好球队才有机会赢 天治基金争做恒星

　　本报记者 金烨

　　祖煜

　　好球队才有机会赢

　　天治基金总经理祖煜把自己比做一支球队的主教练，这支球队既没有叱咤风云的大牌球星，也没有权倾天下的后台老板；这支球队的成绩在2005赛季大部分时间处于中下游，却在最后4个月内异军突起，业绩表现排名从原先的30多位提升到前5名。

　　“一支球队要出成绩最重要的是整体配合，基金公司也是这样，作为一家规模并不大的基金管理公司，只有利用制度和机制形成团队合力，才有可能在激烈的竞争中生存并胜出。”祖煜说，“幸好我们及时进行了改变和调整。”

　　不指望明星

　　从天治旗下两只基金业绩分析来看，2005年1月1日至8月24日天治财富(资讯 净值 论坛)增长基金总回报率排名在42只同类基金中排名30，风险调整后收益排名31；而2005年8月25日至12月31日，该基金两项指标排名分别为第三和第四，同期旗下新成立的天治品质(资讯 净值 论坛)优选基金总回报率在51只基金中排名第一，风险调整后收益排名第三。祖煜将前后如此巨大的反差归结为团队式管理模式的深化和落实。

　　他说：“天治以投研体系为核心的调整是从8月份开始，重点就是落实团队式管理模式，简单说来就是要明确权责和集体决策，不能一个人或者少数人说了算。在我看来，行业内本来就没多少明星基金经理，即使有，今年是明星说不定明年就不是了，所以说到底还要靠团队合力。”

　　“从基金业绩表现来看，调整成效是相当显著的。现在我们接到的一些客户电话所问的问题也和以前大不一样，建设性和探讨性的问题越来越多，客户满意度正在逐步提高，这是我最感到欣慰的。”　祖煜笑言。

　　争取做恒星

　　祖煜坦言，目前天治的工作重点是继续深化相关的制度建设和调整，强化业绩的可持续性和可复制性，“争取做恒星而不是流星。”

　　他表示，在进行团队管理模式建设的同时，公司也非常重视人才培养，一方面请一些行业专家进行专业培训，另一方面也鼓励员工利用业余时间参加学习，“公司鼓励员工参加包括CFA和FRM在内的国际认证培训，每一级相关考试，只要通过，学习费用就由公司承担。”

　　其次，公司也非常注重风险管理。“除了常规的风控以外，公司还设立了独立的定量研究部，负责产品开发和风险控制，直接向总经理负责，投资部门构建的投资组合都要送交定量部进行风险评估，该部门也会在每半月、一季度、半年对组合分别进行细致的风险评估，并向投资决策委员会提交独立意见，作为投资参考。”祖煜介绍说。

　　此外，祖煜还表示，公司将在今年进一步调整和完善对投研的考核激励制度，加强对突出贡献人员的奖励力度,特别是对基金净值增长有显著贡献的专业人员。“要尽量为员工创造更大的上升空间和表现舞台,给专业人才提供一个可预期的职业前景。”

　　目标：专业、稳健、正派

　　对于目前国内基金业激烈的竞争局面，祖煜坦言，作为一家中小规模公司来说确实感到压力重重，但他认为竞争毕竟才刚刚开始，就国内理财市场的市场容量来看，基金业的发展远没到饱和的程度。

　　“如果从市场容量来看，52家基金管理公司不算多，之所以会感觉竞争激烈，主要是因为周边环节存在些问题，比如托管和主销售渠道缺乏，投资者理财理念尚未形成，以及近几年股票市场持续低迷等。”祖煜说。

　　祖煜最后表示：“天治基金的目标是要成为一家专业、稳健、正派的本土基金管理公司，2006年我们在投资研究层面将继续深化改革，同时公司还将加强客户服务、营销策划等各个层面的工作，争取以更积极的姿态立足国内基金市场。”

　　史向明

　　把握趋势

　　“做债券研究和投资只要有扎实的功底和认真的态度，没有理由做不好。”史向明表示，现在市场还没有完善的做空机制，所以债券投资关键是要把握好趋势，除对债券本身知识的把握外，还要密切关注与市场利率相关的如宏观经济、货币政策情况等等，同时要对市场主体如银行、保险的资金运作情况有全面的把握。只要趋势做对了，债券投资应该不会差，如果做错了，在没有做空机制的市场里风险还是比较大的。

　　史向明认为，在认清趋势的前提下，要克服追涨杀跌的心态，对于债券来说，越涨收益率越低，风险越大，越跌收益率越高，风险越小，要敢于在下跌时购买或在上涨时抛出。“在转债投资建议方面，我一直坚持寻找中低风险下中短期内能带来收益的品种，先从风险角度考量转债，再结合上市公司基本面决定是否参与以及投资比例，遵循这个原则，公司旗下基金投资转债都较成功。”史向明说。

　　张岗

　　寻找技术与管理的亮点

　　张岗表示：“我信奉价值投资理念，喜欢投资有核心技术，同时有较强管理团队的公司，并以这两项为出发点去寻找公司，然后考察这些公司股价是否存在低估。所以从2004年开始就关注烟台万华、星新材料、盐湖钾肥，这些公司后来相继成为我们的重仓股。从研究角度来说就是要踏踏实实寻找价值被低估的好公司，万变不离其宗。”张岗研究的行业基本上是工业制造企业，比如石化以及化工行业，每个大行业下都有不少子行业或者一个企业就是一个子行业。“每个企业都有它各自的属性，所以我还是比较倾向于了解清楚每个企业的特点，寻找他们在技术和管理方面的亮点。”张岗说。

　　吴鹏

　　上下游企业调研互相印证

　　“在做行业配置和精选投资品种时，必须高度重视国家的产业政策导向、行业景气周期演变、主要原材料市场竞争格局和价格形成机制的特点及变化趋势的研究，对这些问题需要有准确并且前瞻性的判断，这对投资具有非常重要的意义。正是基于这个思路，在2004年8月加盟天治基金之初，我就旗帜鲜明地提出看空火电股，建议配置水电股和电力设备股，并重点推荐了特变电工、东方电机、国电南瑞等等年度强势品种，这些股票在2004年下半年股市低迷的时期都有很好的表现；2005年度挖掘了平高电气、上电股份、银座股份、一汽夏利等多只涨幅几乎翻倍的品种，取得了远远跑赢大盘指数的超额收益。”

　　吴鹏表示，“去年中期公司投研调整以后，投资和研究的联系更加紧密，效果很好。我研究的行业是以能源电力为主线，涉及上游的电力设备制造、煤炭生产、中游的电力生产以及下游的机械和汽车制造等行业，加上工学和经济学的复合知识背景以及4年电力企业的实际工作经验，对相关的行业和上市公司有比较深的理解。”吴鹏认为做行业研究必须多做上中下游的比较，有比较才有分析判断；实地调研上市公司也是非常重要，百闻不如一见，并且见多才能识广，通过对产业链上下游公司的调研和信息之间的相互印证，常常会取得意想不到的好效果。

　　骆泽斌

　　加强中场与前锋配合

　　自2005年8月起，天治基金对于投研体系的调整将骆泽斌推上了研究部与投资部负责人的岗位，他认为，2005年天治旗下基金业绩的突飞猛进有市场的因素，但关键是及时完善了投研体系的结构，加强了相关制度建设。

　　“天治基金去年8月份以后经过投研一体化的调整，投研部门加强了沟通，逐步形成了整体意识和团队作战的精神，就像一个球队，中场能根据场上形势传出好球，前锋能把握机会提前卡位接球射门。”骆泽斌表示。

　　“投研一体大家都在做，但关键是细节。”他强调。

　　会不在多，沟通则灵

　　骆泽斌说：“我们这个投研团队如果以个人能力来说并不比别人聪明也不比别人笨，只有形成合力才能取得好的效果。”形成合力的第一招是完善例会制度。

　　骆泽斌表示，作为打破投研壁垒的措施之一，公司尝试在例会制度方面做出调整，理顺投研之间的沟通渠道。“这样的例会制度已经贯穿在投资决策的每个流程当中。”

　　“以研究员调研上市公司这一基金公司研究员最常规的工作为例，在天治，调研的过程其实也体现了投研的沟通，研究员的调研提纲，是以研究员为主，同时必须征求、了解基金经理的意见，研究员调研上市公司，表面上是一个人，其实代表整个投研团队。”他对记者说。

　　此外，在决定某只股票是否进入核心股票池的问题上，天治也采取集体决策的机制。骆泽斌解释说：“研究员提出的报告必须至少说服半数以上的人同意才能进入核心股票库，我们对基金经理投资组合中多少比例的股票要从核心股票库中选择也有严格规定。”

　　信任——投研融合的关键

　　“现在也有一些公司出现了这种情况，在研究力量不是很强或者研究团队得不到投资团队信任的情况下，基金经理会更倾向于通过券商的研究报告或自己的人脉关系来挖掘一些投资机会，但毕竟这不是一个专门为基金经理提供信息的有效途径，充其量是辅助研究力量，要解决这个问题的关键是两个字———"信任"！而且这种信任是双向的，是互动的，基金经理相信研究员推荐的股票能赚钱，研究员也要信任基金经理的盘面判断和执行能力，长此以往，投研就会形成相互信赖、相互依存、你中有我我中有你的良好氛围。”骆泽斌这样总结。

　　有一个相互信任的集体，基金经理就不会再孤独求败，而会每天更坚强、更自信、更从容的坐在电脑前运帱帷握。

　　陈小平

　　IT的牛市已到来

　　现任职天治基金研究发展部研究员、天治品质优选基金经理助理的陈小平，2004年12月加盟天治以来，准确推荐航天电器、中兴通讯、中科三环、

火箭股份、航天信息、歌华有线、法拉电子、G长电科技等个股，为基金净值带来丰厚收益。

　　陈小平认为，IT的牛市已经到来了，天治基金对IT有个布局，对3G、

数字电视、电子元器件行业、国防

信息化等进行重点配置，现在四个行业都有股票进入前10大重仓股，事实证明这样的布局是非常正确的。研究要有前瞻性，这是非常重要的一点，至少要对半年后可能发生的事情有一个提前的判断，只有走在别人前面才能比别人成本低，才能减少波动和震荡，正是在2005年6月份进行的重点布局，成就了天治基金去年第4季度业绩的大幅上升。

　　陈小平表示，要做到自上而下对行业有前瞻性的分析，首先要了解行业周期和相关先行指标，其次在个股投资上要抓住行业的龙头股，此外，在严格遵守投资流程的前提下，投资决策和操作要简洁明快，注重效率，这一点天治基金在2005年8月份投研体制的调整后是比较突出的。