流动性充裕特点将持续 交易所债市可能面临压力

　　上周是春节过后的第一个交易周，与节前不一样的是，此次央行市场公开操作一改节前资金净投放的作法，在节后的第一周开始大幅回收节前释放的流动性，并在这周创下了资金回笼量的单周记录，上周央行净回笼达2500亿元之巨。但是巨额的回笼并没有改变当前市场流动性充裕的特点，上周央行票据发行利率较节前有明显的下滑，上周1年期央票招标利率为1.83%，较节前下滑了2bp，而银行间7天回购利率在本周末收于1.42%，较上周初的1.56%也有较大幅度的下滑。

　　虽然央行的大幅回收流动性并没有给货币市场利率带来波澜，但是中登公司关于国债回购制度改革的通知却给交易所债市带来了不小的波动。中登公司在新的债券登记、托管及结算细则中指出，在5月5日新的细则实施之前，各结算成员的回购融资规模不能超过1月25日收市后各结算成员的未到期回购融资规模。人们普遍认为，中登公司的公告细则主要是规范

证券公司国债回购的操作，但公告却也给保险公司、基金公司的回购融资产生了不小的约束。虽然此后有传闻此公告可以对保险公司、基金公司等机构网开一面，且在传闻的当日，上交所国债也因此出现较大反弹。但如果传闻并不真实的话，相信在本周交易所债市将再次面临压力。

　　上周上证国债指数(资讯 行情 论坛)上涨0.14点，收于110.21点。虽然从指数来看，上证国债指数上涨较大，但其中主要是由于春节长假因素导致的累计利息较大增长的原因。

　　从收益率曲线来看，上海国债收益率曲线与节前基本持平，5年期以上变动幅度都很小，而短期端则有所上升。

　　正如前面所说，本周债券市场的走势关键看有关部门对新回购制度的解说，如果新回购制度继续约束保险公司、基金公司等交易所市场主力的融资规模的话，我们认为将对债市产生一定压力。而从宏观面来看，我们认为流动性充裕的特点仍将持续，央行近期不会做出幅度较大的动作。