　　记者：基金名称中有“持续增长”，那么，“可持续增长投资”概念意味着什么？对普通投资者的操作有什么指导意义？

　　陈军：可持续投资的概念简单说就是增长加持续。就是在传统投资方法的基础上，增加对公司可持续发展能力的判断，从而达到规避风险、提高收益的目的。正如“十一五”规划中所指出的，

中国经济需要持续发展、需要追求增长的质量，我们对于公司的选择也是注重公司的质量、战略发展，公司治理、管理层的利益等。我们相信在中国经济结构发生转变的同时，普通投资者需要一个适应新形势、具有新投资理念的可持续增长基金。