华安基金：外部社会资金流入股市意愿日趋强烈

　　A股市场：回顾与展望

　　本周是节后的第一个交易周，市场继续稳健上涨，成交保持活跃，周二沪市的成交量更是突破了200亿元。行业表现则有所分化，煤炭板块表现出色，而1月份表现较好的科技板块出现滞涨。

　　本轮上升行情的一个主要驱动因素是外部社会资金流入股市的趋向越来越强。一方面， 在外围货币环境极为宽松的背景下，实体经济又由于经济调整而缺乏投资机会，同时房市投资热潮基本告一段落，大量资金需要重新寻找投向；另一方面，股改预期明朗使股票市场未来不确定性大大减弱，而债券市场收益率处于低位也使股票整体市盈率显得过低。因此，外部社会资金在经过半年多以来的思考和重新认识，流入股市的意愿将会越来越强烈，而从这类主体的投资偏好来看，价值类投资将可能卷土重来。

　　展望后市，我们认为价值回归的持续深化将推动市场继续向好。

　　基金表现与分析

　　本周市场继续上涨，上证指数(资讯 行情 论坛)上涨1.96%，上证180指数上涨1.72%，深综指上涨3.06%，华安6个主动型股票基金平均上涨1.13%。基金安顺(资讯 行情 论坛)今年以来净值增长名列26家大规模封闭式基金的第3位，基金安瑞(资讯 行情 论坛)、基金安久(资讯 行情 论坛)今年以来净值增长分别名列28家小规模封闭式基金的第8位、第10位。

　　◎ 华安评论：油价新方案已上报国务院

　　2006年2月6日，上交所公布了《上海证券交易所债券交易实施细则》：规定将席位托管制改为“国债回购交易按证券账户进行申报，企业债回购交易按席位进行申报”；债券回购采取质押库制度；改革实行“新老划断”的方式，即在5月8日之前，还是按照原来的交易模式，但是各会员回购规模不能超过1月25日当天的总融资余额。

　　华安评论：

　　新制度是对原有回购制度的一次重大改进，将从制度上彻底解决债券挪用问题，因此从长远来看，将会对债券市场产生积极影响，但是短期内原有的一些债券挪用将逐步清理，可能对债市构成一定的负面影响。

　　2月9日央行颁布了《中国人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》：目前第一笔利率互换业务也在进行中，国家开发银行和中国光大银行2005年10月10日初步达成一笔利率互换交易。

　　华安评论：

　　开展利率互换交易，将有利于满足银行间债券市场不同投资者利率风险管理及资产负债管理的需要，也有利于进一步推动利率市场化的进程。

　　油价新方案已上报国务院：计价基础锁定

国际油价，改革方案或两会后出台。

　　华安评论：

　　石油作为CPI的组成部分，没有直接权重，分散在燃油、燃气、电等居住类因素之中，目前

能源类商品价格在CPI的统计比重大约只占0.1%。因此，即使相关权重调高，油价的波动对CPI的影响也是有限的。

　　◎ 华安视点：国债市场与公开市场操作

　　一级市场：上周发行了06新港CP01、06魏桥CP01 、06魏桥CP02、06华西CP01 、06 华西CP02、06太钢CP01、06海油服CP01共7期短期融资券，发行规模合计49亿。发行利率各有不同，其中06海油服CP01利率为3.2%，而像06华西CP01这样的民营企业发行利率则为3.38%，基本符合市场对不同企业信用等级的评价。

　　二级市场：上周，上交所国债回购制度的新规则出台后引起了市场的暂时性恐慌，市场快速下跌，随着短期恐慌压力得到释放，市场出现了一定的反弹。一周总体而言，上证国债指数较节前上涨0.14点，收于110.218点，继续创下新高。

　　银行间市场则表现相对较好，中短期品种的流动性依然较好，价格较为均衡，显示市场对未来收益率变化的预期分歧不大。长期债券交投开始有所活跃，收益率有走低的倾向，显示在目前收益率整体较低的情况下，机构不得不延长久期来增加收益。短期融资券和企业债也表现突出，非常抢手。但是，近期市场有央行资金回笼力度加大的猜测，且周四央票招标利率高于市场预期，未来一段时间内，市场对短期利率的走势可能会出现分歧，另外CPI的数据还没有公布，由于春节因素和CPI权重调整的原因，市场对这个数字也有些担心，市场会有短期观望，然后寻找方向。

　　央行公开市场操作：上周资金到期量为651.24亿，央行公开市场操作回笼资金3549.61亿，单周净回笼规模创出新高，净回笼资金达到了2898.37亿元。但是考虑到节后资金大量回流银行体系和央行在节日期间没有回笼期间到期的2484.33亿资金，这个规模也算合理，央行是否有收紧流动性的意图还有待进一步观察。(华安基金管理公司供稿)