申万巴黎投资总监张惟闵：股市转折已经开始

　　本报讯 (记者 金烨) 申万巴黎基金公司节前召开投资策略报告会，公司方面认为，信心不足是导致2005年市场呈熊市的重要原因，进入2006年，投资者信心开始集聚，股市预期已经发生转折，新一轮牛市即将启动。

　　公司投资总监张惟闵表示，股改的不确定性、企业利润率下滑和通货紧缩风险以及估值的压力是市场2005年最受关注的风险。最新情况显示，这些抑制投资者信心的因素已经 不复存在。随着股权分置改革的深化，市场对股改对价的预期趋于理性，投资者对股改的满意度在不断提高；下游行业利润率企稳反弹为投资者提供了更多的投资标的；2005年较高的M2增速也预示着2006年面临更多的是通胀而不是通缩的压力；随着股改的推进，市场估值水平将更加合理。因此，信心的不足更多来自于股价下跌导致的熊市思维惯性。

　　张惟闵认为，2006年中国股市将迎来牛市的启动之年。市场向好的基本面要素已经具备：首先，股市潜在资金供给充沛，居民储蓄存款增速不断回升，过量资金淤积于银行体系，预示着资金并不是股市走强的瓶颈，一旦股市出现赚钱效应，大量储蓄资金就会从银行体系流向股市。其次，随着

股权分置改革的推进，估值已经回落至合理区间，从全球配置的视角下A股同样具有估值的相对吸引力。第三，2005年下半年经济特别是投资反弹与GDP重估，令市场对2006年宏观经济的担忧大大缓解，好于预期的经济表现为股市走强提供了良好的宏观环境。而信心的转折将启动中国股市牛市的序幕。

　　张惟闵表示，2006年公司关注的投资主题主要包括：基础设施建设、资源品调价、中低价消费和

人民币升值。重点关注行业主要包括：银行、零售、基础设施相关行业、

房地产、旅游、通讯和消费电子。